【建投贵金属】加息预期反复贵金属冲高回落

【导读】【建投贵金属】加息预期反复贵金属冲高回落,衰退预期推升避险情绪贵金属探底回升重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会………

CFC金属研究

衰退预期推升避险情绪贵金属探底回升

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作者|罗亮中信建投期货研究发展部

本报告完成时间 |2023年6月4日

本周贵金属冲高回落，市场对于美联储未来的加息预期反复修正。虽然本周债务上限法案取得重大进展，但是多位美联储官员对6月份的加息发表了一定的鸽派言论，市场一度计价6月份美联储将暂停加息。但是周内公布的一系列就业数据偏强，加息预期再度反转，同时市场风险偏好回归，避险情绪有所消退，贵金属在下半周再度出现显著回调，其中黄金跌幅大于白银。

美国国会众议院投票通过债务上限法案，314票赞成、117票反对。该法案由总统拜登和众议院议长麦卡锡促成，旨在提高美国31.4万亿美元的债务上限并削减联邦支出。

在过去一年中，FOMC的投票几乎没有表现出分歧，但最近的混合信息突显出，未来围绕策略的审议可能会更困难。官员们将在6月的会议上发布新的预测。围绕跳过6月加息的争议表明，更多官员可能认为7月加息是适当的，这将使峰值利率的中值预测上调至5.4%左右，为22年来的新高。

美国5月非农就业人数增加33.9万人，创2023年1月以来最大增幅，远高于外界预期。不过，美国5月失业率为3.7%，为2022年10月以来新高。

总体来看，随着美国债务上限法案的通过，市场对于目前宏观重心的交易重新回归到美联储的货币政策端。从加息的必要条件来看，目前通胀情况依然较高，并且就业市场也表现得较为健康，虽然失业率小幅上升，但依然处在相对低点。因此，短期内加息预期的反复依然会扰动贵金属的上涨趋势。需要等待更多的信号验证美联储的货币政策即将转向宽松。

操作策略：

操作上，黄金白银延续前期区间震荡，可以再区间内部进行高抛低吸的灵活操作。

不确定性风险：

全球地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

当地时间周四晚，参议院通过了法案，将美国债务限额暂停到2025年1月1日，成功在X日前避免了违约。参议院以63票对36票通过，众议院本周早些时候以314票对117票的压倒性优势通过。美国总统拜登将于当地时间6月3日将其签署并成为法律。

美国劳工部公布JOLTS职位空缺降至21个月低点。据了解，美国2月份JOLTS职位空缺近两年来首次降至1000万人以下，这表明美联储放缓劳动力市场的努力可能正在产生一些影响。

标普全球6月1日发布数据，欧元区5月制造业PMI终值为44.8，预期44.6，较4月前值45.8进一步下跌。法国5月制造业PMI终值为45.7，预期46.1，较4月低点的45.6环比微涨，但仍处收缩区间。今年1-4月，欧元区制造业PMI终值分别为48.8%、48.5%、45.5%、45.8%，加上5月份，这一数据已连续11个月低于荣枯线。

美国ISM制造业PMI录得46.9%，低于市场预期值47%，前值47.1%，回落0.2个点，连续第七个月萎缩。Markit制造业PMI同样回落，5月终值48.5%，前值50.2%。5月，ISM制造业PMI的五个子项中，生产和就业上升且均高于荣枯线，新订单、供应商交付和库存回落，制造业总体走弱的特征依然较明显。

美国非农好于预期。5月美国新增非农就业33.9万人，前2个月分别上修至29.4万人和21.7万人。连续3个月平均新增就业人数仍有28.3万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。不过，失业率意外回升。5月美国劳动参与率维持在62.6%，连续3个月维持这一水平，仍与疫情前（2020年2月）有0.7个百分点的缺口。不过，5月失业率意外回升，从上一月的3.4%上升至3.7%，为2022年7月以来高点。

2、持仓分析

截止2023年6月2日，SPDR黄金ETF持有量为938.11吨，较上周减少3.18吨，截止2023年5月30日，COMEX黄金非商业多头净持仓为169316张，较上周增加8584张。

截止2023年6月2日，SLV白银ETF持有量为14519.41吨，较上周减少46.36吨，截止2023年5月30日，COMEX白银非商业多头净持仓为21124张，较上周减少834张。

策略

沪金23078参考区间440-460元/克，沪银2308参考区间5300-5600元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

三

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