华泰期货国债日报20221110：通胀温和，货币宽松基
【导读】策略摘要 短期而言，不同于国外，国内通胀较为温和，支撑国内央行维持稳健宽松的货币政策基调，降准降息再度可期；月初货币投放净回笼属于正常操作，货币投放依然稳健偏松，意味着资金面难以持续收紧，建议期债维持谨慎偏多的态度。 核心观点 ■ 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.81%、2.31%、2.49%、2.71%和2.69%，主要期限国债利差10y-1y、10…
策略摘要短期而言，不同于国外，国内通胀较为温和，支撑国内央行维持稳健宽松的货币政策基调，降准降息再度可期；月初货币投放净回笼属于正常操作，货币投放依然稳健偏松，意味着资金面难以持续收紧，建议期债维持谨慎偏多的态度。核心观点■ 市场分析利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.81%、2.31%、2.49%、2.71%和2.69%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为89bp、38bp、20bp、90bp和39bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.95%、2.37%、2.62%、2.82%和2.81%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为86bp、44bp、20bp、87bp和45bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.91%、1.97%、1.96%、1.88%和1.96%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为5bp、-1bp、0bp、-3bp和-10bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.81%、1.86%、1.8%、1.7%和1.81%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为0bp、-5bp、1bp、-11bp和-16bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.0%、0.01%和0.01%，期债震荡为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.06元、-0.04元和-0.05元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1269元、0.1128元和0.1785元,净基差多为正。■ 重点指标从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。■ 策略建议昨日期债震荡收红，资金面略紧构成一定阻碍，但影响程度可控。消息面上，10月通胀数据公布，10月CPI同比2.1%，预期2.4%，前值2.8%，环比上涨0.1%，不仅低于预期和前值，且终止年内上升趋势，首次显著回落，展望后市，国内通胀保持温和状态，猪价上行周期仍在对CPI形成支撑，但疫情反复对于服务业的冲击年内难有缓解之势。10月PPI同比-1.3%,预期-1.50%,前值0.90%，环比上涨0.2%，高于预期，显著低于前值，且为2021年1月以来首次转负。考虑到美元上升受阻，全球大宗商品望迎来阶段反弹，对国内PPI反弹构成一定支撑。海外方面，美债利率震荡为主，2/10年美债收益率倒挂幅度维持在50bp附近，经济衰退预期依然较强。美联储11月议息会议决议中再度加息75bp，鹰派加息延续支撑美债利率反弹延续。不过，中美货币政策持续分化，中美利差倒挂难以对国内宽松货币政策产生较大影响，我们无需担忧美联储加息对国内债券市场的冲击。短期而言，不同于国外，国内通胀较为温和，支撑国内央行维持稳健宽松的货币政策基调，降准降息再度可期；月初货币投放净回笼属于正常操作，货币投放依然稳健偏松，意味着资金面难以持续收紧，建议期债维持谨慎偏多的态度。■ 风险经济超预期；流动性收紧。
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