【宏观早评】股市延续震荡攀升，上证逼近3100

【导读】宏观金工早评 | 2022年5月18日品种：股指、国债、贵金属、基差、金工股指股市方面，沪深三大股指全天震荡攀升，成交继续维持在8000亿一线，板块上，汽车下乡的政策把汽车板块给推起来，这种消息性推动的行情意义不大；消费这种题材，尤其是可选消费，需要是经济复苏的后期再去炒作，现在这种经济下行期，没啥可持续性；新能源，尤其是光伏也有抢眼表现，我们倾向…

宏观&金工早评|2022年5月18日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

股市方面，沪深三大股指全天震荡攀升，成交继续维持在8000亿一线，板块上，汽车下乡的政策把汽车板块给推起来，这种消息性推动的行情意义不大；消费这种题材，尤其是可选消费，需要是经济复苏的后期再去炒作，现在这种经济下行期，没啥可持续性；新能源，尤其是光伏也有抢眼表现，我们倾向于认可光伏的实际需求对原材料的拉动，对于光伏的中下游则态度一般般，核心还是觉得估值压力；市场的结构还是有跷跷板，光伏和汽车的火爆，等于是把有限的流动性吸引过去了，建筑、农业反倒有所调整。

未来观点，短期内我们继续看反弹，首先是估值的角度，联储那边的紧缩大潮暂时告一段落，至少预期上不会更紧了，官员们也得等等看567三次50bp的加息究竟能不能按下通胀再去考虑加速的问题，所以全球高估值权益资产的估值杀我倾向于是告一段落，国内则完全不会有紧缩的压力；盈利层面，这次国内疫情把A股的盈利预期给打崩了，尤其是500，几乎腰斩，但既然是疫情搞的，接下来疫情好转也会有所恢复的，我们主观上对短期内疫情防控乐观；交易因素上，此前下跌对市场杠杆盘的清理可能告一段落，这个没有确切的数据，只能看一些局部数据去猜测，从融资融券角度看反正是有企稳的迹象了；所以我们看反弹延续，500会更给力点。

长期观点，季度或者半年度级别，我们暂时继续保持悲观，估值层面，联储紧缩对权益资产的影响不是说预期到头就到头了，万亿级别的缩表对市场流动性的抽离这玩意影响究竟多大，没有人能预期清楚的，所以这一块的压力长期来看仍然在；盈利层面，防疫政策不改，要是持续到长老会的话，那国内的这些企业盈利不会有明显改善的，面临着内外需的双杀；地缘方面，我们一直在强调，虽然战事比较平静，但是拖的越久，不确定性越高。所以中长期我们对股市悲观，这次短期看多我们会看多到上面三个潜在风险开始兑现为止，至于究竟是半个月兑现，还是一个月兑现，我不清楚，这个就跟踪观察吧。

国债

国债方面，上海确诊继续缓慢下降，6月初解封应该还是可以期待，北京还在高位，尚未完全阻断社会面传播；地产政策继续在松动，央行把首套房利率下限下调了20基点，等于是给了因城施策未来更大的空间，行业上的支持政策也在延续，比如选了几家示范房企推动其境内债券的发行，这些都是比较好的信号。

上述这些偏利空的消息最近抵消了经济数据的弱势，这个经济数据和上周的社融一样，都是大家预期内的差，长期性影响现在讨论不出来，反正短期内都可以往防疫上面推，所以核心的矛盾还是国内疫情的进展。

短期内，月度级别，我们还是倾向于ZY高层既然定调了，最高领导决定出手了，那一定要不择手段，不惜代价完成清零，这个对市场的情绪肯定会有提振，短期内会对债券形成压力。

中长期看，我们觉得债券市场现在还是在定价疫情的影响是个阶段性问题，所以其实完全无视经济数据的垮塌，基本就没咋涨，我们不是这么看，在廉价特效药或合意的疫苗接种水平突破之前，防疫政策不会大变的，起码要维持到长老会之前，经济的持续性压力会一直在，那么债券的牛市会一直在。

贵金属

昨夜美联储主席鲍威尔继续表示通胀是首要任务，称有办法缓和需求，通胀回落同时拥有强劲的劳动力市场，但也不意味着失业率保持在3.6%，大鹰派布拉德表示欧洲也不会衰退，美国在未来的十八个月内经济增长将高于趋势水平。美联储的乐观心态或推动美债实际收益率会继续上行，对贵金属产生压制，没有更多的地缘冲突通胀预期或难以继续上行。在这个炒作供应的商品市场紧缩的威力或才崭露头角。

昨天地缘方面没有较大的新动态，俄媒表示美国会进一步加大对乌援助和对俄制裁。而美国国内特朗普指责拜登连奶粉都不能满足群众还支援乌克兰，同时纽约大型枪击案犯人信仰与亚速营同源的纳粹组织，后续加大援助或存在压力。后续关注波兰，摩尔多瓦和前线战况。

如果相信世界最终比现在的混乱更加稳定，黄金每次因地缘恶化带来的反弹的时候，可能就是逢高布空的时机。我认为下行趋势还未结束。