研报正文
一、本周行情回顾
1.1期货行情
本周豆油期货价格下跌后震荡反弹，但整体仍然偏弱。豆油主力合约y2401本周开盘价7972元/吨，最高价8010元/吨，最低价7730元/吨，收盘价7974元/吨，较上一周上涨2，涨幅0.03%，成交量362.6万手，较上一周增加10.5万手，持仓量51.9万手，较上一周减少17848手。
1.2现货行情
截止10月26日，国内一级豆油现货均价为8263元/吨，较上周下跌257元/吨。当前阶段，市场购销状态不够理想，下游拿货谨慎，基本随用随采，购销未有起色，供需两弱格局明显。
二、国内基本面分析
2.1国内大豆市场低迷
本周国内大豆市场价格小幅回升。截至10月26日，国内大豆均价为4964.21元/吨，较上周下跌93.16元/吨，跌幅1.84%。自新豆上市以来，价格维持弱稳、需求维持不佳状态，导致大豆市场整体低迷。近期玉米收割期刚过，农户大多以收卖玉米为主，对于大豆方面，等待国储收购之后再进行售卖。
2.2港口库存小幅回落
截止2023年10月26日，进口大豆港口库存为689.40万吨，较上周减少1.39万吨。海关数据显示，中国9月份从巴西进口大豆688万吨，同比增长23%，创下三年来最高水平。巴西大豆出口旺季通常是在每年3月至6月，随后出口逐步减少，因为6月份开始巴西将会出口刚刚收获的二季玉米。但是今年夏季巴西大豆出口窗口延长。今年头9个月里，中国从巴西进口大豆5487万吨，同比增长18%。9月份中国从美国进口大豆133,692吨，远低于去年同期的115万吨，这可能反映出美国密西西比河水位过低导致驳船运输受限的影响。今年头9个月，中国从美国进口大豆2008万吨，同比提高8%。
2.3油厂压榨量继续回升
根据国家粮油信息中心数据显示，截止10月20日，上周国内大豆压榨量203万吨，比前一周增加46万吨，比上月同期减少12万吨，同比增加43万吨，比近三年同期均值增加23万吨。但由于10月份国内大豆到港量偏低，部分油厂断豆停机，预计本周国内大豆压榨量将小幅回落至190万吨左右。全国主要油厂进口大豆商业库存398万吨，周环比减少74万吨，月环比减少62万吨，同比增加68万吨。
上周国内油厂大豆开机率快速回升，周度大豆压榨数量反弹至200万吨上方，高于大豆到港量，国内大豆库存大幅下降。根据船期监测，10月份国内大豆到港数量600万吨左右，国内大豆库存或将维持下滑趋势，但11月份大豆到港量大幅增加，届时国内库存有望触底反弹。
2.4国内豆油库存维稳
根据Wind数据显示，截至第41周末，全国主要油厂豆油库存113.5万吨，周环比增加0.9万吨，增幅0.80%。市场供应偏弱，但是需求也不及预期，库存情况维持稳定。
三、国外基本面情况
3.1美豆收获数据高于预期
截至10月26日收盘，本周CBOT大豆期货交易收盘价格1278.75美分/蒲，较上周同期下跌38.25美分/蒲，跌幅2.90%。美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至10月22日，美国大豆收获完成76%，上周62%，去年同期78%，五年均值67%。报告出台前，分析师们预计大豆收获完成77%。
美国农业部发布的压榨周报显示，截至2023年10月22日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.70美元，上周是3.36美元/蒲。压榨利润连续两周有所改善。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。南美降雨改善大豆生长环境，巴西的丰收减少全球市场对美国大豆的出口需求，利空美豆市场。
3.2美豆油价格继续走弱
本周CBOT豆油期货价格震荡回落，截止10月26日收盘CBOT豆油价格51.63美分/磅，相比上周同期下跌1.51美分/磅，跌幅2.84%。由于套利解锁，卖空豆油，价格大幅回落，但是周三由于生物燃料生产利润改善，提振了豆油期货价格，出现短暂反弹，但是长期需求偏弱以及套利解锁使得豆油价格仍然偏弱。
3.3美国农业部周度供需报告
美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023年10月19日当周，美国2023/24年度豆油净销售量减少100吨。美国2023/24年度大豆净销售量为137.82万吨，创下年度新高，比上周高出1%，比四周均值高出43%。当周出口量为238.47万吨，创下年度新高，比上周高出20%，显著高于四周均值。美国对中国(仅指大陆)销售116.7万吨大豆，在始于9月1日的2023/24年度交货。
截止到2023年10月19日，2023/24年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为536万吨，去年同期为462万吨。当周美国对中国装运200万吨大豆，之前一周装运135万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为568万吨，低于去年同期的1313万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1105万吨，同比减少37.8%，上周是同比降低40.6%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为2226万吨，比去年同期降低29.3%，上周是同比降低31.4%。
四、后市展望
供应方面，美国对中国大豆出口销售总量同比降幅缩窄，反映出中国采购步伐加快，预计十月进口大豆到港量增加，各油厂大豆储备量较为充足，现货供应量较为乐观。
需求方面，现阶段供应面较为充足，而目前处于需求淡季，终端随用随买为主，提货一般，市场整体缺乏利多提振。另外，俄罗斯和中国签订了两国历史上最大的粮食供应合同，俄罗斯将会持续向中国供应豆类，大豆供应将会持续增加，综合来看，在供需利好消息匮乏的情况下，后续豆油市场行情还是以偏弱震荡为主。
五、风险点
地缘政治;美豆出口情况;南美主产区天气;进口大豆到港情况
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