5月非离子表活生产毛利润环比增39.9% 产业链中盈

期货资讯 2022-05-30 16:58

【导读】【导语】 5 月原料脂肪醇价格显著下行，成本面压力缓解，AEO-9 生产毛利润呈现回升趋势。5 月，AEO-9 平均理论加工毛利润341.88 元/ 吨，环比增长约39.9% 。AEO-9 四种生产路线中，一体化路线优势依旧偏弱。与其它环氧乙烷衍生物（EOD ）相比，AEO-9 盈利能力仍较难突破，5 月生产毛利率位于第四位。 关键词：AEO-9 生产利润   一体化优势效应偏弱  EOD 产品盈利对比 根据生产路线划…

【导语】

5月原料脂肪醇价格显著下行，成本面压力缓解，AEO-9生产毛利润呈现回升趋势。5月，AEO-9平均理论加工毛利润341.88元/吨，环比增长约39.9%。AEO-9四种生产路线中，一体化路线优势依旧偏弱。与其它环氧乙烷衍生物（EOD）相比，AEO-9盈利能力仍较难突破，5月生产毛利率位于第四位。

关键词：AEO-9生产利润  一体化优势效应偏弱 EOD产品盈利对比

根据生产路线划分，AEO-9主要有四种生产路线

AEO-9是由脂肪醇与EO通过乙氧基化加成反应制得，与聚羧酸减水剂单体、乙醇胺、乙二醇单丁醚、聚乙二醇同属于环氧乙烷衍生物（EOD）。

AEO-9根据生产工艺路线不同大致可分为四类，具体如图1所示。四个生产工艺路线中，一体化程度逐一减弱。一体化生产装置在原料配置方面具有一定优势，但是因基础原料价格的波动，一体化装置的优势效应会随之变化。 

2022年5月AEO-9各生产路线理论加工毛利润均先降后升，呈现震荡回升的趋势，但各路线的毛利率呈现出较为明显的分化，表现为路线2、4生产毛利率处于正向波动，而路线1、3处于负向波动。与其它EOD类产品相比，5月AEO-9盈利能力依旧处于产业链的低位，仍未有突破。是什么因素导致一体化路线优势偏弱？AEO-9在产业链中盈利能力突破为何受阻？未来走势如何？

5月AEO-9理论加工毛利润回升 路线4毛利润环比增长39.9%

5月AEO-9原料脂肪醇高位回落，环氧乙烷横盘整理，成本面压力缓解，生产毛利润呈现回升趋势。其中路线4的5月平均理论加工毛利润341.88元/吨，环比增长约39.9%。

5月脂肪醇市场下行成本面压力下降是AEO-9毛利润回升的主要影响因素。5月脂肪醇月均价环比跌2265元/吨，跌幅11%，对应AEO-9成本降幅约750元/吨；截至5月20日华东市场价格18200-18300元/吨，较月初跌2000元/吨。环氧乙烷方面，月内因成本面承压横盘整理，在脂肪醇下跌行情下，托底表活市场。

5月AEO-9月均价环比跌650元/吨，跌幅5%；截至5月20日华东市场AEO-9价格13100-13200元/吨，较月初跌400元/吨。

各路线生产毛利率分化明显 一体化效应较弱

5月，AEO-9路线1-4的理论生产毛利率分别为-1%、5%、-3%、3%，除路线3与上月持平外，其它路线均较4月小幅回升。

具体来看，5月各路线的理论加工毛利率分化仍较为明显，路线1、3一体化优势效应偏弱。主要原因在于脂肪醇的生产面临高原料成本，处于亏损状态。根据图1对比看出，路线1、3均为自产脂肪醇。5月原料油脂处于高位震荡，脂肪醇理论加工毛利持续亏损，而产品端AEO-9价格下行，在原料高成本、产品价格下行的双重压力下，一体化路线的优势效应减弱。

EOD生产毛利率横向对比 AEO-9盈利能力较弱

从环氧乙烷主要衍生物（EOD）来看，5月AEO-9在产业链内的盈利能力依旧偏弱，位居第四，与4月份排名无变化。产业链内乙二醇单丁醚、聚乙二醇、乙醇胺具有一定的优势，生产毛利率位居前三。5月国内部分乙氧基化类环氧乙烷衍生物工厂也因加工盈利薄弱，进行了产品的产出调整。AEO-9主流生产工厂方面成本承压，按订单生产，维持产销平衡。

AEO-9：后续各路线毛利率或延续分化 产业链中盈利能力突破仍存压力

短线来看，原料脂肪醇趋弱盘整预期下，后续AEO-9成本面压力有望缓解，四个生产路线中，外采原料路线相对优势预计仍会持续。从环氧乙烷衍生物来看，AEO-9产能过剩较为显著的背景下，供应端定价话语权优势不明显，在产业链中盈利能力的提升仍面临压力。

说明：1）本文中2022年5月数据更新截至日期均为2022年5月20日；2）本文中生产毛利率是基于卓创资讯测算模型得出的理论值，仅反映行业趋势，不特指具体工厂；3）本文不作为任何经营决策的依据。

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