供应宽松 猪价弱势震荡

原标题：供应宽松猪价弱势震荡

第一部分前言概要

7月期间，国内生猪市场整体没有太多值得交易和关注的话题，无论现货、期货均以小幅震荡为主。供应面上看，7月期间生猪出栏量环比预计仍有小幅增加，但生猪出栏体重下滑抵消部分供应增量，整体供应水平继续维持高位，需求方面看，7月仍然是猪肉消费淡季，总体供需维持偏宽松态势，猪价以低位震荡为主。总产能角度来看，当前生猪存栏量同环比仍有明显上升，主观来看，未来8-9月期间该增速可能仍将继续维持，大方向来看，生猪产能恢复进程仍在延续。

对于8月期间生猪市场行情，我们认为可能仍难有太大起色。一方面去年10-11月能繁母猪存栏在逐步增加，反应了未来两个月国内生猪出栏供应偏宽松的预期情况；另外，从长期的存栏梯队来看，8-9月生猪可供出栏的数量仍在持续增加，市场格局改善空间不大。当前养殖端的亏损已开始在母猪端有所反应，6月能繁存栏开始持稳或小幅下滑，但当前淘汰的主要以低效产能，因自繁自养仍有一定利润，实际产能优化状态仍在延续。而且从母猪端的传导效应周期相对较长，不容易主导短期行情。综合来看，8月生猪市场亮点不足。

期货端来看，价格主要跟随现货波动为主，当前盘面仍有小幅升水，不过未来一个月中交割博弈情况将主导市场行情，建议近期以观望为主，如给出低点，可考虑适当布局远月多单。

第二部分市场分析

一、产能恢复动力强劲猪价持续回落

自6月份国内生猪价格经历一波短暂的触底反弹后，7月以来，国内各地生猪价格整体以弱势震荡为主，造成当前价格走势特征一定程度反应了当前市场整体进入供需平衡状态，市场矛盾变化相对有限。根据涌益数据统计，6月生猪出栏量环比增加13%，同比增幅95%，国内生猪产能开始进入快速释放周期，绝对数量上看，6月份国内生猪出栏量基本已经超越2017年水平，这也导致了实际供应较此前明显更加宽松的特征，并且考虑到生猪整体的出栏体重维持高位，因而猪肉市场确实难以给出太乐观的预期走势。与之形成佐证的是2021年商务部数据同样显示出栏量同比大幅增加，为近年来最高水平，虽然有抛售因素影响，但整体来看，多方因素基本已经验证了，产能恢复仍然是猪价下跌的最主要推动因素。

根据屠宰的高频数据来看，7月期间生猪出栏量可能仍然要高于6月份，这也与当前国内生猪的存栏结构有比较大的关系，即大猪存栏量相对较大，后继产能仍然处于恢复状态。不过相较于6月份而言，近期生猪出栏体重整体有所下滑，这也是导致近期猪价运行中枢相对高于6月的主要原因。

猪周期整体下行已基本成本市场定局，即使短期季节性反弹也难以改变整体运行中枢下移的事实，数据显示，去年6-9月以来，全国能繁母猪存栏环比逐月提升，6月母猪存栏同比减幅10%，而9月存栏则同比转增10%，如果考虑国内新增产能数量，同比增速可能将进一步放大，这为今年二季度以来生猪出栏量的增加奠定了较好的基础。而10-11月期间母猪存栏环比攀升的态势仍未出现明显改变，整体来看，实际产能供应在3季度仍然处于提升状态。其中大企业、上市公司补栏积极是提振产能的最主要原因，2019年期间，财政部、银保监会、农业农村部相继出台有关文件支撑国内生猪复养，叠加生猪养殖利润高企，市场补栏积极性空前提高，虽然在此期间，疫情屡屡呈现反复态势，但养殖端特有的三元转二元的复养模式较大程度弥补了前期市场产能端的缺失，供应量稳步攀升。

图1：全国猪价