【东海策略】焦煤进口持续好转，关注逢高沽空

期货资讯 2022-08-26 15:53

【导读】东海期货研究 要点： 近期煤矿供应端突发扰动，内蒙古及山西皆遭遇暴雨，气象部门发布预警后煤矿被要求停产撤离。 短期内焦煤供应收缩，煤价小幅提涨，但当前仍受需求负反馈的压制，若焦炭不能继续提涨，焦煤难有上涨空间。 进口方面，得益于蒙古增量，我国炼焦煤进口量实现连续5个月增长。 焦煤供应结构性矛盾得到缓解的情况下，金九银十旺季预期仍未兑现，且当前…

东海期货研究

要点：

近期煤矿供应端突发扰动，内蒙古及山西皆遭遇暴雨，气象部门发布预警后煤矿被要求停产撤离。

短期内焦煤供应收缩，煤价小幅提涨，但当前仍受需求负反馈的压制，若焦炭不能继续提涨，焦煤难有上涨空间。

进口方面，得益于蒙古增量，我国炼焦煤进口量实现连续5个月增长。

焦煤供应结构性矛盾得到缓解的情况下，金九银十旺季预期仍未兑现，且当前产业链利润分配不均，需求负反馈将继续传导至上游，焦煤面临被打压的风险，建议关注逢高沽空的机会。

操作建议：逢高空

风险因素：安全检查加严

行情回顾

截至8月25日，焦煤主力合约收盘价1960.5元/吨。焦炭提涨两轮后利润有所恢复，对焦煤开启小规模采购。近期煤矿供应端突发扰动，内蒙古及山西皆遭遇暴雨，气象部门发布预警后煤矿被要求停产撤离。短期内焦煤供应收缩，煤价小幅提涨，但当前仍受需求负反馈的压制，若焦炭不能继续提涨，焦煤难有上涨空间。

图表1  焦煤期现行情

资料来源：Wind，东海期货研究所整理资料来源：Wind，东海期货研究所整理供给端：进口持续好转

供应端，保供仍是目前的主旋律，除了安全事故对煤矿生产不时造成扰动，近期山西及内蒙古的暴雨也使得供给区域性收缩。上周末山西多地区发布暴雨及山洪预警，煤矿被要求停产撤离，从7月的原煤产量数据来看，安全事故频发和极端天气扰动导致山西省原煤产量环比下降484.3万吨，为10969万吨。产煤大省山西产量缩减也直接导致了全国原煤产量下滑，7月全国原煤产量37266万吨，同比虽然继续保持增长16.1%，但环比出现了下降，环比减少665万吨，下降1.75%。

从目前的天气预测来看，天气扰动因素将逐步减弱，山西省也已经将保供目标细化分配到各地级市，预计后期原煤产量存在回升预期。国家层面，国家能源局表示，今年以来，累计核准9个煤矿项目、新增产能3770万吨/年，调整建设规模增加产能900万吨/年，推动进入联合试运转试生产煤矿产能约7000万吨/年。近期国家能源局落实国务院部署，联合有关部门与各产煤省区签订煤炭安全保供责任书，明确2022-2023年煤炭产能和日均产量任务，对省区完成产量和调出量的情况进行政策激励或约束，确保全国日均产量达到1200万吨以上，争取1250万吨以上。而保供计划将至少延续至明年3月，期间或有安全事故扰动，但整体仍可预期原煤产量保持高位。

进口方面，7月份数据继续保持环比增长的向好态势，2022年7月份，中国进口炼焦煤611.80万吨，同比增加62.23%，环比增加22.78%。进口增量继续来自两大进口国，蒙古和俄罗斯。俄罗斯方面，欧盟对俄煤的禁令已于8月10号正式生效，俄国有关部门表示将继续发展远东市场，除了印度作为大买家之外，我国也在抓住机会抢购高性价比的俄煤，7月从俄罗斯进口炼焦煤200.7万吨。

进口蒙煤的增量则成为焦煤供应的重要补充，近两年来，中蒙口岸频繁受疫情扰动，甘其毛都通关车辆持续低位，甚至不时关闭通关，进口蒙煤缩量严重。疫情发展至今，口岸应对机制已经相对成熟，也开发出了强化前置核酸检测、启用智能化通关设施等一系列措施，疫情仍然时有发生，但对口岸通关的影响已经边际弱化。近期甘其毛都通关车辆已经突破600车，直逼疫情前的水平，蒙古国统计局数据显示，8月上半月，蒙古国煤炭出口量为178.36万吨，环比7月上半月出口量增加22.84%，同比增加68.29%。随着我国外长王毅到访蒙古，，双方最终敲定嘎顺苏海图—甘其毛都口岸铁路连接问题，预计进口蒙煤仍将逐步回升。

图表2 晋陕蒙原煤产量

资料来源：Wind，东海期货研究所整理资料来源：Wind，东海期货研究所整理图3  焦化厂及煤矿煤炭库存

资料来源：Wind，东海期货研究所整理资料来源：Wind，东海期货研究所整理需求端：终端需求仍未兑现

焦炭在连续提涨两轮后，利润终于有所恢复，全国平均吨焦回升至盈亏平衡线上方，焦企对原料采购的积极性也有所回升。从库存来看，焦企焦煤库存终于开始触底回升，230家独立焦企焦煤库存从低点735万吨回升至目前的848万吨。煤矿端一直累积的库存压力也开始释放，煤矿库存从高点346万吨回落至目前的300万吨。上下游库存剪刀差态势虽然有所好转，但从目前下游需求的情况来看，仍具有一定的不确定性。

美联储加息以来，市场交易全球经济衰退预期，世界钢铁协会发布的初步数据显示，2022年7月份，全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.49亿吨，同比下降6.5%。国内方面情况也不容乐观，中钢协数据显示，8月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存974万吨，环比减少54万吨，下降5.3%，库存持续下降；比年初增加186万吨，上升23.6%；比上年同期减少241万吨，下降19.9%。

终端需求持续低迷的情况下，焦炭难有继续上涨的空间，而当前产业链利润仍主要集中在焦煤端，焦煤将面临继续被打压的风险。直接需求方面，230家独立焦企日均焦炭产量回升至55万吨，但若金九银十旺季预期未兑现，焦煤直接需求难有较好支撑。

图4  煤炭进口

资料来源：Wind，东海期货研究所整理资料来源：Wind，东海期货研究所整理图5  焦炭日均产量及吨焦利润

资料来源：Wind，东海期货研究所整理资料来源：Wind，东海期货研究所整理结论与操作

供应端，国内在保供大背景下，安全生产及极端天气间或扰动煤矿生产，但预计后期影响将逐渐弱化。进口方面持续好转，蒙煤进口持续增长成为重要的供应补充，而且后期存在继续增加的预期。需求方面，金九银十旺季预期仍未兑现，且当前产业链利润分配不均，需求负反馈将继续传导至上游，焦煤面临被打压的风险，建议关注逢高沽空的机会。

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