CFC金属研究
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作者|王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 |2023年7月30日
宏观方面，美联储7月如期加息25BP，但是对于紧缩周期是否结束，鲍威尔表态并不明确，市场情绪提振也较为有限。国内会议召开，市场情绪继续修复，但由于预期已经得到定价，因而价格提振相对有限。展望后市，美联储政策仍是主要的博弈点，抓手将体现在劳动力市场表现上，而国内方面则更需关注政策落地效果上。
产业方面，受宏观因素提振，纯镍价格持续走高，而下游采购意愿偏差，一级镍基本面目前仍不乐观。受收储消息扰动，镍铁价格有所上涨，且市场成交较为活跃，不锈钢情绪也因此得到提振。但是最终收储量级不及预期，导致市场情绪扑空，不锈钢开始补跌。
总的来说，宏观情绪的定价已经较为充分，收储消息扰动也暂时告一段落，而镍及不锈钢整体的基本面依然较差，后市或有回落空间。NI2309参考区间165000-175000元/吨，SS2309参考区间14500-15500元/吨。
操作策略：操作上，镍及不锈钢轻仓做空。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏
本月沪镍偏强运行，不锈钢冲高回落。受美国通胀数据转弱、市场预期美联储即将结束紧缩周期影响，镍价本月表现较为强势，同时国内对政策期待度较高，预期向好也驱动不锈钢盘面价格走强。在本月中下旬时，有市场消息称镍将迎来收储，受此消息影响，镍及不锈钢有所反弹，据传收储对象为镍铁，因而不锈钢表现更为强势。不过，随后又有消息称，镍铁收储量级不及预期，导致不锈钢开始补跌。
1、宏观面
1·1、国外：美联储7月加息25BP
周五公布的数据显示，美国6月份的通胀年率大幅放缓。美国商务部的数据显示，上个月个人消费支出（PCE）物价指数上升0.2%。美国季度劳工成本指数季率（ECI）在第二季度以两年来最慢的速度增长，反映出美国劳动力市场正在逐渐降温。尽管ECI的发布频率与非农就业报告中的收入指标不同，但经济学家往往更青睐它，因为它不会因不同职业或行业的就业构成变化而改变。
日经新闻凌晨爆料称，日本央行今日将讨论调整YCC，以允许收益率适度超过0.5%的上限。受此影响，日元一度大幅拉升超200点。
欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平；欧洲央行行长拉加德称，九月可能加息，也可能暂停加息，但不会降息。
美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.4%，大超预期的1.80%和前值的2%。与此同时，美国6月耐用品订单月率录得4.7%，为2022年12月以来最大增幅。美国至7月22日当周初请失业金人数录得22.1万人，为2023年2月25日当周以来新低。
英国7月CBI零售销售差值录得-25，为2022年4月以来新低。英国财政部顾问担心英国央行有过度应对通胀的风险。
1·2、国内：国内召开重要会议
中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
会议主要看点包括，要活跃资本市场，提振投资者信心；适时调整优化房地产政策；发挥总量和结构性货币政策工具作用；发挥消费拉动经济增长的基础性作用；更好发挥政府投资带动作用，制定出台促进民间投资的政策措施；制定实施一揽子化债方案；等等。
对于市场关注的下半年经济工作，会议从加大宏观政策调控力度、积极扩大国内需求、大力推动现代化产业体系建设、坚持“两个毫不动摇”、切实防范化解重点领域风险、加大民生保障力度等多方面做出具体安排。
2、基本面
2·1、镍市紧平衡
世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼镍产量为25.57万吨，消费量为25.98万吨，供应短缺0.41万吨。2023年1-5月，全球精炼镍产量为119.41万吨，消费量为118.71万吨，供应过剩0.7万吨。2023年5月，全球镍矿产量为28.7万吨。2023年1-5月，全球镍矿产量为139.25万吨。
2·2、镍矿：台风天气扰动，菲律宾离港数据走弱
本月镍矿价格上涨。本月受台风天气和海运费上涨因素影响，镍矿价格有所上涨。从港口数据来看，本月镍矿到港量仍旧维持高位，但是受天气因素影响，离港数据有所走弱，考虑到近期台风天气扰动频繁，短期内菲律宾镍矿发运力度或较为有限，因此料8月镍矿价格还上涨空间。SMM数据显示，红土镍矿1.5%（CIF）价格54美元/湿吨，月度涨幅3美元/湿吨。
库存方面，SMM数据显示，截止2023年7月28日，国内港口镍矿库存626.49万吨，较上月去库13.89万吨。
进出口方面，海关数据显示，2023年6月中国镍矿进口量528.88万吨，环比增加41.55%，同比增加22.69%。
2·3、镍铁：收储消息扰动，镍铁价格上涨
本月镍铁价格上涨。在本月上半月，镍铁厂与下游不锈钢厂的博弈十分激烈，且买卖双方对于成交价格存在较大分歧，导致市场持续僵持，镍铁价格也基本持平运行。不过，在本月中下旬，有消息称镍将迎来收储，收储对象为镍铁，受此消息影响，镍铁价格有所上涨，且成交再度活跃，但随着消息称收储量级不及预期，镍铁价格有所回落。展望后市，镍铁供应压力依然存在，而下游不锈钢需求表现较为一般，预计价格逻辑将重新回到上下游博弈上。SMM数据显示7月28日8-12%高镍生铁出厂均价1070元/镍，较上月同期上涨22.5元/镍点。
进口方面，海关数据显示，2023年6月中国镍铁进口量60.28万吨，环比下降6.10万吨，降幅9.19%；同比增加16.79万吨，增幅38.62%。
2·4、电解镍：宏观预期提振，但基本面表现较差
本月电解镍价格上涨。本月镍价走势更多地是受到宏观面提振，美国通胀数据走弱，市场开始预期美联储即将结束紧缩周期，因而镍价受提振较为明显。但是纯镍的基本面表现却持续偏差，本月金川镍和进口镍升水均出现了不同幅度的回落，体现出商家出货意愿较为强烈。由于当前镍价仍旧处于相对高位，因而下游采购较为有限。从下方成本支撑看，当下转产电积镍利润率处于高位，后市镍价或将向下收敛。
2·5、不锈钢：收储消息扰动，不锈钢冲高回落
本月不锈钢现货价格小幅上涨。在本月上旬，不锈钢现货表现持续清淡，但由于市场预期国内将迎来刺激政策，期价开始持续反弹，导致不锈钢基差持续走弱。随后，受镍收储消息影响，不锈钢市场情绪得到明显提振，现货价格也随之上涨，使得钢厂利润有所修复。不过，随后镍收储落地后，镍铁收储量级不及预期，导致不锈钢价格开始补跌，后市当关注金九银十前的备货情况及宏观政策落地情况。
策略
宏观方面，美联储7月如期加息25BP，但是对于紧缩周期是否结束，鲍威尔表态并不明确，市场情绪提振也较为有限。国内会议召开，市场情绪继续修复，但由于预期已经得到定价，因而价格提振相对有限。展望后市，美联储政策仍是主要的博弈点，抓手将体现在劳动力市场表现上，而国内方面则更需关注政策落地效果上。
产业方面，受宏观因素提振，纯镍价格持续走高，而下游采购意愿偏差，一级镍基本面目前仍不乐观。受收储消息扰动，镍铁价格有所上涨，且市场成交较为活跃，不锈钢情绪也因此得到提振。但是最终收储量级不及预期，导致市场情绪扑空，不锈钢开始补跌。
总的来说，宏观情绪的定价已经较为充分，收储消息扰动也暂时告一段落，而镍及不锈钢整体的基本面依然较差，后市或有回落空间。NI2309参考区间165000-175000元/吨，SS2309参考区间14500-15500元/吨。
操作上，镍及不锈钢轻仓做空。
作者姓名：王彦青
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