期货日报
当前，乙二醇市场整体处于低估值、弱驱动的状态，价格呈现低位振荡走势。期货日报记者也从盘面观察到，近期乙二醇期货减仓下行，主力2401合约周跌幅达3.29%，逐步移仓；2405合约增仓下行，周跌幅为3.23%。
据了解，随着供需预期和成本支撑减弱，近期乙二醇持续走弱。事实上，当前这一阶段，乙二醇的交易逻辑主要在供需预期转弱。
“10月以来，油价和煤价重心持续走弱。不过，四季度初期，因国内煤化工检修集中，市场对乙二醇去库的预期持乐观态度，乙二醇价格重心偏强。11月中下旬，榆能化学和中昆新装置投产逐步兑现，新装置投产较预期有所提前，预计12月乙二醇将进入累库通道。2024年1月，随着终端和下游聚酯季节性转弱，乙二醇将出现季节性累库，并且目前港口显性库存仍在126.8万吨高位，市场心态有所转弱。”广发期货能化首席分析师张晓珍称。
“主导乙二醇后市的关键因素仍在供需。”张晓珍说，从今年乙二醇整体走势来看，成本逻辑并不明显，尤其是下半年油价和煤价出现一波大幅反弹，但是乙二醇却维持低位振荡走势。“其主要受供需偏弱格局拖累，下半年港口显性库存持续增加。截至11月20日，华东主港地区乙二醇库存约126.8万吨，较6月底增加30万吨左右。”
张晓珍分析说，从供需基本面来看，乙二醇后市的驱动力较为有限。
供应方面，近期国内乙二醇开工变化不大，整体开工负荷在62%附近，但是榆能化学40万吨新装置已经出料，目前处于提负阶段；中昆60万吨新装置预计11月底出料，国内乙二醇整体供应偏高。
需求方面，11月中下旬，虽然终端需求阶段性好转使得聚酯开工负荷维持高位，但是后续仍存在季节性转弱的预期，预计乙二醇供需平衡表小幅去库。不过，今年12月至明年一季度，乙二醇供需平衡表存在累库预期，并且目前港口绝对库存处在高位。
在浙商期货分析师朱立航看来，今年以来，乙二醇一直是供需弱但估值低的情况，价格上下空间均受限。
“从成本端来看，油价持续疲软是化工品价格偏弱的主要原因之一。从供需端来看，乙二醇向上驱动不足，主要原因是库存压力太大。”朱立航表示，从供需平衡表来看，未来一段时间，库存难以回归到正常水平。在此背景下，乙二醇反弹幅度较为有限，上行受阻压力较大。
“当前阶段，一方面，关注成本端油价和煤价的运行情况；另一方面，关注库存变动及预期。目前来看，在较长一段时间里，乙二醇仍然是一个上行依靠成本支撑、自身驱动不足、下行空间有限、估值依旧偏低的两难品种。”朱立航分析说。
“尽管乙二醇在产业链中估值依旧偏低，但是后期并没有明显的供应收缩预期。”张晓珍表示，目前多数一体化装置开工处于六成左右的水平，部分装置已经转产EO或调节其他品种开工，并且随着煤制乙二醇新装置投产，产能利用率有所提升，加上中东及北美低成本货源进口收缩有限，预计乙二醇低估值现象还会延续。
“从基本面来看，聚酯需求有一定的韧性，但是乙二醇供应和库存压力暂难缓解。”据物产中大期货能化组组长谢雯介绍，上周榆能化学40万吨/年新装置顺利出料，开工负荷提升至五成到六成。新装置中昆已于11月上旬投料试车，预计11月27日左右出聚酯级产品。上周部分联产装置转产EO，乙二醇产出缩量有限。
“在累库和库容继续存在的情况下，乙二醇上方仍有压力。”谢雯称，乙二醇价格跌至目前价位，在主力持仓不断移仓至远月的状况下，近月下行动力似乎有限，而远月价格跌至4200元/吨以下有较强支撑，目前乙二醇价格或维持区间整理。
在朱立航看来，乙二醇想要“翻身”需要多重因素配合：“一是库存逐步下降到正常水平，当下高库存会限制价格上涨；二是国内部分产能出清，结合上下游投产的错配，产能回归正轨，供需平衡表才有可能进入长期去库阶段，价格才会迎来持续反弹。”他说，当下来看，乙二醇的低估值还将延续较长一段时间。
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