来源：期货日报
宏观因素叠加库存去化，锡连日走强
昨日，在伦镍猛烈下跌的带动下，LME其他金属均有不同程度下跌，国内金属夜盘时段也明显下跌。在此之前，国内有色板块呈现明显的反弹态势，文华有色商品指数周度涨幅超过6%。其中，国内外锡价联动大涨，国内锡价已经接近19万关口。
“整体而言，近期宏观面边际性回暖是刺激有色板块反弹的重要驱动力。”江露向记者介绍，近期美国公布的10月失业率数据环比上升0.2%至3.7%，市场对美联储12月继续大幅度加息的预期有所弱化，美元回落刺激外盘走高。此外，国内疫情防控政策进一步改善，地产预售监管资金新政出台，叠加人民币汇率强劲提振商品市场信心。
具体看各品种，江露表示，短期沪铜主力2212合约在68000元/吨附近受阻，国内外交易所因交割需求出现累库，上期所铜库存增加12228吨，LME铜库存增加3175吨，铜价持续上涨引发国内下游畏高，现货端供需紧张态势缓解，在全球宏观压力犹存、基本面可能拐头等利空背景下，短时间铜价不具备继续大幅反弹的空间。铝方面，本周国内三部门发声强调巩固化解电解铝过剩产能成果，沪铝受此消息刺激止跌反弹。本周电解铝库存小幅下滑，疫情对主流消费地到货影响仍存，鉴于下游接货情绪回落，仍以按需采购为主，预计沪铝2212合约短期波动区间在18600—19500元/吨。
对于近日持续走强的锡，东证期货衍生品研究院有色分析师孙伟东认为，本轮锡价上涨的主要推力来自于海外，LME锡锭库存近期持续去化，目前已经回落至3475吨，为3个半月以来新低。“海外库存的持续去化表明随着价格的下跌以及大量锡产品流入国内，一定程度上修复了海外的供需矛盾。”他表示，另外，美国通胀数据回落引发的美元指数大跌，也对外盘锡价提供了良好的上涨环境。
“美国10月CPI数据降幅远超市场预期、PPI降幅超预期扩大，导致市场对美联储鹰派加息预期减缓。”光大期货锡研究员刘轶男告诉记者，美债收益率和美元指数同步高位快速回落，由此导致市场风险偏好提升。美国三大股指集体反弹，美国费城半导体指数也跟随低位上涨。而锡自年内高点40万元/吨附近已砍半下跌，绝对价格的低位、国内显性库存极低、LME连续几天的大量出库以及半导体指数的低位反弹，共同推涨了市场的做多情绪。
“国内方面，11月初沪锡15万元/吨左右的位置是相当强的支撑位，一方面，这是市场预期的国内矿石成本支撑位；另一方面，15万元/吨也是技术上长期的重要支撑位。”孙伟东补充说。他介绍，近期国内锡锭产量呈小幅增加的趋势，10月国内精炼锡产量为16746吨，环比增长11%，同比增长16%。消费端最近两个月的表现相对稳定，下游维持一定的刚需采购并对低价货源存在较高的拿货意愿。国内供需总体维持平稳，使得社会库存变动不大且维持低位。今年国内每个月总体保持着几千吨的精炼锡进口量，从11月开始国内锡锭进口利润从10000元/吨以上逐步回落至2000元/吨附近，远期锡锭进口压力明显下降。这令国内锡锭供应面临一定的紧张预期，因此国内锡价也跟随外盘价格上涨。
对于后市，刘轶男表示，从供应端看，虽然近一个月锡矿加工费快速调降，但从10月和11月冶炼厂开工看并未见调降，且有部分冶炼开工存上调趋势。进口补充上，印尼10月对国内出口量级在3500吨左右，而LME马来西亚巴生港仓库自“十一”后累计对外出库量在1625吨左右。两项合计，国内保守估计11月进口将增至4500吨左右。“在进口锡锭大量流入后，已经转弱的现货升水将受到更大冲击，而内盘月间价差目前仅有百元，后期有较大可能性由近两年的Back转回Contango，更加有利于冶炼企业套保。”他说，需求端，除光伏用焊锡量仍有增长外，其他传统电子焊锡下游订单仍较弱。
总体而言，孙伟东认为，在国内外宏观情绪有所转暖的背景下，全球锡价短期会继续偏强运行。不过，考虑到全球需求总体偏弱，下游对价格上涨的接受能力较低，因此对中长期锡价保持谨慎预期。刘轶男也认为，近期美国通胀降温与国内稳增长政策多发，宏观情绪转暖或在短期主导价格走势。但当前锡基本面并未见好转，供应增量持续，而需求未见转强，本次价格上涨更多看作短期反弹。
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