研报正文
核心观点
2024 年第 4 个交易日，豆类油脂期价承压下行。豆一期价震荡偏弱，伴随小幅增仓 5700 手，期价连续第 5 日高位回落;豆二期价跌幅近 1%，期价承压于 5 日均线，资金小幅增仓 5400 手;豆粕期价跌幅超 1.5%，期价再度下跌，盘中增仓 4.6 万手，期价继续承压于 5 日均线，形态空头发散;菜粕期价跌幅超 2%，伴随增仓 2.6 万手。
油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于 5 日均线，伴随减仓 9000 手。棕榈油期价震荡偏强，伴随减仓 1.8 万手;菜籽油期价震荡偏强，期价继续承压于 5 日均线，均线空头发散，伴随减仓 4000 手。
豆类来看，目前支撑美豆期价的几大重要因素包括南美天气、美豆出口和美豆压榨需求均出现明显衰减。随着南美迎来持续有利于大豆作物生长的降水，美豆期价累积的天气风险升水继续回吐。
最近一周的市场成交情况来看，国内豆粕成交虽然一度放量，但同比仍旧下降。虽然市场成交提货力度有所增强，但随着油厂开工率的稳步提升，油厂豆粕胀库压力陡然增加。
目前下游需求明显不及往年同期。整个市场供需偏弱格局依然明显，油厂豆粕库存压力持续增加。在市场供应压力显著增加的背景下，豆粕价格下行趋势持续，空头思路维持。
油脂市场，目前东南亚棕榈油进入季节性的减产周期，但出口需求同样下滑，令市场对库存预期并不乐观。两大棕榈油消费国中国和印度目前的库存依然远高于往年同期，同时相比之下，棕榈油的性价比弱于葵花籽油，在油脂消费国的进口中丧失比价优势，不利于印尼和马来西亚棕榈油的出口，从而令市场对国际棕榈油的库存压力依然存忧。
但国际油价剧烈波动，继续给油脂市场带来外溢支撑。在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，棕榈油期价反弹乏力，弱势格局持续。
1. 产业动态
1)美国干旱监测周报(U.S.Drought Monitor)显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数小幅提高。截至 2024 年 1 月 2 日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数(DSCI)为 112，一周前是 111,去年同期 165。干旱地区人口 7433 万，上周 7368 万。
2)咨询机构 Datagro 公司的调查显示，2023/24 年度南美大豆产量将创下历史新高，同比增长 15%。这有助于缓解巴西天气不利导致大豆产量下调的担忧。 Datagro 预计南美大豆产量达到 2.223 亿吨，虽然低于上次预估的 2.313 亿吨，但仍比 2022/23 年度的 1.941 亿吨高出 15%，比 2020/21 年度的历史峰值 1.985 亿吨高出 12%。
本年度南美大豆产量增长的部分原因在于种植面积增长。2023/24 年度南美大豆播种总面积为 6866.9 万公顷，略高于 9 月份预测的 6826.3 万公顷，比 2022/23 年度的历史纪录 6488.7 万公顷高出 6%。该公司经济学家弗拉维奥·罗伯托·弗兰卡表示，南美所有大豆生产国的面积都在增加，尤其是阿根廷，因为农户预期将出现政治和经济变革。
从各国情况看，巴西大豆产量预计为 1.529 亿吨，比 2022/23 年度的 1.592 亿吨减少约 4%。该国种植面积连续第 17 年增加，从 4468 万公顷增至 4536 万公顷。阿根廷大豆种植面积在连续三年下降之后强劲恢复，从 1600 万公顷增至 1720 万顷，大豆产量将达到 5100 万吨，同比增长 137%。巴拉圭大豆播种面积预计为 355 万公顷，略高于 2022/23 年度的 341.5 万公顷;大豆总产量预计为 1099 万吨，比 2022/23 年度的 925 万吨增长 18.8%。
乌拉圭大豆种植面积为 135 万公顷，比 2022/23 年度增加 10.2%。大豆产量预计为创纪录的 370 万吨，比去年因恶劣天气而降低的产量激增 311%。玻利维亚大豆播种面积估计达到创纪录的 160.5 万公顷，高于上年的 157.1 万公顷。大豆产量预计为 377 万吨，同比增加 17%。
3)巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)称，目前 2023/24 年度大豆已经有 4%进入成熟阶段。该州大豆种植面积为 580.6 万公顷，略高于 2022/23 年度的 577.9 万公顷。
目前处于营养发育期的比例为 15%，扬花期的比例为 31%，结荚期 50%。大豆评级优良的比例为 86%，评级一般 13%，评级差劣 1%。DERAL 表示，截至 12 月 18 日，大豆播种工作已经结束。大豆产量预计为 2175.2 万吨，比上年的 2235.8 万吨减少 3%。2023/24 年度平均单产估计为每公顷 3,749 公斤，低于 2022/23 年度创纪录的 3,869 公斤。
4)巴拉圭谷物和油籽出口商协会(Capeco)称，2023 年头 11 个月，巴拉圭的大豆出口量较上年同期大幅提高。2023 年 1 至 11 月巴拉圭出口 618.1 万吨大豆，较去年同期的 223.6 万吨高出 176.5%。
大豆出口收入达到 32.71 亿美元，同比增长 171.4%。阿根廷是巴拉圭大豆的主要进口国，占到总出口量为 88%。俄罗斯占到 3%。巴拉圭从 2022 年 9 月份才开始对俄罗斯出口大豆。
2. 相关图表
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