【导读】回顾4月钢铁市场，虽然钢材期、现货都一度创了年内新高，但由于疫情大超预期，金融市场信心遭到一定破坏，还是走出了前高后低的运行态势。截止4月28日，4月钢材综合价格指数呈现冲高回落的运行态势，综合指数下跌了51个点，螺纹、中板、热轧和冷轧分别下跌2、39、152和75个点，线材上涨了23个点；62%的进口铁矿石价格下跌16个美元，焦炭综合价格指数上涨404点，废钢上涨…
回顾4月钢铁市场，虽然钢材期、现货都一度创了年内新高，但由于疫情大超预期，金融市场信心遭到一定破坏，还是走出了前高后低的运行态势。截止4月28日，4月钢材综合价格指数呈现冲高回落的运行态势，综合指数下跌了51个点，螺纹、中板、热轧和冷轧分别下跌2、39、152和75个点，线材上涨了23个点；62%的进口铁矿石价格下跌16个美元，焦炭综合价格指数上涨404点，废钢上涨46个点，基本符合创新高但涨跌有序的预期。展望5月钢铁市场，仍有望出现阶段性反弹。助力5月钢价有阶段性反弹的主要理由：一是稳增长的政策持续加码发力中国人民银行15日宣布，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放5300亿流动性。4月16日，中央财办副主任、财政部副部长、党组成员廖岷表示，统筹疫情和经济社会的发展、促进经济运行保持在合理的区间，相应的政策已经明确，各项措施目前都在按照提前发力、精准施策的要求全力推进，更多政策组合也在研究和储备之中。说明未来还有新的保增长政策出台。人民银行、外汇局4月18日印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》：因城施策落实好差别化住房信贷政策，灵活调整受疫情影响人群个人住房贷款还款计划。这其中包括因疫情延期还房贷、以及针对个人房贷的降首付、降房贷利率的要求。有利于促进房地产销售向好发展。人民银行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心原副主任王一鸣在4月24日举办的中国财富管理50人论坛2022资管峰会上表示，当前，我国应有效控制住疫情，特别是在5月上旬控制住疫情，实施更大力度的宏观政策来对冲疫情影响，让二季度经济增速能够重返5%以上，这对为全国实现5.5%的预期目标奠定基础尤为重要。4月是毫无疑问非常差的一个月，要想二季度回到5%的增长，那说明5、6月经济可不是一般的发力才有望实现。4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》（以下简称《意见》），指出要大力发展绿色消费。钢结构、汽车、家电或有望促进消费。25日，人民银行决定自2022年5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。有利于缓解资金外流的压力，稳定汇率。4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。会议指出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点。4月27日，李克强主持召开国务院常务会议，听取交通物流保通保畅工作汇报，要求进一步打通堵点畅通循环。决定加大稳岗促就业政策力度，保持就业稳定和经济平稳运行。利好政策，远不止这些，这里只是罗列了若干。虽然这些政策不一定立即产生效果，但随着时间的推移，实效将逐步显现，有助于钢铁消费的回升。特别是从房地产的政策看，有研究机构统计，4月以来，已经有衢州、秦皇岛、兰州、大连、苏州、南宁、昆明等超过50城市发布了不同力度的房地产宽松政策。4月103个城市主流首套房贷利率为5.17%，二套为5.45%，分别较上月回落17个、15个基点。其中，苏州、南通首套主流利率已降至4.6%，与5年期以上LPR持平。放款速度方面，4月平均放款周期为29天，较上月缩短5天。预计后期会有更多城市降低商贷首付比例和房贷利率，调整“认房认贷”标准，更多城市首套利率有望降至4.6％的基准线。此前，央行也表态，房地产是实体经济，这种态度的巨大转变，或是金融政策转向的前奏。官媒也指出，房地产支柱产业地位不动摇！未来房地产政策有望进一步放松！刚刚召开的政治局会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。等于给了市场一颗定心丸，5.5%的目标是不能动摇的，这就意味着后面经济必须发力。会议还强调，要支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。由此可见，房地产将有望逐步改善。会议还指出要坚定不移深化供给侧结构性改革，也为今年压减粗钢产量定了调。二是5月流动性将有一定改善流动性不足是制约地产和基建稳增长的重要影响因素。但从各种资讯和数据看，近期释放的流动性不断增加：一季度新增贷款同比多增6636亿，其中3月同比多增3951亿；一季度专项债发行规模约为1.46万亿元，几乎是去年同期的4倍；4月25日央行全面降准25个基点，释放中长期资金5300亿；今年财政支出较去年明显更加积极，去年多存的政府存款也成为今年重要的财政融资手段，政府存款的多减对基础货币高增提供了重要支持，3月政府存款单月减少达12657亿，同比大幅多减7000亿；1-3月MLF增量净投放4000亿，3月在M2同比上行0.5%至9.7%的基础上，测算的超储率仍达到1.6%，显示银行间流动性已经相当充裕；二季度即将迎来万亿增值税留抵退税的年内峰值，其所采用的央行外汇储备经营利润上缴的融资模式也将带来当季约6000亿的增量基础货币大规模投放；据上海银行同业拆借市场数据，隔夜拆借利率从4月1日的1.604%回落到4月27日的1.303%，1个月的拆借利率聪4月1日的2.307%回落到4月27日的2.154%，3个月拆借利率相应地从2.372%回落到2.242%。利率的大幅回落，说明流动性逐步改善了。而随着流动性的改善，资金成本逐步降低，有利于促进房地产和基建进一步发力，提振用钢需求。三是疫情解封后的需求有望叠加释放从钢联调查统计并简单估算的5大品种的周度消费数据看，3月周均消费972万吨，4月周均消费1004万吨，环比小幅增加3.3%，且周度消费回到1026万吨的较高水平，虽然远不及历史同期，但在疫情越来越严重的4月，多地交通限阻的状态下，说明钢铁需求的释放，仍有势不可挡的态势。预估5月周均消费有望回升到1100万吨左右的水平，周均消费量有望增加100万吨左右，主要是因为：首先是投资拉动需求。一季度全国固定资产投资同比增长9.3%，制造业投资同比增长15.6%，广义和狭义基建投资增速分别达到10.5%、8.5%（3月单月基建投资增8.8%），其中，水利管理业投资增长10.0%，公共设施管理业投资增长8.1%，道路运输业投资增长3.6%，铁路运输业投资下降2.9%。随着最近的资金进一步到位，投资增速，有望持续回升，进而拉动钢铁消费进一步释放。其次是疫情解封释放修复性需求4月疫情影响波及到31个省中的29个省，涉及全国333个地级市中约220个城市，占比高达66.1%，GDP占比83.7%。220个受疫情影响的城市中全面封控的少数，70%左右封控，其余的个别封控甚至未封控。受影响最严重的是上海和长春两地，长春已有明显好转，上海也开始出现好转。整体上看，4月疫情对经济影响比3月大得多，仅从汽车产业看，估计4月汽车产量恐怕要回落到120万辆左右，比正常水平或减少50%以上，估计4月被抑制的钢材需求达400万吨左右。展望5月疫情，由于各地均采取非常严格的管控措施，上海无症状感染也已快速回落并降至万例以下，5月中下旬全国疫情防控有望取得明显好转。随着全国诸多城市的逐步解封，交通运输的疏通，从4月10日的678个高速公路关闭收费站，减少到27日的8个；从同期的364个高速公路关停服务区，减少到27日的21个，需求必将有所恢复和释放，主要表现在两个方面：一是受物流运输等影响，一些下游企业库存降到较低水平，有些甚至降到极低水平，要维持正常库存，就有一波补库需求；二是下游行业修复性需求释放。根据2020年1季度疫情受控后的表现看，多数行业工业增加值增速反弹，其中汽车制造业、专用设备制造业的2季度增加值增速分别较1季度提升36.5和26.9个百分点。预估5月汽车产量较4月有50万辆左右的回升。再有，五一小长假前补库不积极，节后或迎一波强补库根据钢联每日建筑材成交数据，节前一周日均成交160283吨，远不及去年同期的244896吨，也明显低于节前第二周日均成交172858吨，说明节前市场心态较差，补库意愿不强，但这恰恰可能留给节后补库。还有，出口需求环比明显增加据不完全调查，5月出口或达到700万吨左右，整个2季度出口或将达到1800~2000万吨。虽然近期海外钢价有一些回落，但中外价差仍然维持在历史高位水平，依旧为钢材出口奠定了动能。四是5月供给环比增量有限根据中钢协发布的4月中旬数据，估计全国粗钢日均产量288.22万吨，环比增长1.19%，同比下降11.63%；生铁日产232.87万吨，环比增长0.82%，同比下降8.04%；钢材日产372.96万吨，环比下降1.09%，同比下降7.74%。考虑到疫情的扰动，还有钢厂盈利状况堪忧，估计5月日均粗钢产量也可能就290万吨左右，环比小幅增长。沙钢集团公布了最新设备检修安排（如下表）。另外，5月沙钢计划螺纹2.5折，盘螺4.5折；中天螺纹计划4折，盘螺和高线均2折。
制约5月钢价反弹的因素主要有：一是美国加息缩表可能带来对金融市场的压力还有待进一步消化；二是5月发布国内4月宏观数据，肯定比较糟糕，也可能还需要进一步消化；三是期现交易逻辑从预期转向现实，库存同比转增的压力或阶段性显现。截止4月底，钢联5大品种总库存同比只降8.2万吨，钢厂库存年同比增6.8%。中钢协发布重点统计钢铁企业4月中旬钢材库存量1966.72万吨，环比增加117.91万吨，增长6.38%；比3月底增加304.72万吨，增长18.33%；比年初增加837.03万吨，增幅为74.09%；比去年同期增加375.77万吨，增幅为23.62%。5大品种外的库存压力或略高。四是要防止疫情扩散超预期，管控时长超预期，还有企业复工复产缓慢。总之，5月钢铁市场，随着4月底的期现价格的调整，利空的逐步出尽，疫情管控逐步解封，以及需求的叠加释放，钢价仍有阶段性的反弹。从操作上讲，对钢厂而言，在产量方面，应该是能减尽减，不但要降低市场压力，也要减轻自身压力；对贸易商而言，不盲目建库存，但可结合盘面操作，并且要适时兑现手中的筹码；对终端而言，择机补库存，或在期货上买入套保。风险提示：环境在变，观点会变，关注最新观点（上海钢联汪建华，021-26093368）
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