摘要
本次的报告出口端小幅超预期带来库存回落，但是市场关注到产量端恢复，阶段性的紧张告一段落，市场交易长期更加确定性的宽松预期。
3月MPOB供需报告解读：
本周一MPOB公布了3月月度供需报告，由于开斋节节假日影响推迟到月中公布。产量端环比增加10.6%至139.2万吨，进口端环比下降33.3%至2.2万吨，出口端环比增加28.6%至131.8万吨，国内消化环比下降17.7%至30.2万吨，库存端环比下降10.7%至171.5万吨。
与彭博路透前置预期相比，主要偏差在出口需求端，其余项目与市场预估相差无几，最后3月结转库存小幅低于市场预期，为2023年10月以来的连续第五次去库。
一、供给端
从供给端看，3月产量环比增加10.6%，本月报告期内的核心问题在于斋月扰乱了季节性增产，总体产量端恢复超预期，3月站在产量恢复起点且3月天数比2月多，抛开斋月影响的5年环比增幅均值为17.3%，去年环比仅2.8%。与三大本土产量预测相比，MPOB产量高于UOB与MPOA，但是不及SSPOMA（这个数据容易出现偏差），因此产量端的恢复超预期。
外籍劳工方面，3月外籍劳工持平小降，近期没有劳工端短缺炒作。
天气方面，3月马来降雨继续维持低位状态（109MM/M），已经连续两个月低于150MM/M的阈值，但是邻国印尼的降雨状态并非如此，不认为少雨状态会长时间持续，另外市场有后续厄尔尼诺转拉尼娜的预期，建议持续高频的更新关注马来降雨。
二、需求端
从出口需求端来看，3月出口环比大幅增加明显高于蓬勃路透的前置预估，高于五年环比均值22.2%，在棕榈油性价比低的状态下仍然看到这样强劲出口超预期，并且第一第二大棕榈油进口国印度和中国3月进口数量并不大，MPOB报告数据基本位于三大船运机构预测上沿位置。
国内消费方面，马来消费环比下降17.7%至30.2万吨，这个数据在之前是中性数据，但是在市场已经适应35~38万吨/月的国内消费之后，明显不达预期。翻看过往斋月期间月度消费也没有见到明显的增量或者减量，暂时无法有效解释本次国内消费走弱。
三、小结
库存端，本月库存环比下降10.7%至171.5万吨，明显低于彭博路透的前置预期，自2023年10月以来第五个月回落，前期市场预估的3月继续去库现在落地，后续还要面临印度和中国的补库需求，因此四月库存是再度走低还是季节性累库暂时无法明确。
以上，3月MPOB报告中性偏多，主要系库存端持续走低，但是这在之前的上行行情中被充分交易，因此产量端的超预期恢复需要被关注，前期相对高价位的棕榈油透支了部分需求，产量端良好恢复的压力最后会体现在库存端。
（蒋博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 交易咨询号：Z0014411）
（张如峰 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 ）
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