【导读】宏观点评-硅谷银行破产事件分析与展望,宏观点评-硅谷银行破产事件分析与展望期货从业资格号：F3008762美东时间周五………
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宏观点评-硅谷银行破产事件分析与展望期货从业资格号：F3008762美东时间周五（3月10日），在股价暴跌60%之后，美国加州金融保护和创新部宣布关闭硅谷银行(SilverValleyBank，SVB)，并任命美国联邦存款保险公司FDIC为破产管理人。以下为硅谷银行破产事件需要关注的重点问题：1、硅谷银行简介硅谷银行全称是硅谷银行金融集团（SVBFinancialGroup），其业务包括商业银行、私人银行、估值服务、资产管理与基金管理，但其核心业务仍然是商业银行业务，其他业务是基于商业银行业务的合理延展。硅谷银行是一家以吸收风险投资基金和初创企业存款为主的商业银行，2022年资产规模为2118亿美元，在全美银行中排名16位，不到美国银行业龙头摩根大通资产总额的6%，在分类中属于中小银行。硅谷银行在四十多年发展中逐步建立起在评估初创企业贷款风险方面的领先优势，该银行传统业务也主要是吸收风投基金和初创企业存款并给初创企业贷款。在2020年之前这种业务模式并没有问题，硅谷银行历史经营状况稳健良好，在2019年至2023年连续五年位列福布斯美国最佳银行榜单，并在2023年首次入选福布斯首届金融全明星名单。2、硅谷银行为何破产硅谷银行破产的主要原因是2020年新冠疫情扩散后美联储大幅度宽松以及2021年通货膨胀恶化后美联储快速紧缩，而商业银行在如此大幅度和快节奏的货币政策变化中没有很好调整资产负债表，其破产主要是特殊宏观环境下的经营方面问题。我们结合硅谷银行的资产负债表来分析这个问题。在疫情爆发之前的2019年底，其负债中无息活期存款额为付息存款额的两倍，当时候美联储正处于一个降息周期的末期，所以硅谷银行的负债成本也是比较低的。在资产项，现金及等价物约占到9.6%，可供出售和持有到期证券分别占到19.7%和19.5%，而贷款占比约为46.3%。从2019年底到2022年底，现金及等价物在2020年上涨但随后两年减少，尽管银行资产总额在快速增加，这时候银行本身的风险管理就处理不当了，而且可供出售证券（大多为流动性较好的国债）持有额也在下降，而流动性较差的持有到期证券（大多为机构MBS，虽然信用风险不大）则是大幅增持，相对而言贷款额温和增长。从2019年底到2021年底无息活期存款均差不多是付息存款的两倍，然后到2022年底无息活期存款额大幅度减少，付息存款额超过无息活期存款额，而短期借款额也有显著增加。![]()
根据以上资产负债表，我们来分析为何硅谷银行陷入经营困境。在2020年美联储大幅度宽松、货币流动性泛滥之后，硅谷银行从风投基金和初创企业那里收到大量存款，但贷款需求并没有成比例增加，硅谷银行就将成本较低的负债投向国债和MBS，注意到2021年中期美国国债和MBS的利率还是非常低的。从2021年中期至今，随着美国经济复苏、通胀压力回升以及美联储不断收紧货币流动性，风投基金和科创企业的日子不是那么好过了，他们的无息活期存款转为付息存款，硅谷银行的存款总体上也开始流出了，也就是说硅谷银行的负债成本提高且遭遇流动性挤兑。硅谷银行当然可以通过出售证券来应对这个问题，但利率回升以及硅谷银行并没有通过利率互换等衍生品来对冲利率风险，意味着之前大量配置的低利率国债和MBS已经出现未实现损失（约175亿美元，超过暴跌前的硅谷银行市值），一旦出售证券这些未实现损失将体现在资产负债表上并导致股东权益的大量减少，所以硅谷银行尽量通过现金和短期借款来解决流动性问题，期望美联储紧缩可以尽快结束。本来这个情况市场也没有多大关注，但硅谷银行的投资银行高盛为了佣金收入，鼓动硅谷银行在3月8日宣布出售当时的全部210亿美元可供出售证券，并通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元。这样一来，硅谷银行的财务状况全部显现出来，后续风投基金又鼓动被投企业去挤兑，3月9日硅谷银行挤兑额暴涨至420亿美元（当日仅兑现120亿美元）。依靠杠杆经营的银行业最怕挤兑，由于硅谷银行基本上已经资不抵债，为了防止挤兑风潮扩散到其他中小银行，美国监管机构宣布硅谷银行破产并接管其清算事宜。3、如何处理硅谷银行虽然硅谷银行体量并不算大，硅谷银行破产主要是由于经营不善而不是宏观经济问题；但由于银行业挤兑风潮的传染性，以及投资者担忧其他中小银行也有类似的情况，因此如果硅谷银行破产事件处理不当，美国出现一波中小银行倒闭潮以及社会经济动荡也不是不可能的事情。目前来看硅谷银行出于轻微资不抵债状况，理想状态是有财务稳健的大银行在政府支持的情况下接管硅谷银行，这样一方面可以稳定人们心态，另一方面也可以减少硅谷银行短期内抛售引发的市场动荡。在硅谷银行清算之后，要对其他银行进行程度更大的压力，提高银行系统的稳健性稳健性。4、美联储紧缩步伐受到影响如上所述，硅谷银行破产主要是银行本身的资产负债策略问题，而不是宏观基本面问题。如果硅谷银行事件处理得当，美国经济基本面不会受到多大影响，美联储或延续原定紧缩步伐；但3月份会议是否加息50BP肯定会受到影响，因为在市场出现恐慌的情况下，加码升息可能会加剧市场的无序波动，进而带来市场稳健性问题。但如果硅谷银行事件处理不好，美国出现银行业倒闭风潮，美国衰退提前到来，那么美联储紧缩周期就会提前结束。从3月8日到3月10日美国国债2年期和10年期收益率分别回落45BP和28BP，2Y/10Y倒挂程度减轻17BP，初步反映了市场的谨慎心态。风险提示：我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。
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