研报正文
逻辑和观点
【钢材】
供应上，长流程来看，钢厂在利润偏低的情况下更多急于兑现当前利润叠加当前废钢日耗偏低使得铁水产量高位小幅回落。需求上，地产用钢需求仍然偏弱，先行指标新开工面积降幅走扩。基建投资回落，地方政府专项债的发行速度不及预期。市场交投情绪较好。总体上，铁水产量见顶小幅回落，“银十”需求有所改善，市场情绪好转且原料端成本支撑仍在，预计短期处于震荡整理阶段。
操作策略：短期建议观望，中长期建议逢低做多。
风险因素：粗钢平控政策落地情况;原料端成本变化;下游终端需求情况。
【铁矿石】
供给上，全球发运量下降，四大矿山发运总量也大幅下降。非主流矿山受普氏价格偏高的带动供给稳中有升，但国产矿产量小幅下降。铁矿总体供给边际相对平衡。
需求上，目前铁水产量高位，铁矿石基本面矛盾不突出，但铁水高产与钢厂利润亏损的背离之势恐将难以长期持续，随着海外供给的增加以及钢厂主动减产驱动，铁矿港口累库压力加大，将对铁矿石价格形成压力。考虑到铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价难以大幅回调。黑色终端需求的旺季兑现程度、终端对成材价格的承受能力以及产业链上下游之间利润博弈均有待关注。
操作策略：区间操作与逢高沽空结合，上方压力880-900，下方支撑800。
风险因素：限产政策、废钢到货情况、高炉检修情况、钢厂利润情况等
【焦煤】
供应上，海外方面，前期受节假日影响，中蒙边境口岸的焦煤供应恢复缓慢。进口澳煤的性价比减弱，澳煤进口量有所回落。国内方面，煤矿安全检查趋严导致供应端存在扰动。
需求上，前期下游焦化厂和钢厂对焦煤维持低库存叠加成材端表需回暖，焦煤短期需求支撑仍在。总体上，焦煤目前仍然处于供需错配阶段，考虑到铁水产量或将逐步显现阶段性顶部，焦炭需求支撑存在一定压力，预计短期焦煤盘面高位震荡。
中长期来看，随着四季度后半程宏观政策发力、冬储支撑、采暖季原料供应以及产业链上下游供需调整，价格中枢将逐步上移。
操作策略：短期建议观望，中期建议焦煤回调做多。
风险因素：终端需求表现、动力煤旺季表现以及宏观情绪变化。
【焦炭】
供应上，上周焦炭第三轮提涨开启，但钢厂暂未接受，焦企利润边际收缩。需求上，前期下游钢厂对焦炭维持低库存，焦炭短期需求支撑仍在。总体上，原料煤价格坚挺，成本支撑较强，叠加铁水产量依旧处于高位且终端市场交投情绪回暖，焦炭目前基本面不弱，考虑到铁水高产与钢厂盈利恶化的背离之势逐步回归，焦钢博弈加剧，短期焦炭需求支撑存在一定压力，预计短期焦炭高位震荡。
操作策略：短期建议观望，中期建议焦煤回调做多。
风险因素：钢厂产能表现、焦化利润、盘面情绪等。
行情点睛
钢材
期货市场:今日钢材期货日内增仓下浮。螺纹2401合约价格收盘于3615元/吨，下浮37元/吨，跌幅1.01%。热卷2401合约价格收盘于3747元/吨，下浮28元/吨，跌幅0.74%。
现货市场：今日唐山迁安普方坯资源出厂含税价格上浮10元/吨为3430元/吨，上周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2845元/吨，平均钢坯含税成本3699元/吨，周环比上调26元/吨。上海地区价格整体下浮10元/吨，中天3740-3760元/吨、永钢3780-3810元/吨、二三线3660-3690元/吨。杭州市场价格整体下浮10元/吨，中天螺纹价格3750-3780元/吨，今日全国建材成交一般，刚需为主。
铁矿石
期货市场：铁矿石2401合约收盘于861元/吨，下浮3.5元/吨，跌幅0.4%，持仓量871397。
现货市场：港口现货价格较上一交易日价格整体上浮7元/吨，日照PB粉价格为945元/吨，超特粉价格为841元/吨，巴粗价格至912元/吨。唐山曹妃甸PB粉价格为963元/吨，超特粉价格为845元/吨，扬迪粉价格至875元/吨。新交所2310合约掉期价格为119.21美元/吨，2401合约掉期价格为113.14美元/吨。据海关总署数据显示，1-8月中国进口铁矿砂及其精矿7.76亿吨，同比增加7.4%。
焦煤
期货市场：截至日盘焦煤2401合约收盘于1731.5元/吨，下浮54元/吨，跌幅为3.02%。
现货市场:唐山市场低硫主焦煤价格2275元/吨。邯郸市场主焦煤价格2120元/吨。武威市场中硫气煤价格1290元/吨。临沂市场气煤1560元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸蒙5#(原煤)报价在1560元/吨，蒙3#(精煤)报价1750元/吨。据统计局数据显示：1-8月份，生产原煤30.5亿吨，同比增长3.4%，其中8月份生产原煤3.8亿吨，同比增长2%，日均产量1218万吨。据海关总署显示，2023年1-8月我国累计进口煤炭3.06亿吨，同比增长82%，其中8月中国进口煤及褐煤4433.3万吨，环比增长12.9%。
焦炭
期货市场：截至日盘焦炭2401合约收盘于2347元/吨，下浮94.5元/吨，跌幅为3.87%。
现货市场：港口现货整体维稳。日照港准一级冶金焦(平仓)价格2340元/吨，一级冶金焦(平仓)价格2440元/吨。天津港准一级冶金焦价格2340元/吨，一级冶金焦价格2440元/吨。唐山准一级冶金焦价格2270元/吨，一级冶金焦价格2390元/吨。
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