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南华期货
宏观经济展望：2023年宏观经济进入温和复苏的状态，2022年底防疫政策迎来明确转向，参照国际经验，疫情放松初期社会经济活动有所减弱，之后会迎来较大幅度的反弹，随着居民资产负债表的逐步修复，社会消费能力预计会有显著回升；政策对地产、互联网行业有明显的转向，逐步从规范走向支持，地产行业的支持刺激力度近几年最大，对互联网行业国家也明确提出了支持平台经济的发展；2023年预计将有更多稳增长政策出台。出口方面，外需疲弱难以有起色，汇率方面人民币对于美元压力将进一步缓解，货币政策将维持稳健宽松。美国经济在2023年有望进入软着陆的状态，出现系统性的风险并不高，根据市场预期，2023年四季度可能逐步进入降息周期，进一步加息幅度并不高，从经济数据来看，近期美国三季度GDP公布，数据表明，美国经济仍有相当韧性。权益市场：在2022年的末尾，我们欣喜的看到2023年权益市场的方向逐渐明朗。二十大之后，各项重磅利好接踵而至，政策重心回归经济增长的迹象已经十分明显，我们有理由对2023年的权益市场更乐观一些。国内政策回归稳增长和美联储加息冲击淡化的宏观组合意味着国内股票市场的底部已明。同时，当前股票市场偏低的估值为配置权益市场提供了良好的安全边际。因此，2023年权益市场的“势”已经确立，积极可为。诚然，“势”虽积极，但过程可能充满了曲折。风险点在于疫情放开过程受阻、美联储收紧货币政策的节奏再超市场预期、中美关系变化等。商品期货市场：商品的分析会相对复杂，主要是看内需和外需如何对冲。外需为主的商品预计会在外围的衰退影响下，整体处于下行通道，如能源、有色。而内需为主的商品则有望迎来阶段性的反弹，如黑色。此外，在保竣工政策下，地产后周期商品依然有望获得支撑。债券市场：疫情防控进入“后清零时代”，一方面解除生产消费各环节的物理限制，另一方面，流通环节打通，标志着资本在“生产、消费、分配、交换”的循环中能够顺利流动，经济周期平稳向上运行，在我们眼中，这会是疫情放开带来的最大利好。经济内循环，增长动能从出口、投资向消费、投资转变。防疫限制“松绑”是消费复苏的基础，而企业利润的修复以及潜在的政策支持是我们看多的主要原因。另一方面，地产行业完成风险出清，考虑到地产对于今年经济增长以及财政收入的拖累程度，企稳就是最大的边际利好。海外方面，美联储加息周期下半场，加息放缓预期以及国内基本面预期升温之下，人民币贬值压力减弱，货币政策获得腾挪空间。总体来看，疫情周期、内部经济周期以及海外流动性周期象限轮转之下的共振效应，局部小周期互相嵌套形成合力，共同推动宏观周期切换，长端利率中枢明显上移。注：观点整理自南华研究院及南华财富合作管理人，内容仅供参考，不构成任何投资建议
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