方正中期期货王骏
2023年第三季度红枣期价累计大幅上涨28%，呈现前期大涨而后期震荡调整。新季红枣减产预期较强且减产幅度超出市场此前预期，虽处于消费淡季，但减产预期较强的背景下投机需求增加，7月红枣远月合约引领近月出现大幅上涨，但提振水平相对有限，强预期弱现实背景下红枣近远月价差震荡走弱。8月交割品持续到货，市场库存较同期增加，随着气温下降，中秋将至，终端需求逐渐复苏，现货供需矛盾不大。9月中下旬中秋国庆备货结束，市场走货趋缓，红枣期价暂无新增利多驱动，继续上涨乏力。减产预期支撑，但缺乏新增利多，枣价预计延续宽幅震荡走势，可参考12000-14000元高抛低吸为主，产业链企业做好逢低买保规避年底红枣价格大涨风险。
一、极端天气影响新季红枣大幅减产
三季度产区受天气影响主产区坐果不佳，存在部分落果现象，2023产季整体呈产量下降趋势，据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%。7月上旬产区温度适宜，部分产区出现降雨天气，上旬二茬花坐果量明显好于一茬花，7月中旬产区迎来持续高温，主产区坐果普遍不佳，据枣农反馈今年农户们种植积极性较高，水肥、农药给与充足，过度使用坐果药对枣果起到副作用，例如枣丁出现不长不落情况。下旬受高温影响阿克苏、阿拉尔、喀什地区存在不同程度落果。8月下旬，喀什地区出现大风天气，存在落果和裂果现象。后续需持续关注产区是否会出现大风和持续降雨，造成裂果影响商品率。
二、出口需求良好但国内消费表现疲弱
我国红枣主要是自产自销，出口占比较少，但是呈现逐年递增态势。从出口的地域分布来看，我国出口范围涵盖五大洲的30多个国家，由于不同国家和民族饮食消费习惯，我们国家枣主要在东南亚市场销售，包括新加坡、马来西亚、日本、韩国，购买的主要对象是外籍华人，其次为英国、美国、加拿大等。海关数据显示，2016年红枣出口首次突破10000吨，2022年红枣出口量达到2.22万吨，2010-2022年年均复合增长率为9.34%。2023年1-7月份累计出口15715.965吨，累计同比增加28.61%。红枣出口数量逐年稳步增加对红枣消费产生一定提振作用。但我国红枣出口量占比仍较小，提振效果相对有限。
图1：我国红枣月度出口量
对于2022/23年度来看，10至12月初，新冠病毒防控措施使得主要批发市场出现阶段性关停，终端消费较为低迷，红枣消费呈现旺季不旺的特点。12月中下旬以来，疫情带来的不利影响消退，终端年前备货启动，红枣走货情况较前期出现明显好转。但红枣作为非必需消费品，一旦错过节日需求，对消费量影响明显，且难以补回。总体上来看，春节前红枣销量较为低迷，销售进度较正常年份偏慢。春节后部分终端有二次补库需求，叠加低价对走货有一定促进作用，年后市场走货尚可。3月份天气转暖，红枣步入季节性消费淡季，终端采购有一定观望心理，市场走货速度趋缓，红枣价格趋弱运行。现货价格走弱后终端采购意愿提升，部分外围客商存在入市囤货现象。餐饮消费的逐步复苏以及新季红枣的减产预期使得终端提前入市进行端午节红枣备货，4月中旬至5月上旬批发市场红枣走货速度较前期明显好转，但由于消费者红枣消费实质上增量有限，下游集中备货后批发市场走货好转持续性有限，5月下旬至6月底市场走货速度持续回落，端午节消费同比偏差，不及市场此前预期。端午节后红枣步入消费淡季，市场走货将进一步趋缓，市场现货供给宽松。7月产区减产预期增强，储存商挺价惜售，但受到现货市场库存充足的影响，当下售卖利润较好，储存商亦随行出货，当前处于消费淡季，下游消费疲软，终端走货不快，7月下旬部分贸易商视红枣减产预期适量备货，对消费端有小幅提振。8月中下旬随着中秋备货启动，需求渐好，下游批发市场拿货积极性有所提高，品质较好货源成交占比逐渐增加，红枣需求阶段性好转。9月随着气温逐渐下降，终端需求将逐渐复苏，下游拿货积极性将有所提高，需求向好。
三、实体企业抓住回调机会买入保值
受冻害和持续高温的影响，新季红枣较2022年减产39.35%，叠加种植成本上升，红枣价格持续上涨，但目前社会库存偏高，且估值处于正常偏高水平，消费端偏向购买C类仓单或品质较差的货源，红枣持续上涨空间受限。目前红枣处于下有支撑、上有压力的状态。新季大幅减产，品质不确定、消费旺季到来对红枣价格形成支撑。但受库存和估值的压制，加之整体消费恢复情况存疑都对红枣价格形成上涨压力。预计近期红枣将延续高位振荡走势，后续关注中秋节对红枣走货的阶段性提振以及枣树收获期是否有过量的降雨导致商品率下降从而提升仓单成本。操作上建议红枣2401合约上以12000-14000元区间内高抛低吸为主。消费企业和贸易企业可在12000-12500元积极进行买入保值；当期现货价差偏大，产业端企业可考虑在价差合适时签订远期原料枣采购合同，同时盘面上卖出保值。
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