【中粮视点】会议纪要：安泰科2023年有色金属市场报告会（1）
铜精矿：Q1铜矿干扰率大于预期，后续有待观察。2023年可能是几年内铜精矿产量增长最大的年份，增量可观。
废铜：由于再生铜杆终端消费复苏力度不佳，精废价差走阔，阳极板产量提升。
精铜：原料端（铜精矿、阳极铜、废铜）整体宽松，带动中国产量同比增长较快，但预计4月环比持平。
铜杆：行业竞争压力愈加显现，订单向龙头集汇，中小企业生产经营艰难。价格、利润对开工率传导敏感。
需求：2022年底、2023年初，海外数据向好，欧美经济是否触底，仍待观察。从长期维度，发达国家的在工业化和新能源领域的发展提振铜需求增长。但中短期，铜需求不及预期，后续仍存在较大不确定性。如铝在电力行业成本优势的替代、新能源技术发展和路径的变化、“双碳”目标实现程度和速度的预期放缓、新能源领域单位用铜量的下降等。
供需平衡：2023年仍处于紧平衡，基本面矛盾不大。
库存：全球处于去库周期，但内外节奏稍有分化。欧美趋于主动去库，中国将进入被动去库，而后转向主动去库。因此，谨防阶段性逼仓。
氧化铝：2023年，预计氧化铝供应增速大于需求，供需偏向宽松，难以带动价格上涨。
中国原铝供应：2021年停产380wt，2022年停产362wt，2023年减产持续，Q1规模已经达到108.1wt/yr，冶炼端的动荡将延续，频发的扰动给产量带来冲击。动荡的本质是产业转移过程中，电力不匹配的短期矛盾，云南、四川等新一轮能转移承接地区成为产能动荡的中心，近期重点关注西南地区来水情况。2023年，预计新增产能51.4wt/yr，Q1已投产10.2wt/yr（占比20%）。截止3月底，中国建成产能4443wt/yr，运行产能4043wt/yr，总产能已经逼近天花板，后续几年平均年度新建规模位于50wt以下，新增产能将主要集中在云南、内蒙古、青海等。
中国再生铝供应：中国已经成为全球最大再生铝生产国，2021-2022年产量增速超过原铝。未来产量将持续增长，在更大程度上替代原铝。
中国电解铝成本：2022年，电解铝平均成本17657元/吨，环比增加2236元/吨（+14.5%）；平均利润2353元/吨（-34%）。2023年，预计能源和辅料降价，带动成本重心下移，降幅空间较大，行业将保持高利润。
中国进口：2022年，受益于美国对俄罗斯铝产品加税，中国进口俄罗斯铝产品占比大幅提升。后续影响持续，2023年，预计进口增至80wt左右。
中国出口：2022年，由于内外比价带动的出口增长，难以持续。2023年，预计出口规模将回归至常规水平。
中国需求：中国原铝消费增长趋缓，海外需求主导的出口对整体需求扰动较大。2022年内需乏力，地产下滑、家电等后地产消费基本持平，出口贡献绝大部分的中国消费增量。2023年，内需修复，人均用铝量有增长空间，消费领域已经开始迭代，新材料领域的需求增长将弥补地产的下降，预计中国电解铝消费量4200wt（+2.2%）。
中国需求细分：2023年，地产的政策支持力度增强，1-3月数据已经明显改善；地产后置需求的家电产品产量增长。2023年，预计新能源汽车需求保持增长，但增速下降。2022年，中国铝挤压材产量2150wt，其中光伏型材260wt（+30%）；预计2023年保持高基数，但增速下滑（边框用铝：0.6wt/GW，支架用铝：铝化率较低，综合用铝：约0.8-0.9wt/GW）。
中国供需平衡：2022年，中国原铝产量4033wt，进口179wt，再生铝产量865wt，出口657wt，库存-29wt；总需求5106wt，其中内需4449wt（占比87.1%），外需657wt。2023年，由短缺转为基本平衡，预计中国原铝产量4120wt（+2.2%），供应增速提升，但复产进度决定产出变量；净进口80wt，消费量4200wt；短期可能面临阶段性供需失衡。
海外供应：能源成本下移，目前法国、巴西地区部分铝厂已经处于复产中。2023年，预计海外复产项目产能合计12.5wt/yr，减产项目产能合计19.4wt/yr。由于国内产能天花板限制，中国企业海外扩张步伐加快，目前中资企业在海外在建或拟建的项目总产能约800wt/yr，其中印尼青华铝业25wt项目已于3月27日通电，投料生产。但后续由于中国限制煤电技术出口，海外产能难有具有成本优势。
海外供需平衡：2022年，产量6893wt，消费量6949wt；2023年，全球电解铝由短缺转向小幅过剩，预计产量7000wt（-1.6%），消费量6980wt（+0.4%）。
库存：年初至今，国内累库和降库速率超预期，表明需求有所改善。欧洲升贴水上升，而美国、日本下降，显示区域性紧张依然。
（曹姗姗中粮期货研究院投资咨询号：Z0013588）
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