作者：徽商期货刘娇
市场多空博弈，库存低位仍对苯乙烯市场有利好支撑。然当前正处下游消费淡季，需求端表现不佳，部分产品利润出现收缩，均为市场带来一定承压。从成本端国际原油市场来看，仍有较多不确定因素，对苯乙烯市场难以形成长期有效的支撑。短期来看，苯乙烯市场喜忧参半，预计或以偏强震荡走势为主。
一、苯乙烯期现货市场分析
图1：苯乙烯现货市场价格（单位：元/吨）
数据来源：徽商期货研究所隆众
苯乙烯从十一国庆节之后就开启涨势，在当时化工品普跌情况下，表现出逆势大涨，这波上行持续了一个月左右的时间，在成本端缺乏动力的情况在，主要依靠基本面利好因素支撑。随后在11月中下旬左右，无论是苯乙烯现货市场还是期货盘面，均开始出现回吐，11月至今整体呈现倒“V”走势，库存方面目前对价格还是存在一定支撑，但苯乙烯估值较高，短期波动仍存较大不确定性。国内市场方面，华东市场，近期均价为8361元/吨，周度环比约涨0.55%；华南市场：近期均价为8665元/吨，周度环比约跌1.87%；华北市场：近期均价为8395元/吨，周度环比约跌0.06%。国际市场方面，亚洲市场近期表现为整理下跌。主要因现阶段重启装置恢复增多，且下游终端需求减弱，苯乙烯产业盈利空间缩窄。美国市场也是以跌价整理为主，12月产销利润有缩减迹象，苯乙烯市场交易积极性有减弱，且全球供应开始出现回升趋势均为市场带来利空影响。
图2：苯乙烯跨期价差走势（单位：元/吨）
数据来源：徽商期货研究所Wind
图3：苯乙烯基差走势（单位：元/吨）
数据来源：徽商期货研究所Wind
近期苯乙烯市场仅有去库利好支撑。从11月中下旬盘面出现回调，自10月初至今走势呈现倒“V”图形。截至12月04日，主力EB2101合约收盘于7090元/吨，远月EB2105合约收盘于6732元/吨。主力EB2101合约与2105合约价差在358元/吨，月差略有收窄，近期远月表现强于近月；基差方面，从十月中旬开始基差走强明显，基差结构已从负值转为正值。后因现货市场利好支撑减弱，自11月中下旬开始，基差呈现下滑走势，华东基差最低曾下滑至785元/吨。截至12月04日，主力EB2101合约对华东市场主流价基差在1000元/吨，对华南市场主流基差在1560元/吨；远月EB2105合约对华东市场主流价基差在1358元/吨，对华南市场主流基差在1918元/吨。
二、苯乙烯市场供需分析
图4：苯乙烯成本、利润情况（单位：元/吨）
数据来源：徽商期货研究所隆众
图5：苯乙烯及下游开工情况（单位：%）
数据来源：徽商期货研究所隆众
近期，苯乙烯表现弱于原料端，苯乙烯工厂利润收窄。据隆众统计，截至12月4日，原料纯苯挂牌在4300元/吨，较11月初涨550元/吨；乙烯价格990美元/吨，较11月初涨250美元/吨CFR东北亚；理论上非一体化装置成本在6390.22元/吨附近，较11月初涨944.42元/吨；苯乙烯价格在8240元/吨，较11月初上涨570元/吨，非一体化装置利润空间在1849.78元/吨附近，较11月初理论值下降374.42元/吨。
下游需求方面，当前三大下游除ABS行业维持高开工，其他开工情况均出现下滑。同时，下游部分利润出现缩减，正处传统淡季终端需求逐渐萎缩。据隆众资讯统计，截至12月04日，国内EPS产量约为6.93万吨，环比减少1.32万吨，降幅16%，装置开工率约58.02%，环比下降11.01%，部分装置停车检修，整体开工负荷下降明显。利润环比减少35元/吨，减幅3.65%。国内PS行业周度产量为5.00万吨，开工率67.15%，环比减少2.57%。装置方面，河北宝晟因环保设备升级，自11月17日开始停车检修，时长45天左右；上海赛科自11月20日开始停车检修，3条生产线检修时长在30-35天不等。利润方面，环比减少约361元/吨，目前利润空间在825-1010元/吨区间。国内ABS行业总产量为8.25万吨，环比增0.12万吨，行业开工率102.4%，环比增1.53%，基本维持满负荷运行。当前，国内ABS毛利平均为6959，环比跌381，跌幅5.19%。
图6：国内苯乙烯工厂库存（单位：吨）
数据来源：徽商期货研究所隆众
苯乙烯开工率虽维持高位，但11月苯乙烯整体开工率要低于10月。库存方面，苯乙烯企业库存和社会库存仍均保持低位，市场供应短时预期继续偏少。国内苯乙烯工厂库存总量降幅明显，全国合计工厂库存107278吨，其中华东库存56400吨，山东库存10660吨。
社会库存方面，华东主流库区苯乙烯库存锐减，尤其是贸易库存，11月末华东总库存在71500吨，月度环比下滑-69.87%，贸易库存在52500吨，月度环比下滑-75.84%，库存进入低位水平。生产企业库存方面，11月末库存水平在101739吨，月度环比下滑-15.09%。预期12月生产企业库存及主流码头库存继续维持低库存水平的可能性较大。
三、苯乙烯后市逻辑
成本端国际原油市场不确定性因素依然较多，波动风险较大，暂不能对苯乙烯市场形成长期有效的支撑。同时，近期原料端方面表现强于苯乙烯，生产企业降价促销，苯乙烯产销利润有压缩，当前仅有库存端对苯乙烯有一定支撑，短期内去库预期仍然存在，盘面下行调整后或再次形成一定支撑。需求端，目前采购观望情绪在升温，虽主流下游产销依旧保持盈利，但部分利润出现缩减，在传统淡季期间终端需求逐渐萎缩，部分下游出现累库现象。短期，市场消息喜忧参半，苯乙烯仍面临较多不确定性；中长期看，考虑到2021年国内苯乙烯仍有产能投放计划，现货紧缺格局或将得到逐步缓解。
作者简介：刘娇，徽商期货分析师，毕业于诺丁汉大学金融与投资专业，硕士研究生。具有良好的经济学与金融学专业基础，具有金融研究实习工作经验，熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会（CES）上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。
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