【东海观察】USDA6月供需报告点评：新旧美豆供需

【导读】东海期货研究数据要点： 6 月 USDA 供需报告数据显示： 2021/2022 年南美大豆产量预期上调 2 40 万吨，全球供应紧缩预期有所缓解。 2 021 / 22 年南美供应增加，压榨消费预期也纷纷上调，其中巴西上调 1 00 万，然而巴西大豆出口销售不佳，出口预测下降了 5 0 万。在替代需求下，美国大豆出口较此前预期增加 8 2 万（约 0 .3 亿蒲），达到 5906 万吨；美国国内消费维持不变；结转…

东海期货研究

数据要点：

6月USDA供需报告数据显示：2021/2022年南美大豆产量预期上调240万吨，全球供应紧缩预期有所缓解。2021

/22年南美供应增加，压榨消费预期也纷纷上调，其中巴西上调100万，然而巴西大豆出口销售不佳，出口预测下降了50万。在替代需求下，美国大豆出口较此前预期增加82万（约0.3亿蒲），达到5906万吨；美国国内消费维持不变；结转库存因此下调

至

558万吨（约2.05亿蒲）。2022/23年全球大豆库存增加86万至1.0046亿吨；美豆期末库存下调82万至761万吨；农厂价格预计为每蒲式耳14.70美元，上涨30美分。

数据解析：

6月USDA将2021/22年度全球大豆库存预期增加910万至8615万吨，库需比增至16.5%。此次报告修正了南美产量预期，巴西产量较此前预估上调100万至1.26亿吨，阿根廷大豆产量上调140万至4340万吨。南美大豆供应增加，压榨消费预期上调，其中巴西大豆压榨量较此前预期上调100万至4850万吨，阿根廷大豆压榨量上调25万至4025万吨，反映出了当前南美大豆较好的压榨消费形势。尽管巴西国内豆油消费受生柴掺混比例的下调而下滑，但出口需求有效弥补了国内消费的不足。据Abiove统计，2022年巴西豆油出口预计将达到200万吨，是自2008年以来的高位。此外，下半年巴西生柴掺混量有望从10%提高至15%，或将进一步提振巴西国内豆油消费。

2021/22年度美国大豆出口预期上调0.3亿蒲至21.7亿蒲，符合市场预期；压榨量维持此前预期的22.15亿蒲。截止4月数据统计，2021/22年度美豆已压榨约14.85亿蒲，去年同期压榨约14.71亿蒲，同比增加1.5%。据22.15亿蒲的压榨目标还差7.3亿蒲，去年5月-8月合计压榨量为6.69亿蒲，过去近五年平均值为6.73亿蒲。当前美国大豆压榨利润依然保持利润高位，且生柴掺混目标不变，如果维持1.5%的合理增量的话，预计当前压榨预期目标依然可以实现。

2021/22年度美豆库存下调0.3亿蒲至2.05亿蒲，处于自2015/16年以来低位，库存比收缩至4.6%，供需紧缩程度仅好于2012-2013年大干旱时的水平。旧作库存见底是支撑近月美豆走强的最核心驱动。此次报告，由此将美豆农场价格估值上调30美分至每蒲式耳14.7美元。

2021/22年度中国大豆进口维持9200亿吨预期。去年10月至今年5月，中国已进口大豆6058万吨，同比减少5.4%。据6月USDA预期目标还差3142万吨，当前5-8月买船预计仅有2050万吨，距离目标还差1100万。从当前的采购进度和进口大豆的压榨利润来看，中国很有可能达不到预期采购的目标量。因此，后期USDA对美豆的出口预期依然有很大的调整空间。

此次报告对CBOT大豆而言是个利多的存在，此前盘中涨幅很大程度上消化了利多预期，短期盘中存在技术性修正的可能。从全球供需调整来看，旧作大豆的估值存在下调空间，若后期美豆盘中因天气升水流入而居高不下，那基差成本价格或存在下调的可能。

展望后市，面对当前如此紧缩的供应现状，市场对天气市场敏感度或增加，任何可能引发减产风险的因素，无疑都有可能被市场过度交易而出现偏差行情，因此，除天气之外，月底面积报告也应值得关注。目前国内依然有很大的采购缺口，后期若出现较为激进的采购或表现出相对明确的采购意愿，也会增加多头市场的风险偏好。此外，还需警惕近月旧作合约的资金逼仓行为。总体来看，7月USDA供需报告之前，美豆易涨难跌，核心的逻辑是，以当前紧缩的库存预期为安全边际，围绕新季的产量调整预期而交易和不断修正。这样的市场行情下，国内采购或依然较难推进。7月报告中若对出口数据进行修正，且在此之前也并没有出现较大的天气问题，那时候，美豆才有可能出现相对大幅度的回调。

表1

USDA全球大豆供需平衡表