铁矿供需转向宽松 累库周期开启

数据来源：银河期货、Mysteel

第三部分年度及季度铁矿平衡推演及结论

平衡表方面，由于粗钢减压政策开始执行，我们对铁矿的平衡表进行了重新调整，全球铁矿石供应增量方面没有变化，淡水河谷由于新增产能释放，产能增加约4300-4500万吨，新增产量有3550万吨，其他三大矿山产量增量约800万。今年以来，非主流矿山发运量表现亮眼，尤其为印度、巴西等国，新增统计，印度在2021年新增铁矿石产量约2160万吨，CSN预计提产600万吨，秘鲁首钢也存在约100万吨的增量，整个非主流矿山统计下来，产量增量约6500万吨；全球合计铁矿石增量在理想预期下，同比增量约1.23亿吨左右，但是实际情况并不能完全达到，预计2021年有效增量在1亿吨左右。

国产矿方面，按照之前的预计2021年全年，国产矿大约增量在1500万吨左右，但由于之前山西矿难导致山西山东均有减产以及最近天气灾害影响矿山生产，我们将国产矿产量进行了下调，预计2021年全年增量在1200万吨左右。

从海外需求来看，海内外6月份铁水数据已经发布，中国6月份铁水产量共计7578万吨，环比5月份-237万吨，同比-210万吨；1-6月数据显示，铁水产量4.49亿吨，同比+1533万吨。除中国外，海外6月份铁水数据已经恢复至疫情前的同期水平，因此后期进一步增量比较有限，从数据来看，6月份铁水产量3711万吨，环比-197万吨，同比+802万吨。假设在中性水平下，海外铁水按照6月日均水平测算全年生铁产量，海外生铁预计同比增长4093万吨，对应铁矿需求增量在6550万吨左右。

对于中国而言，尽管从1-6月数据上看，目前同比进口增量在1440万吨左右，但考虑到去年三季度正处于海外疫情控制不利阶段，矿山发中国比例较高，今年海外产能恢复，我们预计进口铁矿石量三季度环比会有回升，但同比仍会呈现下降趋势。因此我们下调了三季度进口矿的数量，同比降2800万吨，全年进口整体出现减量，预计减少1660万吨。需求方面，我们按照全年粗钢平控来调，预计下半年铁水日均产量在228.5万吨左右，这样下半年，铁元素过剩3432万吨，铁矿将呈现累库走势。

后期关注点：

供应端，新增产量投产加快，以及停产矿山逐步恢复正产，在目前高利润的背景下，不排除后期增量迅速增加的可能；在发运比例上，6月巴西发中国铁矿石比例明显提升，后期需持续观察，巴西发运情况，其他国家像南非、印度因疫情等关系或难有大幅提升空间。

需求端，政策方面来看，6月末开始，各省开启压减粗钢产量的文件，目前河北、山东、湖北、江西、福建等城市已经相继出台限产政策，下半年粗钢减产任务在5288万吨，对应生铁减量在3447万吨，因此需要密切关注限产执行力度。若严格执行，需求将持续性走弱，对于铁矿石而言价格将呈现弱势运行。

策略

单边：钢材价格受供应缺口预期支撑大幅上涨，原料价格出现分化，铁矿石若供应端无超预期变化，供需将转向宽松状态，下半年将开启累库周期，从钢厂减产节奏来看，预计集中减产将会出现在四季度，1月合约承压较重，另外，铁矿结构性矛盾也将会有明显缓解。

套利：压减粗钢产量，要求全年平控，成材端后期存在供应缺口，铁矿石需求将有明显下降，从平衡表角度看，后期铁矿在供应中性的背景下，下半年将呈现明显累库趋势，在黑色系品种里偏弱，更适合进行空头配置，我们在7月中旬建议的做多1月合约螺矿比可继续持有。

风险：

1、限产执行不严格。

2、海外铁矿发运下降，或对中国发运比例大幅下降。

表2：2021年全球铁矿石增量