原标题：纠正运动式“减碳”对大宗商品影响几何
来源：期货日报
作者：谭亚敏
面对全球气候变暖和日趋严重的温室效应，作为经济大国、同时也是世界工厂的中国，彰显了坚定走绿色发展之路的决心。7月30日，中共中央政治局会议提出，要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。进入8月，市场上最“潮”的词儿莫过于运动式“减碳”。不少行业都在讨论，何为运动式“减碳”？运动式“减碳”带来的后果是什么？纠正运动式“减碳”对大宗商品有哪些影响？针对以上问题，期货日报记者采访了行业的相关人士，受访人士认为，三、四季度，钢铁、煤炭、有色金属等工业品供需关系有望进一步理顺，大宗商品市场价格波动会趋于缓和。
A 先立后破 有序推进“减碳”工作
进入8月，市场上最“潮”的词儿莫过于运动式“减碳”。近期，不少行业都在讨论，何为运动式“减碳”？运动式“减碳”带来的后果是什么？纠正运动式“减碳”对大宗商品有哪些影响？针对以上问题，期货日报记者采访了行业的相关人士。
力争2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和——我国提出的“双碳”目标彰显了坚定走绿色发展之路的决心，“做好碳达峰、碳中和工作”也被列为“十四五”开局之年的重点任务之一。但随之而来一边是各地“减碳”风潮正起，一边是大宗商品频频涨价，如何统筹好碳达峰、保供稳价与经济高质量发展已是当务之急。
有行业专家认为，在碳中和战略稳步推进的风口，中央发出纠正运动式“减碳”，可谓恰逢其时。那么，何为运动式“减碳”呢？
银行监管部门人士李庚南指出，“运动式”实际上是运动式治理的代名词。运动式治理指的是“治理主体运用自身资源，打破常规程序，对社会重大问题进行专项整治的方式”。运动式“减碳”显然是运动式治理模式在政府部门推动碳达峰、碳中和过程中的表现形式。
具体表现有二：一是从组织管理视角出发，通过调动、整合各部门政府资源，集中力量减排，甚至以极端的方式推动高碳企业压缩碳排放，以求在短时间内实现“减碳”效果。这种“减碳”模式往往过犹不及，表现为减排力度不顾现实条件，因用力过猛或方式简单粗暴，给碳排放的市场经营主体正常生产经营造成伤害，甚至滞缓整体经济。二是从社会动员的视角出发，通过召开会议、论坛等形式，建立起政府与社会间围绕“减碳”的对话机制，为碳减排造势。表现为典型的形式主义，将推动“减碳”停留在口头上，虚喊口号、蹭热度。当然，实际中，运动式的“减碳”更多的表现为前者。
实际上，运动式“减碳”的两种反应，正如清华大学公共管理学院教授齐晔所言，一种是虚喊口号、蜂拥而上，抢风口、蹭热度、追热点；另一种是过度行动，超出了目前的发展阶段而采取不切实际的行动。当前，“过”和“不及”的表现都存在，因此制定全局的、长远的行动方案尤为关键。
据了解，在碳达峰、碳中和目标引领下，“减碳”浪潮正席卷各地。据不完全统计，截至6月末，已有31个省、直辖市、自治区发布落实碳达峰、碳中和的行动方案。但与此同时，也有个别地区出现空喊口号、蹭热度，或“一刀切”、过度超前行动等运动式“减碳”苗头。
一位不愿透露姓名的行业人士直言，个别地方出现的缺乏统筹安排的运动式“减碳”，在一定程度上引发部分大宗商品显著减产、严厉限产的市场预期，助推商品价格上涨，使产业链上的企业面临巨大的成本压力。
申银万国期货有色金属高级分析师侯亚辉告诉记者，7月30日中共中央政治局会议对“双碳目标”进行了明确的正本清源。针对二季度国内工业品价格预期博弈下的通胀上升问题，会议明确提出要“纠正运动式‘减碳’”，并且更加强调“尽快出台2030年前碳达峰行动方案”。碳达峰、碳中和契合高质量发展理念，是符合我国当前发展阶段的必然选择，但不可操之过急。应制定全局的、长远的行动方案，立足国内多元供应保障能源安全，积极发展新能源，加快推进新能源发展、电力体制改革、碳排放权交易等多方面工作，夯实“减碳”工作相关基础设施建设，有序推进“减碳”工作。
B 理顺供需 做好大宗商品保供稳价
一位不愿透露姓名的行业人士告诉记者，7月30日中央政治局会议提出纠正运动式“减碳”，市场对其理解也不尽相同。有观点认为，纠正运动式“减碳”跟煤炭和钢铁行业是否属于前期运动式“减碳”范畴还没有明确统一结论。不过，也有观点认为，相关行业已经做出政策的微调，但有些行业依旧坚持严格的限产计划，比如压减产能的工作在继续推进中。8月的第一周，山西“2+26”城市钢厂压减粗钢产量计划落地，压减产量已经下发，确认山西省压减产量总量在146万吨。
“会议提出的减碳纠偏将使供给紧缩担忧得以缓解，使供给预期不确定性带来的大宗商品市场价格波动趋于缓和。从长远看，这也是统筹发展与安全，更好地推动高质量发展的必然要求。”海证期货研究所副所长石头告诉记者，就当前形势而言，这对做好大宗商品保供稳价工作，具有重要的现实意义。
今年以来，部分大宗商品价格出现较快上涨，如电煤供应持续偏紧，进入迎峰度夏之后，能源需求上升刺激电煤价格再现上涨。在此背景下，煤炭保供稳价持续发力。
在7月30日中央政治局会议提出纠正运动式“减碳”之前，在碳达峰、碳中和的大背景下，煤电行业作为高耗能和高碳排放的重点行业，政策导向一直是消费减量和能源替代。进入二季度以来，为保障夏季用煤的供应，保供稳价的政策也开始逐步得到重视。在坚决遏制“两高”项目盲目发展的同时，有关部门也在积极推动煤炭先进产能释放，在节能与保供之间、在“减碳”与发展之间寻求平衡。
物产中大期货首席经济学家景川认为，7月30日中共中央政治局会议后，开始纠正运动式“减碳”，同时做好电力迎峰度夏保障工作，相比之前，保供稳价的政策开始升级加码，产量也将开始进入实质性的增产。先是国家发改委、能源局和矿山安监局联合发布通知，鼓励符合条件的煤矿核增生产能力，对煤矿产能核增实行产能置换承诺制；同时，国家发改委对鄂尔多斯38处煤矿前期因用地手续不全停产的露天煤矿批复了用地，设计产能6670万吨/年，8月初形成实际产能，达产后稳定增加产量20万吨/天。另外，国家发改委也将带队赴榆林等地开展保供稳价蹲点调研，督促当地增产；对内蒙古、山西、陕西、宁夏、新疆等5省区15座联合试运转到期处于停产状态的煤矿办理延期手续，同意联合试运转时间再延长1年，15座煤矿涉及产能合计4350万吨/年，已全部复产，每日可稳定增加产量15万吨。
一德期货动力煤期货高级分析师曾翔告诉记者，纠正运动式“减碳”，要先立后破，不要一味地强调“减碳”而忽视能源安全。目前在加快推进核增手续的办理，预计8—9月，通过新批地露天矿及核增煤矿的正规煤炭增量就会有所体现，供应上会出现增量。而需求上坚决遏制“两高”项目盲目发展，再加上各地对下游相应的产能压减等政策，也会对用电需求产生一定的影响。预计煤价已开始逐步见顶，供需结构开始转变。
鄂尔多斯近期批复用地当前已逐步投入生产，据统计，截至目前，鄂尔多斯煤矿周度开工率为70%，日增近20多万吨的产量已实现。短期来看，当前电厂日耗仍处高位，且仍未达往年日耗高点，在保供常提及供应仍偏紧的情况下，煤价难有较大跌幅。“从中长期看，随着中央及煤企对运动式‘减碳’的认识和纠偏，预计将逐步协调好‘减碳’目标与经济现状的关系，促使煤价逐步恢复理性。”广州期货研究所所长王荆杰说。
C 政策“加压” 铝行业“减碳”势在必行
2021年4月，国家有关部门出台的《有色金属行业碳达峰实施方案》指出，到2025年有色行业力争率先实现碳达峰，2040年力争实现减碳40%。根据有色工业协会统计，2020年我国有色金属行业二氧化碳排放量为6.6亿吨，占全国总排放量的比重为4.7%，峰值预计达到7.5亿吨。而铝工业二氧化碳排放量为5.5亿吨，占有色行业的83.3%。有色金属行业统筹有序地做好碳达峰、碳中和工作，在全国一盘棋背景下，合理有序压降产能，通过增加供给稳定价格预期，对于经济整体平稳运行来说至关重要。
记者发现，在7月30日的中央政治局会议上，大宗商品保价稳供工作再次被提及，铝价上方有一定承压。7月底、8月初，铝价整体表现依然偏强，其间多次突破20000元/吨关口，接近今年5月的高点。铝现货价格目前19000元/吨左右，小幅贴水，现货紧张局面下价格表现十分坚挺。目前，电价调整过后的国内铝加权平均现金利润约为6700元/吨，行业利润达到创纪录的高位。
“在7月底提出纠正运动式减碳的做法，煤炭等电力原料供应或出现放松，但目前处于夏季用电高峰期，下游工业用电紧张情况依然普遍。7、8月份，南方电网区域限电范围及力度进一步加大，全国多个地区电解铝产能受到影响。”侯亚辉说。
据了解，7月内蒙古蒙西地区面临限电，8月初蒙东地区再次面临“能效双控”。内蒙古地方政府要求：自8月1日起，创源500KA扩大停槽至百台，锦联400KA扩大停槽至150台，霍煤鸿骏300KA扩大停槽至90台，8月内蒙古总体电解铝运行产能将降至555万吨。
8月初，广西电网也下发有序用电通知，广西某50万吨/年产能电解铝企业被要求停槽减产，预计减产规模30%左右，新增投产也将进一步推迟。据统计，广西地区电解铝在产企业共9家，总产能266万吨/年，占全国的6.2%。
据了解，云南一直面临的电力持续紧张局面也没得到缓解，云铝仍处于限负荷当中。从2020年开始，云南电力增速已无法跟上电解铝产量增速，铝冶炼用电量已达到云南省总用电量的24%左右，增速明显快于其他行业。
侯亚辉认为，7月底提出坚决纠正运动式“减碳”，铝价也接近5月调控时的高位，铝价上方空间有一定承压。从基本面来看，各地限电、能效双控导致电解铝运行产能进一步下滑，7、8月复产的预期也被推迟，新增产能释放更遥遥无期，2021年供应偏紧的格局依然会维持。铝价在目前淡季下或呈现高位区间盘整走势。
据统计，8月5日国内电解铝社会库存降至73.2万吨，依然维持去库的状态。目前淡季去库下，预计9、10月国内库存将重回历史低位。“预计铝价在8月高位盘整后，伴随旺季需求预期下库存的持续下降，价格或有再创新高的可能。”侯亚辉说。
电解铝行业在碳达峰目标指引下，“减碳”已经势在必行。考虑到铝产业在有色行业排碳占比大，国内电解铝产销水平仍呈上升趋势，碳达峰阶段铝行业减碳任务较重。在侯亚辉看来，未来两年，电解铝行业电力结构调整是碳减排核心路径。中国生产电解铝的电力88%来自煤电，而全球其他地区煤电比重仅为25%。提升电力脱碳及废铝回收利用占比为必经之路。在碳中和政策下，部分火电产能或被迫转型或退出，水电铝占比提升为发展关键，整体上实际产量的爬坡阻力明显。随着碳达峰、碳中和工作统筹有序推进，铝行业将在产能整体约束下呈现新的平衡状态。
D 格局生变
黑色系走势明显分化
自7月30日提出纠正运动式“减碳”一周以来，黑色系期现市场发生了明显的变化。其中，铁矿石期现价格下跌最明显，I2109合约大幅下跌147.5元/吨，跌幅达到13.23%，青岛港61.5%PB粉车板价下跌153元/吨，跌幅达到11.21%；其次是钢材，RB2110合约价格下跌325元/吨，跌幅5.65%，上海螺纹现货价格下跌130元/吨，跌幅2.41%，HC2110合约价格下跌369元/吨，跌幅6.05%，上海热卷现货价格下跌170元/吨，跌幅2.86%；双焦价格有所上涨，J2109合约价格小涨21元/吨，天津港准一级冶金焦价格上涨140元/吨，涨幅达到5.09%，JM2109合约价格大涨159元/吨，涨幅达到7.05%，柳林低硫主焦煤价格平稳。
“上周黑色系期现市场价格表现主要有两个特点：一是钢材期现价格跌幅略有差异，钢材期货价格大幅下跌充分体现了市场对纠正运动式‘减碳’的预期，而钢材现货价格受贴水影响跌幅较小；二是炉料价格分化明显，虽然炉料价格受到的‘双碳’政策大环境的影响基本一致，价格分化主要原因在于品种自身供需基本面的差异，铁矿石供需基本面已经逐步好转，而双焦供需基本面仍然偏紧。”中信建投黑色系高级研究员赵永均告诉记者。
“除了政策因素之外，黑色系下跌还受到其他因素的综合影响。”石头告诉记者，近期的多地疫情影响了下游需求，国家压减粗钢产量的政策利空铁矿石的需求预期。这次纠正运动式“减碳”政策，主要还是针对能源行业，尤其是煤炭的保供稳价问题。煤炭的供应涉及电力行业，目前全国多地出现“用电荒”，对国计民生将会有重大影响。
景川认为，国家发改委在4月进行工作部署时已明确提出避免“一刀切”，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量。另外，财政部逐步取消出口退税，减少成品出口，并降低进口税，并鼓励半成品进口，在一定程度上弥补了因压减粗钢产量造成的供应压力。目前来看，钢铁行业粗钢产量压减工作基本做到科学有序、全国统筹。从政策角度看，钢铁行业作为碳排放的大户，要达到碳达峰、碳中和的目标，压减粗钢产量政策目前看没有放松。因此，在提出纠正运动式“减碳”后，对钢铁行业压减粗钢产量的进行不会产生较大的影响，压减工作仍在有序推进。
“2021年黑色系市场是一个政策和宏观影响相结合的市场，大基调都将由碳中和政策引导，下半年行情逻辑的重点就是政策约束力。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。
景川认为，今年以来钢材价格的上涨，一方面来自压减粗钢产量导致的供应减少，另一方面也来自前期铁矿石价格不断上涨的成本推动。目前看来，压减工作也初见成效，高炉铁水及成材产量稳步下降，出口退税政策整体影响不大，但部分缓解了钢材的供应紧张预期；而受钢厂减产影响，铁矿石的需求偏弱、价格下跌，钢厂利润开始恢复；另外，目前钢材表需相对偏弱。因此尽管供应整体在稳步下降，但利润恢复叠加需求相对偏弱，供需紧张态势得到缓解，价格由前期的连续上涨将趋于稳定。
“对于铁矿石来说，我国将推进国内铁矿资源开发作为国家战略，从长期也为内矿供应端提供了一个方向，保持国产矿供应的平稳将会是大概率事件，叠加外矿发运规律，总体来看下半年铁矿石在供增需减的格局下对铁矿产生的压力几乎是确定的。”邱怡宏说，虽然海外经济的复苏使得今年海外高炉出现了比较明显的复产现象，但考虑到全球确诊病例居高不下，且美国货币最宽松的时候已过，因此恐怕也难以抵消国内需求缩量以及供应端增量，下半年铁矿石在供需格局转弱的助推下重心下移的概率更大。
石头认为，纠正运动式“减碳”行动对于钢铁行业影响并不大。钢铁行业压减粗钢产量行动，符合高质量发展的总体要求，对于打压铁矿石价格、捍卫国家利益都有重要意义。如果下半年压减超过6000万吨粗钢产量，那么对于铁矿石的需求有望减少超9000万吨，预计后期铁矿石价格易跌难涨。而伴随着铁矿石价格的逐步回落，螺纹钢、热卷板等钢材价格重心也有望回归合理区间，这样既减轻了下游制造业的压力，同时也保证了钢厂利润持续处于较高水平，更好地实现高质量发展。
另外，本周钢材价格的走跌与5月中旬那轮下跌有明显区别，钢材利润并没有大幅下滑，主要原因是原料端铁矿石是黑色系中最弱的品种。“政策调整后，在全产业链上将出现两个主要特点：一是产业链利润重新分配，首先是利润由国外转向国内，即铁矿石利润向国内钢材、双焦转移；接下来是双焦利润向国内钢材转移。二是品种强弱方面，钢材价格表现最强，其次是双焦，铁矿石最弱。”赵永均说。
对于接下来钢材价格的走势，在邱怡宏看来，其波段性节奏将更为重要，关注重点仍集中于宏观预期和政策执行方面，具体可分为三点：一是限产政策的不确定性，需等待详细的“减碳”计划及具体措施；二是国外需求增量的不确定性；三是疫情背景下国内需求旺季现实表现的不确定性。在这些逻辑阶段性影响强弱的差异更迭下将会带来一些结构性、波段性的机会。
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