国债期货是国际市场上成交最活跃、应用最广泛的利率风险管理工具之一。在我国，经过8年的发展，国债期货已逐步融入债券市场的发展与运行之中，成为资本市场的重要组成部分。
截至目前，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）已陆续推出2年期、5年期、10年期三大国债期货主力品种，形成了基本覆盖国债收益率曲线的产品体系；国债期货市场规模稳步增长，期现货市场联动紧密，机构化程度逐步提高，利率风险管理功能得到有效发挥。
“国债期货不仅补充了我国场内利率衍生品的空白，其发展壮大更是有助于现代金融体系建设。”专家表示，作为基础性利率风险管理工具，健全国债收益率曲线、提升金融机构风险管理能力是国债期货的天然使命，未来30年期等国债期货产品上市，将进一步完善产品体系，丰富利率风险管理工具供给，从而提升金融市场的整体活力与韧性。
丰富利率风险管理工具
2013年、2015年、2018年，中金所分别上市了5年期、10年期和2年期国债期货。借鉴国际经验，立足我国债券市场特征，8年间，国债期货产品设计、风险控制措施不断优化完善，并得到市场检验。
具体来看，我国国债期货合约标的是面值、票面利率、期限等要素确定的名义标准券，符合要求的一篮子国债均可用于交割。专家表示，与单一券种相比，名义标准券设计具备三方面优点，一是扩大了可交割国债范围，降低交割时的逼仓风险；二是到期期限固定，真正反映金融市场对整体利率水平的预期；三是价格代表性强，套期保值效果好，有利于国债期货功能发挥。
为保障市场安全平稳运行，中金所还构建起一整套较为完善的风险管理制度，包括交易保证金、涨跌停板、持仓限额、强行平仓、强制减仓等，牢牢守住不发生系统性风险的底线；在交易机制上，相继推出期转现业务、做市商制度，进一步防范市场流动性风险。
国债期货是管理利率风险的工具，服务国债现货市场是其发展的根基所在。2014年，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，明确提出“逐步发展国债期货，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”。
近年来，在期现货之间套保、套利等交易策略以及国债期货实物交割需求的带动下，国债市场流动性有所提升。据专业机构测算，三种期限国债期货品种上市前后30日，可交割国债在银行间市场的交易金额均明显增加，其中10年期国债期货表现最为明显，增幅达48.14%。
分析人士表示，国债现货市场流动性的提升，有助于更好反映市场供求关系，进一步夯实国债收益率曲线编制的市场基础。国债期货不仅是简单地增加了一个市场，而是提供了一种基础性的交易产品和机制，助力债券市场价格信息传递效率的提升。
维护债券市场稳定运行
近两年间，国内信用债违约等“黑天鹅”事件时有发生，在债券市场快速调整期间，许多金融机构利用国债期货，一方面，对冲存量债券的下跌风险，弥补其在现货市场上的损失，稳定持债信心；另一方面，积极管理做市业务风险，向市场提供持续、稳定、优质的报价，促进了债券市场稳定。
2020年11月，永煤集团违约事件爆发，信用风险发酵导致机构被动去杠杆，市场流动性压力增大，金融机构被动承接较大的抛压，面临业绩回撤压力。据悉，为有效应对市场冲击，山西证券以高周转的方式持续为市场提供流动性，一方面，在现券端持续进行报价和交易，阻断了市场负反馈传导链条；另一方面，在衍生品端通过国债期货进行对冲，在稳定市场预期和信心的同时，也将自身面临的风险控制在可承受范围内。
山西证券表示，在永煤违约事件发生后三日，现券成交量较前三日下降12%，但山西证券持续提供高质量做市报价，成交量逆势增长11%，国债期货为稳定金融市场发挥了极其重要的作用。
与山西证券做法类似的还有天风证券。去年疫情期间，天风证券在1月至3月共完成国债期货做市成交约3000亿元；完成国债现券做市成交约1417亿元，为市场持续提供流动性。天风证券表示，作为国债期货和现货的做市商，通过对债券市场的流动性支持，降低了特殊时点外部冲击带来的系统性风险，有效助力维护了债券市场的稳定。
除市场极端情形外，在利率市场化改革步入深水区的当下，国债期货在稳定组合净值、减小市场波动、降低摩擦成本等方面同样发挥着积极作用。2019年，央行启动LPR定价机制改革，市场利率风险管理需求激增。
为此，国泰君安证券利用期货和期权双衍生品灵活创设“国债期货+”组合，一方面，通过场外期权为实体企业客户数十亿元的融资提供“保险”，在实体经济融资成本下行的大环境下，客户通过期权合约获得相应补偿，累计降低数百万元融资成本；另一方面，国泰君安通过国债期货动态对冲，保持自身风险中性。
促进机构业务转型发展
除对冲利率波动风险、促进债券市场稳定外，国债期货在促进机构业务转型发展等方面也发挥了积极作用。
以资管行业为例，华泰证券资管投资总监甘华表示，随着资管新规的逐步落实，资管行业正经历净值化转型。利用国债期货等风险管理工具平抑市值波动、辅助资产管理，成为促进资管行业转型发展的必修课。
2020年新冠肺炎疫情期间，股票、债券市场波动幅度加大，市场普遍倾向于加大利率债投资比例和规模，控制、压降信用债投资规模。面对这种情况，利用国债期货保证金交易的特性，华泰证券资管某股债混合产品提前建仓了国债期货多头，有效对冲权益市值下跌，对冲后产品当日净值表现良好，小幅上涨；若无国债期货对冲，则产品当日净值将出现回撤。国债期货的对冲平稳了产品净值，同时也避免了短时间内卖出权益资产，从而加剧市场波动。
从疫情期间的实践来看，国债期货为资管类理财产品提供了降低组合下行风险的对冲工具，投资运用效率较高，影响广泛。华泰证券资管表示，在市场极端情形中，国债期货可以较好地稳定组合净值、减小市场波动、降低摩擦成本，对于稳定金融市场、节约资金成本、提高服务实体经济效率、提升资本市场吸引力均具有深远的意义。
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