【导读】当前，高低硫燃料油单边价格驱动力均来自成本端原油，国际油市供应面维持偏紧预期，燃料油上行动力仍存。但考虑到当前原油价格高波动风险仍存，后市不宜盲目追涨。 成本端支撑强劲 当前国际原油市场的主要驱动因素来自供应端。俄乌冲突带来的紧张氛围仍未消退，且OPEC预计若俄罗斯出口量出现明显损失，市场恐很难弥补这么大的缺口，供应担忧加剧，将再度刺激油价。…
当前，高低硫燃料油单边价格驱动力均来自成本端原油，国际油市供应面维持偏紧预期，燃料油上行动力仍存。但考虑到当前原油价格高波动风险仍存，后市不宜盲目追涨。成本端支撑强劲当前国际原油市场的主要驱动因素来自供应端。俄乌冲突带来的紧张氛围仍未消退，且OPEC预计若俄罗斯出口量出现明显损失，市场恐很难弥补这么大的缺口，供应担忧加剧，将再度刺激油价。目前OPEC及美国原油产量恢复仍较缓慢，难以形成新增供应量。长期来看，在供需不平衡背景下，国际油市上行动力仍存。近期，国际油市波动频繁，从成本端影响原油系其他关联品种。现货方面，舟山低硫燃料油均价在830.75美元/吨。新加坡燃料油方面，高硫380cst燃料油均价在642.55美元/吨；0.5%低硫燃料油均价在792.29美元/吨；柴油10ppm均价在140.91美元/吨。国际油市供应风险担忧未彻底缓解，油价高位波动，且预计下行空间有限，短期内燃料油价格或跟随原油继续波动。当下国际油市对市场消息高度敏感，若俄乌局势缓和或伊核协议有进展，那么原油市场仍将面临较大的回调风险。在此背景下，对高低硫燃料油市场仍需保持谨慎态度。高硫需求走强高硫燃料油在单边价格受到成本端国际油市拉动的同时，其自身基本面表现也较为稳固。一方面，西方对俄罗斯制裁，导致俄罗斯出口下滑，燃料油供应下降。船期数据显示，俄罗斯3月燃料油发货量仅375万吨，环比下降29%；另一方面，随着气温回升，中东、南亚等地发电厂消费季节性需求将回归。在中东地区电力消费旺季预期下，往后高硫燃料油需求将继续提升，且可能带来亚洲地区高硫燃料油供应收紧现象。另外，从替代角度来看，由于天然气和柴油价格高企，使得高硫燃料油的经济性凸显，替代需求有提升预期。总体来看，在俄罗斯出口下滑、发电厂消费季节性回归的背景下，高硫燃料油供需偏紧局面还将延续。相对高硫燃料油而言，目前低硫燃料油市场没有明显的驱动力，从需求季节性角度来看，已出现边际转弱趋势。另外，航运需求方面，波罗的海干散货船运指数继续下降，表明船燃需求较弱。燃料油板块内部已由前期低硫强于高硫的格局逐渐边际转变。高低硫燃料油期货在成本端提振下，近期均偏强运行。高低硫燃料油价差方面，截至目前，主力高低硫燃料油价差与3月初的1471元/吨高位水平相比，已收窄394元/吨，但目前价差仍处于相对高位。在当前的高低硫燃料油价差水平下，对脱硫塔的安装是有刺激需求的，这对高硫燃料油市场来说是一个中长期利多因素，不过考虑到实际的安装周期，预计短期内的影响可能不会太显著。综上所述，短期来看，高低硫燃料油走势均受原油端主导。随着气温的抬升，低硫燃料油需求边际转弱，而高硫燃料油需求将迎来季节性回升。操作上，建议逢低做多高硫与低硫燃料油价差。后期需重点关注国际局势变化、汽柴油价格及中东发电需求表现等因素。
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