一、行情分析研判
（一）一月金价大幅反弹
截止1月27日收盘，外盘COMEX黄金期货主力月涨5.33%，报1927.6美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌1.88%，报23.725美元/盎司；内盘春节期间休市，沪金主力1月20日下午收盘报423.50元/克，月涨3.11%；沪银主力报5311元/千克，月跌0.97%。海外经济衰退隐忧、货币政策边际放缓相对利好金价表现；月内人民币汇率偏强运行，内盘金价表现弱于外盘。
（二）美国经济数据好于预期
基本面看，近期公布的美国经济、通胀数据表现好于市场预期，而这引发了海外市场对于美联储可能加大加息力度的担忧。美国2022年第四季度实际GDP年化季率录得2.9%，高于此前预期的2.6%；第四季度核心PCE物价指数年化季率录得3.9%，同样好于预期。美联储将于1月31日至2月1日期间召开今年的第一次议息会议，且将于北京时间2月2日凌晨公布利率决议。在议息会议前夕，这样一份表现较好的季度经济数据使得市场再度对下周联储加息超过25bp，以及利率终值上调的可能性进行评估，贵金属价格受鹰派预期影响而有所回落，整体而言维持震荡态势。
就业面看，美国最新初请失业金人数录得18.6万人，12月新增非农就业人数录得高于预期的22.3万人，劳动参与率增长0.1个百分点至62.3%，美国失业率维持在3.5%的历史低位。到此为止美国就业市场维持火热，但未来此状态或将有所扭转。美联储12月议息会议公布的经济预测显示，美联储预计2023年失业率将有所上升。
消息面看，2月初美联储加息25bp仍为市场预期以内的基准情形。2023年美联储FOMC票委以鸽派倾向为主，若美国经济进一步回落、失业率出现上行迹象，美联储存在考虑鸽派转向的可能性。
（三）投机资金相对看好金价表现
资金面看，短线投机资金相对看好黄金价格表现，白银ETF持仓止跌反弹。截至1月24日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加10502手至79879手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少6647手至19821手。SPDR黄金ETF持仓报918.50吨，月内小幅流入0.86吨；SLV白银ETF持仓报14935.7吨，较上月流入396.02吨。
二、图表与数据
（一）一月金价大幅反弹
图表1：贵金属市场当月交易表现
数据来源：Wind、广州期货研究中心（注：外盘金价和银价单位均为美元/盎司，内盘黄金价格单位为元/克，白银价格单位为元/千克）
图表2：COMEX黄金和白银价格冲高回落
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表3：沪金、沪银期货价格节前反弹
数据来源：Wind广州期货研究中心
（二）海外宏观：美国经济景气度进一步回落
图表4：美国经济景气度变化趋势
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表5：欧元区经济景气度变化趋势
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表6：美国初请失业金人数维持低位
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表7：全球新冠新增感染人数维持低位
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表8：美国CPI、核心CPI拐点确认
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表9：美国PCE及核心PCE小幅回落
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表10：美元指数及美元兑人民币汇率
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表11：美十债利率及TIPS收益率（%）
数据来源：Wind广州期货研究中心
（三）资金面：黄金投机性净多持仓持续反弹
图表12：SPDR黄金ETF持仓小幅流入
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表13：SLV白银ETF持仓止跌反弹
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表14：COMEX黄金持仓
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表15：COMEX白银持仓
数据来源：Wind广州期货研究中心
（四）库存：COMEX黄金、白银库存小幅下降
图表16：COMEX黄金库存小幅下降
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表17：COMEX白银库存小幅下降
数据来源：Wind广州期货研究中心
（五）价差：暂无套利机会
图表18：国内黄金基差暂无套利机会
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表19：国内白银基差暂无套利机会
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表20：金银比小幅反弹
数据来源：Wind广州期货研究中心
图表21：内外盘暂无套利机会
数据来源：Wind广州期货研究中心
三、近期市场动态
欧洲央行管委、荷兰央行行长克拉斯·诺特讲话称，预计欧洲央行将在2月和3月各加息50个基点，并将在接下来的几个月内继续加息。
四、展望与建议
全球央行购金及中国经济增长将共同刺激全球黄金需求，海外经济衰退隐忧、货币政策边际放缓均相对利好贵金属价格表现，年后黄金价格中枢有望继续抬升，白银价格料将跟随金价偏强运行。短线而言，随着国内经济稳步复苏，人民币汇率或维持偏强走势，内盘贵金属价格或相对略弱于外盘。我们预计内盘开盘后贵金属价格或小幅跳空低开，随后维持偏强震荡。操作建议沪金、沪银回踩逢低做多，多单继续持有。
风险因素：全球金融市场出现流动性问题。
广州期货李代
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