研报正文
核心观点
铜市场分析
期货行情：9月27日，沪铜主力合约开于67,360元/吨，收于67,200元/吨，较前一交易日收盘下降0.74%。当日成交量为38,206手，持仓量为52,909手。昨日夜盘沪铜主力合约开于67,110元/吨，收于67,190元/吨，较昨日午后收盘上涨0.01%。
现货情况：据SMM讯，昨日现货市场成交活跃度走低，日内下游补货情绪降低，贸易商急于出货心理显现，现货成交腰斩。早市，持货商报主流平水铜下月票升水120-140元/吨，好铜下月票升水150元/吨附近，湿法铜升水50元/吨。进入主流交易时段，现货成交从升水120元/吨迅速过渡至升水90元/吨，部分持货商报价僵持于此等待下游还价，第二交易时段后主流平水铜下月票成交降至升水70-80元/吨，好铜下月票成交亦降至升水110元/吨，湿法铜表现贴水。临近上午十一时，市场交易氛围清淡，部分下游有意还价至升水50元/吨以下，甚至平水价格，持货商根据自己成本考虑，协调出货。
观点：
宏观方面，美国8月耐用品订单意外上升2%，市场预期为下降0.5%，7月的数据下修。有迹象显示，企业设备支出在第三季初下滑后重拾部分动能，表明尽管借贷成本上升，但投资依然强劲。国内方面，、央行货币政策委员会Q3例会：要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度；搞好逆周期和跨周期调节；加大已出台货币政策实施力度；促进物价低位回升；因城施策精准实施差别化住房信贷政策。
矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。
冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。
消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。中国汽车工业协会表示，希望欧方审慎使用贸易救济措施，审慎对中国电动汽车产品发起反补贴调查和采取限制措施。
库存方面，上个交易日，LME库存收于16.79万吨，较前一交易日上涨0.10万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.35万至0.43万吨。SMM社会库存上涨0.26万吨至8.48万吨。国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.37，较上一交易日上涨0.21%。
总体而言，目前美联储官员持续发表鹰派言论，使得美元以及美债收益率持续走高，这使得铜价受到一定程度抑制，国内方面由于面临国庆假期，因此终端企业需求也有所放缓，但此后也有诸如“双十一”等因素的影响，叠加旺季需求余温以及铜价的走弱对下游企业的刺激，因此预计在10月间铜价或仍有望呈现一波上涨行情。
■策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：卖出看跌@65,000元/吨
■风险
需求持续偏弱；美元持续走高
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