【导读】6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点。 6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为205.09万亿元，同比增长11.1%。6月份人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6900亿元。…
6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点。6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为205.09万亿元，同比增长11.1%。6月份人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6900亿元。货币供给端继续发力，刺激市场乐观情绪。M2同比增速明显上升，社融新增量超预期，环比和同比均大幅增加。特别是企业中长期贷款同环比均多增不少，2022年第二季度已超过2021年第二季度。这说明，6月实体经济获得信贷支持的力度显著增加，甚至填补了4-5月因疫情失去的信贷需求。居民中长期贷款环比改善明显，但同比仍然少增，且低于2021年下半年的单月平均值。这说明疫情后居民购房刚需回补的现象。我们仍维持对房地产销售和新开工、施工变化趋势的判断。当然，可以预计的是，6月投资数据大概率是环比改善不少，特别是基建投资。M2-M1剪刀差缩窄。M2和M1的同比增速均上升，且M1增速为2021年5月以来新高，特别是M1在去年同期高基数的基础上仍能达到此增速，说明6月份实体经济活化度增加不少。这或许是最值得欣慰的地方。票据融资大幅减少。银行和企业对票据的需求均降低，表明银行等金融机构和实体经济对经济预期转好，风险厌恶程度降低。值得注意的是，虽然利率水平是衡量货币政策的标尺，短期的增减投放并不代表中长期政策的转向，但是近期逆回购缩量操作，说明央行关注释放的流动性并未有效地投入实体经济的问题。房地产市场吸纳资金的能力下降，流入大宗商品市场的资金增多。近期燃料、猪肉价格上涨，就有资金炒作的嫌疑。这也是目前流动性环境略有收敛的原因之一。在“稳增长、稳就业、稳物价”的要求之下，疫后经济的复苏将不同于2008年之后在货币刺激下的快速反弹，可能将是温和式的反弹。我们可以看到或者预计，宏观政策仍将偏宽松，但货币政策将会向稳健回归。行业政策方面，在“房住不炒”之下，房地产行业企稳反弹的速率将是缓慢的，对下游商品消费的恢复也将是缓慢的。
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