【导读】今年以来，地缘政治因素和新冠肺炎疫情反复影响全球经济复苏。在此背景下，强成本、弱需求、高库存、低加工费，成为今年上半年聚酯产业链的四大“关键词”。为引导更多聚酯产业企业借助期货工具稳定生产经营，在近日举办的“疫情下期货助力产业‘稳主体’”会议上，与会嘉宾针对当前聚酯产业链发展态势，从不同视角讨论分析了在复杂多变的经营环境下，企业如何运…
今年以来，地缘政治因素和新冠肺炎疫情反复影响全球经济复苏。在此背景下，强成本、弱需求、高库存、低加工费，成为今年上半年聚酯产业链的四大“关键词”。为引导更多聚酯产业企业借助期货工具稳定生产经营，在近日举办的“疫情下期货助力产业‘稳主体’”会议上，与会嘉宾针对当前聚酯产业链发展态势，从不同视角讨论分析了在复杂多变的经营环境下，企业如何运用期货衍生品更加有效地应对生产经营难题。期货日报记者韩乐聚酯市场下行压力增大国贸期货宏观研究员郑建鑫表示，从政策面来看，美联储加息周期延续，欧美央行未来均有加大加息力度的计划，对油价形成一定抑制。地缘政治上，俄乌冲突持续，原油价格短期内将继续强势振荡。同时，由于成品油供给已经出现了较大缺口，炼厂开工率提高，调油需求增加，导致PX原料被分流，聚酯成本端强势将持续。期货日报记者在会上了解到，成本强支撑之下，价格传导不畅导致的“弱需求”愈发明显。尽管目前聚酯终端需求有所恢复，但需求方面的弱预期仍在持续。“上半年国内纺织服装消费并不理想。原材料价格大幅上涨并未带动市场涨价去库存，反而压缩了市场需求，产业链价格传导并不顺畅。今年春节之后，国内纺织业产成品库存大幅增加。4月份，纺织业产成品库存同比增长16.9%，库存增长速度较快，需求明显走弱。”国贸期货聚酯分析师陈胜表示，在内需疲软的背景下，外需也难以撑起市场需求，纺织业出口交货值累计同比持续下滑。在此背景下，聚酯长丝成品库存普遍超过30天，原材料价格上涨与产销低迷形成明显的割裂，企业现金流持续紧张，库存变现能力下降，下游生产企业开工率普遍接近5年低位。合理运用期货工具降低企业采购成本记者在会上了解到，聚酯高库存、低利润情况下，企业经营较为困难。“从产业链经营情况来看，聚酯产业利润集中于上游芳烃产品，PX与石脑油之间的价差超过400美元/吨，PTA盘面加工费长时间维持在300元/吨以下，甚至多次跌破零。非一体化的PTA生产企业甚至在技改之后依然不愿意重启。”陈胜称。据了解，聚酯工厂开工负荷维持在83%左右。由于长丝长时间亏损超过100元/吨，从5月开始，长丝工厂多次举行行业会议，商讨减产降负事宜。纱线企业生产也出现亏损。在陈胜看来，进入高温多雨的夏季，织造开工季节性下滑，织造企业备货的动力不足，产销恐难有转好。“长丝保存面临油剂挥发等问题，这对产品的品质和价格有明显影响。长丝的高库存使得市场认为聚酯工厂将开启集中检修。”陈胜认为，通过检修降库存已成为企业为数不多的办法，7月开始，聚酯工厂的检修将会继续增加。“如果长丝工厂在本次PTA行情高点没有进行套期保值，那么库存将贬值较多。”可以看到，多重压力导致聚酯企业经营风险加大，企业需要理性应对当前产业链各种不确定风险。“在当下市场环境中，企业只顾埋头生产才是最大的风险，要时刻关注行业经营环境，合理运用期货工具有助于灵活调度企业运营资金。”国贸石化聚酯部总经理洪伟煌表示。以国贸石化服务的聚酯工厂A为例，该企业担心今年端午节期间原油大涨，在节前6月2日，以PTA2209合约+105元/吨的基差采购10020吨当月交货PTA，最终PTA2209合约点价价格为6600元/吨，实际成交价格6705元/吨。节后PTA由6800元/吨涨至7700元/吨，6月PTA均价在7160元/吨左右。聚酯工厂A通过PTA期货点价的模式，在PTA原料采购上节省455元/吨。对于PTA工厂而言，通过PTA期货与PX纸货锁定远期加工利润，是非常好的策略，以合理基差将远期现货销售给贸易商，可以提前回笼资金，维持企业持续稳定运营。期现模式多点开花帮助企业库存保值“企业应运用PTA期货工具进行套期保值，降低整体风险。”洪伟煌表示，当PTA原料成本大幅上涨后，工厂可以采取促销等方式去库存；当产销转弱后，聚酯工厂可以通过短纤、PTA、MEG等期货工具进行套保，锁定库存价格。据介绍，聚酯工厂B有10020吨PTA库存，4月份某天PTA2205合约与PTA2206合约价差为10元/吨，聚酯工厂B将这10020吨PTA在期货2205合约上卖出交割，同时在PTA期货2206合约上进行买入交割。通过不同合约的期货交割，聚酯工厂B赚取其中的价差10元/吨，同时回笼了资金。记者了解到，当前，除了期货套保之外，聚酯市场在含权贸易应用方面也越发成熟。PTA工厂卖出看涨期权、聚酯工厂卖出看跌期权的策略模式已经被市场接受，通过与合适的对手方进行场内或场外期权贸易，能够帮助企业客户获取较为稳定的收益。对此，洪伟煌也表示，作为聚酯产业链的首个期货品种，PTA期货自2006年12月18日在郑商所上市以来，市场功能发挥不断深入，产业企业利用期货工具管理风险的意识和能力持续提高，法人客户持仓量及占比总体呈现逐年递增的趋势。随着PTA期权、短纤期货的加入，聚酯产业链风险管理工具进一步完善，期现结合的风险管理模式多点开花，健全的风险管理体系筑牢了聚酯产业企业发展的“护城河”。
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