华泰期货国债日报20220512：CPI-PPI剪刀差扩大
【导读】市场回顾： 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.05%、2.42%、2.6%、2.82%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为77.0bp、40.0bp、23.0bp、77.0bp和40.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.15%、2.58%、2.76%、3.04%和3.01%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为86.0bp、43.0bp、25.0bp、89.0…
市场回顾：利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.05%、2.42%、2.6%、2.82%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为77.0bp、40.0bp、23.0bp、77.0bp和40.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.15%、2.58%、2.76%、3.04%和3.01%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为86.0bp、43.0bp、25.0bp、89.0bp和46.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.38%、1.66%、1.9%、1.95%和2.06%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为68.0bp、41.0bp、16.0bp、57.0bp和29.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.32%、1.71%、1.66%、2.07%和2.17%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为85.0bp、46.0bp、52.0bp、75.0bp和36.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.03%、-0.08%和-0.11%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.02元、-0.07元和-0.13元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.002元、0.0697元和0.2303元,净基差多为正。行情展望：从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。策略建议：方向性策略：受特别国债传言的影响，期债回落，特别国债的发行是否落地以及何时落地未知，暂不作评判；昨日公布的4月CPI上，PPI下，反映上游成本持续向中下游传导畅通，未来CPI-PPI扩大仍是趋势，不过预计对债市影响有限；短期仍重点关注5月地方债放量情况，或阶段性冲击资金面，影响程度有限。目前处于进一步宽货币和宽信用均受阻的格局，期债中性态度对待。期现策略：基差震荡下行，TS净基差为负，期现矛盾不突出，期现策略暂不推荐。跨品种策略：流动性难进一步宽松，信用扩张受阻，持有空TS多T的套利头寸。
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