华泰期货宏观大类日报20220921：静待美联储加息靴
【导读】策略摘要 商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、贵金属中性； 股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。 核心观点 ■市场分析 9月22日北京时间凌晨2:00将迎来美联储利率决议，重点关注美联储对于后续紧缩路径的措辞，以及对于通胀的判断，将是后续加息计价是否进一步走高的重要事件。截至9月20日，…
策略摘要商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、贵金属中性；股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。核心观点■市场分析9月22日北京时间凌晨2:00将迎来美联储利率决议，重点关注美联储对于后续紧缩路径的措辞，以及对于通胀的判断，将是后续加息计价是否进一步走高的重要事件。截至9月20日，市场计价9月会议加息75bp的概率为119%（也可以理解为计价加息100bp的概率为19%），11月加息75bp的概率为79%，12月加息50bp的概率为62%，共计价年内继续加息190bp。我们认为美联储本周大概率加息75bp，年内政策目标预计在3.75%-4%，目前市场已经过度计价，后续随着通胀的逐步回落，加息计价回落后风险资产有望迎来反弹阶段。警惕境外经济衰退预期升温的风险。我们注意到，在9月15日至16日期间，市场紧缩计价和10Y美债利率基本稳定，但全球股指走出了一轮明显调整，其中既有中美关系的影响，也有美国经济晴雨表—美国联邦快递撤销2023财年业绩指引的影响，这一点和中国集装箱吞吐量所反映的全球需求承压信号相互印证，但从美债10Y-2Y和10Y-3M来看，衰退定价尚未有明显升温。后续整体商品同样需要警惕新一轮衰退计价的风险。国内经济“冰点”已现。8月经济数据较7月低点有所回升，零售、投资、工业增加值增速均较7月有所回升，并且地产竣工增速跌幅大幅收窄，基建和制造业投资对冲了地产投资端的压力，前瞻的8月金融数据也给出乐观信号，总体而言政府“保交楼”和留抵退税政策得到体现。但后续整体经济回暖动能仍存在挑战，高频数据显示地产销售仍维持低位，而政府全面松绑地产的概率极低，9月的出口下行压力仍在加大，后续需要看到地产投资或消费能够出现明显改善，才能够有效提振市场信心。在国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的炒作空间，但长期还需要看到地产或消费端的改善信号。综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳，商品目前仍相对看好内需型工业品（黑色建材、化工等）的政策炒作窗口期，短期美联储加息计价回落预计对整体风险资产有转暖向的支撑。商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属短期迎来一定反弹契机，我们认为短期宏观情绪逐步转暖，并且美元指数有望逐步见顶回落，对美元指数敏感的有色金属相对受益；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。■风险地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。
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