研报正文
核心观点
市场分析
假期后沥青盘面跟随原油回调，由于其弹性相对较小，裂解价差有所修复。但随着油价反弹，BU涨幅也落后于原油。
国内供给：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得42.38%，环比前一周回升0.76%。未来一周，华东地区的镇海炼化以及江阴阿尔法计划10月中旬复产沥青，整体沥青装置开工率或出现小幅增加。
需求：“金九银十”来临后沥青终端需求跟随季节性改善，但并无突出亮点。未来一周，华南、西南地区沥青需求有望平稳释放，局部地区有环比改善预期；西北、东北和华北北部地区气温将持续下降，项目逐步进入收尾阶段，沥青刚性需求有环比下滑预期；华东、山东、华中地区由于终端资金到位情况仍不及预期，沥青刚性需求改善空间有限。整体来看，沥青需求短期有望持稳，但也缺乏明显的利好。
库存：沥青绝对库存水平仍处于中低位。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得118.74万吨，环比前一周增加0.23%；与此同时沥青社会库存录得113.18万吨，环比前一周下降1.42%。
逻辑：国庆假期期间国际油价从高位显著回撤，市场开始交易需求走弱的预期。但近期爆发的巴以冲突使得中东地缘局势更复杂化，地缘溢价显著攀升。截至目前Brent重新站上90美元/桶关口，WTI也再度突破87美元/桶，沥青成本端支撑依然存在。
就沥青自身基本面而言，当前并无突出矛盾。一方面，生产利润偏弱抑制供应，库存也处于低位；另一方面，终端需求虽受到季节性支撑，但也没有显著的增量预期。当前来看，沥青自身供需驱动弱于成本端，预计BU弹性小于原油端（沥青现货弹性小于期货），因此沥青裂解价差/基差与油价走势存在一定负相关关系。考虑到宏观与地缘局势不确定性较大，油价走势也尚不明朗，短期建议观望为主。
策略
单边中性，短期观望为主。
风险
无。
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