【导读】股指修复后延续结构化行情,市场流动性保持中性，新基金发行数量边际放缓，国内杠杆资金入市积极性有所回落，股市………
来源：期货日报市场流动性保持中性，新基金发行数量边际放缓，国内杠杆资金入市积极性有所回落，股市增量资金有限。![]()
“五一”假期期间全球主要股指表现疲软，绝大多数出现下跌且跌幅较大，仅亚太指数表现为上涨。但假期后首个交易日A股迎来开门红，上证指数涨0.82%实现四连阳，四大股指延续假期前反弹的趋势。一季度经济数据落地，国内经济延续温和复苏的趋势，但内部复苏分化的情况依然存在，未来仍需各类政策的协调配合。制造业PMI连续三个月保持在扩张区间，但4月官方制造业PMI超预期回落至临界值下方，录得49.2%。从分项指标来看，所有分项指标均出现不同程度的回落，其中需求端订单指数回落幅度明显大于生产指数，需求带动生产走弱，表明经济内生动力仍有待巩固。4月非制造业商务活动指数为56.4%，前值58.2%。非制造业景气度水平连续四个月处于扩张区间，但地产修复边际放缓，基建生产边际回落带动非制造业PMI环比下降。整体经济的复苏呈现制造业弱、服务业强的特征。“五一”假期高频数据显示，旅游业迎来全面报复性反弹，居民出行意愿强烈，带动消费市场大幅升温，出游人次、餐饮、酒店和票房收入均恢复至2019年同期水平，未来服务业消费仍将为国内经济的修复提供重要动力，复苏分化的格局延续。此外，假期前中央政治局会议肯定了一季度国内经济的表现，明确未来“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，下一步要求积极的财政政策和稳健的货币政策相结合形成扩大需求的合力。虽然总量上的强刺激政策空间缩小，但短期内结构性货币政策和相对偏高的信贷增速还将持续。促消费和防风险仍将是全年主旋律，促消费的核心是改善居民收入和消费环境，在形成就业-收入-预期-消费的良性循环后，有望对冲内需下行的压力。会议着重强调了加快建设现代化产业体系，明确提及人工智能、科技独立自强和平台经济的发展。产业政策的积极表态将使市场短期内继续演绎结构化行情。海外市场方面，“五一”长假期间欧美经济体公布一季度GDP增速均不及市场预期，并且美国实际GDP同比增速已连续4个季度低于长期中枢水平，令市场对其在二季度步入衰退的担忧升温。美国第一共和银行被FDIC接管，成为美国银行业危机以来第三家倒闭的区域性银行，摩根大通成为买家。银行风险重燃，在利率上升的环境下，融资成本增加的同时资产价值缩水，短期内中小银行难以找到新的业务模式提升其盈利能力，市场避险情绪升温，权益市场持续承压。但美联储无惧银行业危机，5月如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75%至5.0%上调到5.0%至5.25%，为2007年金融危机爆发前的16年来最高水平。不过，美联储在会后声明中删除了关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示本轮加息接近尾声。鲍威尔在记者会上表示本次会议的确在考虑暂停加息的可能性，但核心通胀黏性较强，且4月ADP就业人数再次超预期反弹凸显美国劳动力市场仍有较大弹性，市场对美联储未来货币政策预期的分歧加大。整体来看，中美经济景气错位，海外市场步入衰退的可能性上升，将对国内进出口产生一定程度的拖累，同时海外银行业危机和美国债务上限危机仍未消除，外围市场资金风险偏好或将受到影响。国内将呈现结构化复苏特征，内需不足仍是核心约束。市场流动性保持中性，新基金发行数量边际放缓，国内杠杆资金入市积极性有所回落，股市增量资金有限。在市场“弱复苏”预期以及存量资金博弈下，股指振荡修复后将继续结构化行情。（作者单位：中辉期货）
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