【导读】导语 供应端主导话语权的转移后，长期高价不可持续，未来需求的负反馈将主导市场，因此话语权必然会发生转移。实际上，转移的节奏就是油价转向的节奏问题，在这个过程中，宏观将主导油市的话语权往需求提升。 一、话语权转移推动了高油价时代的到来 对于任何商品而言，话语权才是涨跌背后的核心驱动，所谓的供需决定价格，仅是市场通过供需来达到话语权的集中和稀…
导语供应端主导话语权的转移后，长期高价不可持续，未来需求的负反馈将主导市场，因此话语权必然会发生转移。实际上，转移的节奏就是油价转向的节奏问题，在这个过程中，宏观将主导油市的话语权往需求提升。一、话语权转移推动了高油价时代的到来对于任何商品而言，话语权才是涨跌背后的核心驱动，所谓的供需决定价格，仅是市场通过供需来达到话语权的集中和稀释。在产业链的上下游之间，这种话语权转移现象则更为明显。对于产业链而言，供需对其不同的上下游的影响力度是不同的。越靠近上游的产品，供应的主导力量越大；越靠近下游的产品，需求的主导力量越大。对于原油而言，作为源头性产品，本身供应的主导力量就较大，而这里所说的话语权，其内涵是指供应端内部的话语权，而不是传统意义上的供需双方的话语权。如果以供需双方的话语权来讲，供应端的高油价和需求端的低油价一直在博弈，正常情况下，供应端的话语权一直占据主导地位，需求端的话语权，更多的靠宏观来作为掩护，逐步传导至实际的需求，这个时候，通常发生系统性风险。沙特作为传统意义的产油大国，多年来一直争夺话语权，希望主导高油价；作为主导低油价的美国，既是产油大国，又是消费大国，所以更多的以消费大国来争夺话语权，但是往往效果不佳，所以采取加大产量，供应端竞争来压低油价。过去两年，在新的美国政府新能源的束缚之下，原油产量停滞不前，话语权自然回到了沙特手里。所谓的供需错配，仅是沙特主导话语权下的一种控制产量的体现。因此，我们处于高油价时代。二、话语权转移过后，需求的负反馈开始在供应端话语权相对集中之后，高油价长期存在，这个时候会发生一个潜在的风险，这个风险就是需求的负反馈。当然，话语权破局也可以再度通过美国加大产油量来争夺，但是碍于政策的影响，这种可能性较低，因此，这次破局，大概率以宏观作为掩护，以需求的负反馈来进行争夺。从具体的数据来看，欧美经济过热的阶段已经显得高位不胜寒，而滞涨的脚步正在来临。这个过程中，往往会发生系统性的风险。国内的情况相对更好一些，因为货币政策可以有更多调整的空间，而且政策性支撑显然比国外更加灵活。但是，在历次系统性风险的过程中，全球资产均呈现泥沙俱下的惨状，股市先行，商品跟进，体现得尤为明显。从负反馈的推动速度来看，大概率维持前紧后松的节奏。因为随着负反馈进行，价格下行，那么需求的负反馈将逐步释放压力，转而出现一定的投机需求和真实需求的恢复。三、周期轮回，高油价不可持续的例证抛开2020年这次下跌，过去20年，经历了两轮周期的轮回，其中油价下跌分别在2008年和2015年。这两次下跌，虽然结果相同，但是话语权的博弈和转移是不同的。2008年，是非常典型的宏观掩护，需求占据主导的话语权下跌；2015年，则是美国加大产油量，逼迫油价下跌的供应主导的话语权下跌。2020年至今的这轮周期，则是突发的事件导致，在全球货币宽松的推动下，导致了高油价时代的来临，而长期保持高位的运行，则是供应端话语权集中的体现。未来的拐点，单纯依靠供应增加来驱动，以此稀释沙特话语权的努力更加艰难，毕竟之前作为对手的美国难以增加自身的原油产量；那么更多的则是继续靠宏观的缩紧来解决。在目前美联储不断加息和缩表的过程中，需求占据主导的话语权将逐步提升。
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