来源：期货日报
作者：刘洋
8月中下旬以来，随着国内外政策层面所带来的不确定性逐步被市场消化，A股明显回暖。昨日，上证综指一举突破今年6月份所构筑平台高点，创近半年新高，离触及全年最高点仅一步之遥。股指期货也全线回暖，IF、IH展开超跌反弹，IC主力合约再创年内新高。
“7月份以来，经济下行压力明显加大，宏观政策重新强调要做好跨周期调节，财政政策逆周期调节力度和流动性改善的预期得到增强。”西部期货股指研究员齐祥会对期货日报记者表示，进入8月以后，各项数据显示财政支出力度开始加码，截至8月底，年内新增专项债发行约1.8万亿元，其中8月发行了接近0.5万亿元，8月单月的发行量占前8个月发行总额近30%，专项债发行出现了明显提速。9月6日，国务院副总理刘鹤在出席2021年中国国际数字经济博览会开幕式上致辞时提到，将适度超前进行基础设施建设。
在此背景下，齐祥会认为，受益于四季度“流动性预期边际改善+逆周期整体调节力度加大”的券商、基建板块表现亮眼。同时，国内疫情基本清零，随着中秋、国庆节假日消费旺季的逐步临近，“金九银十”驱动的影视、消费、旅游等板块再度迎来阶段性反弹。此外，随着“双减”政策的正式落地、平台经济反垄断与监管政策逐步明朗以及海外缩减购债预期延后等，市场情绪的改善带来港股市场的触底反弹，也进一步助推了A股市场整体风险偏好水平。
物产中大期货宏观分析师周之云认为，在当前经济增速下滑的背景下，政府进行逆周期调节的节奏逐步放大。“刘鹤副总理提到必须大力支持民营经济发展，使其在稳增长、稳就业、调结构、促创新中发挥更大作用，并且适度超前进行基建。从基建的主要资金来源专项债方面可以看出，自8月下旬以来地方政府专项债发行提速，发行进度将近五成。从用途来看，用于城乡、市政和产业园区基建的专项债占比最大，达44%；棚户区改造为第二大用途，占比15%。基建的提速能在一定程度上缓解上半年由于房地产和出口两大经济增长引擎下滑的斜率，在盘面上也可以看到相关基建板块的个股走强。”周之云称。
在新纪元期货分析师程伟看来，今年8月官方制造业PMI连续5个月下滑，财新制造业和服务业PMI跌破扩张区间，为去年5月以来首次。分项数据显示，生产连续放缓，国内外需求持续走弱，尤其外需表现疲软，新出口订单指数连续4个月低于临界值。表明随着基数效应进一步消退，以及全球经济增速拐点的到来，我国经济下行压力加大。国常会多次强调做好宏观政策跨周期调节，保持经济运行在合理区间，政策面接连释放稳增长信号。预计未来几个月财政支出有望加快，地方专项债发行将明显提速，充分发挥基建投资托底的作用。货币政策保持稳健，不搞“大水漫灌”，保持流动性合理充裕，重点为中小微企业纾困，若经济进一步走弱，不排除再次降准的可能。
一德期货股指期货研究员陈畅表示，从近期盘面走势来看，有两种现象：一是两市成交额不断放大。统计数据显示，自7月21日以来，沪深两市成交额已经连续35个交易日超过1万亿元。A股近期成交额的放大，更多是由于行业轮动加速背景下资金存量博弈加剧，机构大幅调仓和散户频繁交易所致。此外，两融余额上升、“房住不炒”背景下资金流入股票市场和量化交易规模增长可能也是导致成交额增长的部分原因。二是板块轮动加快。8月初以来，随着新能源、光伏、半导体等前期热门板块交易拥挤度过高，市场风格开始由极端分化转为相对均衡。近两周板块快速轮动的现象进一步加剧，成长制造、上游资源品、金融地产、消费医药之间轮动效应明显，显示存量资金在不同板块之内频繁调仓和交易。随着中报行情落下帷幕，自上周开始市场出现了较为明显的高低切换状态：二、三季度大幅上涨的成长板块内部出现分化、波动增加，而低位的金融地产则开始企稳。
在他看来，出现这种现象的原因一方面在于成长赛道交易拥挤度过高，另一方面在于部分板块的短期基本面预期出现变化。由于8月PMI数据不及预期，市场对稳增长政策托底经济预期升温，使得强周期板块基本面出现改善预期。此外，美国财政补助结束后，中低收入群体将回归就业市场，若未来一段时间美国疫情形势得到有效控制，则美债收益率仍有上行空间。在此背景下，成长和价值的分化将进一步收敛。
展望后市，受访分析人士认为，指数虽然有反弹，但反弹高度不能期望过高。在结构上，更倾向于选择IC指数作为多头配置。
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