【导读】农产品集购网特约撰稿 伴随着ICE棉价高位回落，上周，郑棉主力合约突破21000元/吨的支撑，并持续增仓下行。今年以来郑棉整体围绕21000-22000区间震荡，向上因需求不振难以突破，向下受到外盘强势、现货挺价及下游原料库存低三大因素支撑，而聚焦当下，支撑郑棉的三大因素正在量变转质变。 01 ► 挤仓行情结束 叠加 天气改善， 外盘已经开始走弱 第一，7月未点价销售合约数…
农产品集购网特约撰稿
伴随着ICE棉价高位回落，上周，郑棉主力合约突破21000元/吨的支撑，并持续增仓下行。今年以来郑棉整体围绕21000-22000区间震荡，向上因需求不振难以突破，向下受到外盘强势、现货挺价及下游原料库存低三大因素支撑，而聚焦当下，支撑郑棉的三大因素正在量变转质变。01►挤仓行情结束叠加天气改善，外盘已经开始走弱第一，7月未点价销售合约数量已过峰值，逼空拉涨动能减弱前段时间，ICE棉花7月合约未点价销售合同数量持续攀升、并居历年高位，引发旧作挤仓行情，拉涨ICE棉价最高突破155美分/磅。据CFTC的报告，4月29日当周（报告滞后一周），7月合约上未点价销售合同数量结束增长，开始环比减少，此后四周持续快速去化，截至5月20日当周，该数值的同比增幅已大幅收敛。随着未点价销售合同数量显著去化，ICE棉价逼空拉涨动能大幅减弱。
第二，得州干旱缓解，天气升水减弱今年以来，美国主产区干旱严峻，DSCI指数居历史高位，尤其得克萨斯州干旱尤为突出。USDA3月种植意向报告预估22/23年度美棉种植面积为1223万英亩，同比+9%，但鉴于目前美国西南地区干旱，在5月份供需报告中，USDA将22/23年度美棉弃耕率预估提高至25%，致使美棉产量预估值同比下降22万吨。干旱也支撑ICE棉价高位震荡。美棉最终的产量由种植面积、单产、弃耕率三者共同影响，前者已经确定，后两者受天气关系大，去年美国主产区也遇严峻干旱，但5月份起天气改善、干旱缓解，最终当年单产、弃耕率受影响不大，因此后续天气变动是重要因素，还需观测。上周起，美国主产区降雨增多，干旱情况有所缓解，据美国干旱监测中心，截至5月24日，美国主产区DSCI为179，环比-4，德州DSCI为301，环比-25，显示干旱情况环比转好，天气升水减弱，引发ICE棉价走弱。
第三，美棉签约、装运数据不佳据USDA，5月19日当周美国21/22年度陆地棉签约及装运量环比均下滑，其中签约8391吨（签约9752吨，取消签约1361吨），环比-67%，较近四周均值-70%，装运量7.22万吨，环比-7%，较近四周均值-16%。美棉签约、装运数据表现不佳，也是使得ICE棉价走弱的原因之一。
上述三个因素（尤其前两项）是导致近期ICE高位回落的主要、直接原因，但究其根本，不论是从估值还是驱动的角度来看，ICE棉价都面临较强的中期下行压力。从估值角度来看，随着加息周期的开启，以及通胀已现拐点、未来经济将冲顶回落，大宗商品将面临下行压力，棉花也难逃周期；再者，高棉价难以向下传导，国外纱厂纺纱利润已经亏损，需求受限，而现在这一负反馈已经发生，此前因减产导致持续上涨的印度棉价近期也见顶回落。从驱动角度来看，新年度全球棉花产量增加，消费因经济增速下行而萎缩，未来消费还有很大的下调空间，棉花价格有向下的驱动。02►上游面临还贷压力，现货价格支撑力减弱，警惕负反馈的形成据国家棉花市场监测系统，截至5月19日，全国销售率52.2%，同比下降44.6%，较过去四年均值下降29.6%，销售进度依旧缓慢，上游库存仍较大。随着还贷时间的临近，上游轧花厂还贷压力与日俱增，现货价格逐步下跌，基差大幅收敛，市场上已经开始负基差卖货，成本端对于期货价格的支撑减弱。今年因为成本原因，许多轧花厂为了有更多的点价时间，采取后点价的方式将货卖给贸易商，并在约定的时间前完成点价（未完成销售的批次开空单，对已经销售的批次平多单）。随着价格重心下移和最终点价时间的临近，轧花厂后点价未平仓头寸将给盘面带来较大下行压力。而一旦盘面因某些利空因素出现价格快速下行，势必带来大量后点价未平仓合约砍仓盘，形成负反馈，最终导致更剧烈的下跌行情出现。03►需求不佳，刚需补库带不来上涨驱动五一节之后，因疫情改善、物流阻塞问题缓解，下游有好转变化，据TTEB，截至上周的数据，纺织厂开机率止跌回升、持续三周持平，纯棉纱厂开机率为45.9%，全棉坯布厂开机率47.2%，但仍处于历史偏低水平；成品停止累库，开始去化，纱厂成品库存环比-1.1天至36.2天，织厂成品库存环比-0.3天至39.5天；因原料库存处于历史低位，纺织企业补库情况增多，纱厂环比+1.1天至21.9天，织厂环比+0.5天至8.2天。但是新增订单表现不佳，纺织企业也仅仅是刚需补库，对棉价提振有限，在当下基本面背景下，带不来上涨驱动。总结来看。外盘方面，得州降雨、干旱缓解，DSCI环比下滑，天气升水减弱；on-call环比快速减少，逼空拉涨动能大幅减弱，ICE棉价走弱；高通胀背景烘托棉价高估值，全球棉花需求仍处爬坡阶段还未现拐点，使得ICE棉价短期居高位，仍有支撑，棉价虽走弱但短期大幅下行也存在一定难度，但是随着加息推进、美国经济冲顶回落，大宗商品高估值难以为继，棉价也将承压，当前纺纱利润已亏损，高价棉花难以向下传导，后续待全球棉花需求冲顶回落，ICE棉价下行压力大。内盘方面，上周郑棉向下突破21000的支撑，因原料跌价，纺企采购增加，但大量采购的现象没有看到，纺织厂开机率持平，较历年同期比依旧偏低，可以看到成品去库、原料补库的好转现象，但新增订单表现一般，买盘力度有限，需求只能说略有好转，但依旧不具备驱动价格上涨的动力。随着外盘走弱，郑棉的一大支撑因素也在松动，另一大支撑因素——现货价格，随着还贷日临近、还贷压力增大而边际下行，当前诸多利空因素在发酵中。5月30日，盘面逼近20000，据悉银行将沿用展期政策缓解轧花厂还贷压力，有利于短期价格的稳定，盘面存在反弹可能，但若需求好转变化不大，反弹高度可能有限，中期价格下行预期不变，警惕下行过程中形成的负反馈。关注宏观、外盘及现货价格变化。
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/13074.html，转载请注明来源