原标题：聚酯产业链前景可期
来源：期货日报
作者：黄天圆
7月，聚酯产业链进入扩张周期，PTA、乙二醇、涤纶短纤价格单月涨幅分别为8.6%、10.9%和1.5%。进入8月，聚酯三兄弟强弱分化，乙二醇继续高歌猛进，PTA波动率增强，涤纶短纤底部整理酝酿上涨。与此同时，终端服装厂新接订单边际转好，上半年普遍偏弱的欧美订单开始发力。根据调研，江浙地区某些头部服装厂2021年1—10月的订单量较2019年同期增长约20%。
纺织服装需求强劲修复
全球需求在2020年下半年迅速恢复，只是疫情背景下，居家办公改变了整体消费结构，进而促使微观市场出现分化。其一，从渠道看，新冠疫情成就了一批线上电商。于美国而言，最大的变化就是亚马逊超过沃尔玛，成为美国最大的服装零售商；于中国而言，成就了抖音、快手的直播电商。渠道的变化改变了传统的下单节奏，使得淡旺季与往年并不一致，呈现出旺季不旺、淡季不淡的格局。其二，从内容看，居家办公使得偏棉类、有弹力的运动服饰、居家服饰、家纺产品等的需求大幅挤压办公服饰。对应到原料上，就是棉花、氨纶类需求旺盛，涤棉价差处于历史高位，氨纶价格日日新高，而涤纶在扩产背景下略显乏力。不过，随着下半年线下社交需求的回归，整体需求结构也将慢慢转变回疫情前的格局，秋冬季面料的涤纶需求仍然可期。
终端服装厂订单转好
根据3—4月对终端成衣加工厂的调研，金三银四旺季主要是大服装厂订单良好，而中小企业订单较差。但7月以后，随着欧美国家陆续放开隔离政策，海外纺织服装需求开始启动，加之东南亚疫情暴发，订单重新回流国内。目前，江浙地区各类服装企业基本都是满负荷开工。随着欧美需求的释放以及东南亚疫情的蔓延，我国接到的订单量预计进一步增加。
今年将是纺织服装大年
目前，产业链扩张以聚酯环节向PTA让利为主，属于扩张的中早期。7月开始，产业链经营好转，上游原料PTA、乙二醇的利润增加水平比涤纶短纤明显。当月，PTA加工差从568元/吨攀升到770元/吨，外盘石脑油制乙二醇的利润从-60美元/吨改善至-15美元/吨，而涤纶短纤的现金流并不如意，从-49元/吨走弱至-300元/吨，继续向PTA环节让利。2020年四季度开始，持续高开工率加之再生市场冲击，涤纶短纤市场货源充足，且当前9月合约交割压力不容忽视，故短纤估值偏低。不过，三季度是聚酯消费旺季，在欧美补库需求和东南亚订单回流的提振下，涤纶短纤利润有望得到提升。
2008年发生金融危机，2009年纺织服装需求萎缩，但2010年是纺织服装大年。2021年预计类似2010年，看好下半年聚酯产业链行情，时间节点在三季度末四季度初。（作者单位：国泰君安期货）
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