【导读】高盛看好大宗商品，不同品种之间是否有差异？,高盛大宗商品研究主管Jeff Currie周一表示，有鉴于宏观经济环境完美，而且………
2020年6月至2022年6月，全球大宗商品大涨，这是此前市场始料未及的。在美国“直升机撒钱”之初，市场波澜不惊，体现在行情上仅仅是一种情绪的修复，而等到2021年二季度，美国居民端的刺激效果开始被放大，市场对大宗商品上涨也形成了共识，2022年是市场的转折点，大宗商品呈现分化格局，2023年市场又将如何运行？高盛大宗商品研究主管JeffCurrie周一表示，有鉴于宏观经济环境完美，而且几乎所有关键原材料的库存都极低，大宗商品2023年的前景是所有资产类别中最佳的。我们认为，不同商品情况略有不同，还应该分情况讨论。贵金属：大幅震荡过去两年的时间里，我们反复提及，疫情之后大宗商品经历的所有现象都可以归结为一种货币现象。在绝大多数时候，贵金属是一种相对稳定的商品，大涨大跌的机会比较少，而2020年黄金白银却是最先作出反应的商品。2020年7、8月份，黄金一骑绝尘首次突破2000美元/盎司大关，创出历史最高，此后的黄金始终在1600-2000美元/盎司之间震荡。根据我们的观察，金价通常箱体震荡的宽度不会超过400美元，而2020年8月份至今国际金价的震荡区间恰好是400美元，剔除今年9月和10月比较极端的几个交易日，其震荡区间会更窄。基于美联储庞大的资产负债表，大幅看空美元是非常危险的交易，即使在非常痛苦的2022年，美联储的资产也没有出现大幅缩表，这一点是十分明确的，所以说，美联储在当前水平上，金价有可能跌破1600美元/盎司。图：美联储总负债![]()
美国银行分析师此前表示，美元和债券收益率走弱将成为金价的宏观利好因素，在未来几个月将金价推高至每盎司2000美元上方。我们认为，金价短时间触及2000美元是有可能的，但长时间站稳在2000美元上方存在不小的难度，2023年一季度金价突破1600-2000美元/盎司的可能性极小。原油：上方压力很大相比贵金属价格“抢跑”全球经济，原油的反应则与全球经济更加合拍。2022年二季度以来，以美国为代表的发达经济体有了比较明确的衰退迹象，叠加高油价的抑制作用，油价在俄乌冲突这一偶发事件后，开始见顶回落，“原油交易之神”PierreAndurand对油价站上200美元的预测也被证伪。然而，PierreAndurand并没有死心，近期他在接受媒体采访时表示，随着亚洲经济体的重新开放，今年的国际原油价格很可能会涨破2022年的高点每桶140美元，这已经远远超出了高盛油价可能在2023年达到100美元的预测。我们认为，在需求逻辑下，原油几乎没有出现过太强劲的走势，伴随油价走低，欧佩克国家采取不断控制产量的措施，尽可能通过减少供给的方式挺油价，在上半年俄乌冲突的作用之下，欧佩克国家的措施取得了不错的效果，但下半年开始，油价进入了调整。按照美债收益率曲线的倒挂情况观察，美国经济现在可能在衰退的路上，或者已经处在衰退阶段，因此，经济衰退阶段油价向上突破很难具备说服力，随着一季度后半段天气转暖，油价将再次面临调整压力。图：10-2Y美债倒挂情况![]()
基本金属：短期利好不过，以铜、铝为代表的基本金属将有中国经济复苏的利好支撑。原油的消费非常分散，中国、美国、欧洲、日韩均消耗大量的原油，与原油不同，铜、铝的消费主要集中在中国，中国的地产、工业、电力消耗的基本金属在全球占据主导地位。中国经济复苏已经成为国内外分析机构的共识，新基建和稳房市政策对市场的利好将逐步显现，这一利好将在一季度末、二季度初兑现，但在货币退潮和全球衰退的环境下，基本金属的价格也不应当被过高估。整体来看，一季度黄金以震荡思路对待，现阶段黄金已经触及箱体震荡的上沿，原油大趋势偏空，铜、铝为代表的基本金属暂时观望。投资者可关注芝商所的黄金期货（GC）高抛低吸机会以及WTI原油期货（CL）逢高做空机会。第三方内容免责声明所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
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