【广发视点】棕榈油基本面现状及后市展望

来源：广发期货有限公司

摘要

按照美国农业部6月供需数据，新年度全球植物油产量大幅增加。2021/2022年度全球植物油消费回归正常，因上年度结转库存下降幅度较大，本年度植物油库存继续下降。全球植物油库存整体并不高，植物油的价格仍然有支撑。大宗商品市场的宏观氛围在发生变化，油脂市场波动风险加剧，美国生物柴油政策可能有变化，我国豆油库存有上升压力，国内油脂市场承压严重。棕榈油将进入增产周期，但马来棕油库存低位，中国油脂总体库存低位，基差高位仍为价格提供一定支撑。三季度棕榈油价格大概率维持高位宽幅震荡走势，棕榈油2109合约关注在6500元一带的支撑，上方关注7500元和8000元关口的压力。

期权方面，从棕榈油期货的波动率锥中可以看出，棕榈油期货的历史波动率集中在15%-30%之间，当前处于历史较高水平。棕榈油期权已于6月18日正式在大商所上市，并同步引入境外交易者参与交易，成为我国首个对外开放的期权合约。从棕榈油期权T型报价情况来看，棕榈油期权目前成交持仓量尚可，整体隐波水平偏高。

操作建议，投资者可以在棕榈油期价逢低时构建保护性看跌期权策略（买入期货+买入虚值看跌期权），风险偏好较高的投资者可以在棕榈油期价逢低时卖出看跌期权，并及时做好止盈止损。（单边卖出期权的潜在风险较大，投资者须做好风控管理）

一、棕榈油基本面现状

（1）全球植物油库存整体不高

按照美国农业部6月供需数据，2021/2022年度全球植物油产量预估为2.16亿吨，增产850万吨，增幅4.09%，新年度全球植物油产量大幅增加。2021/2022年度全球植物油消费2.13亿吨，消费增加588万吨，消费恢复性增加2.84%。

2021/2022年度全球植物油库存为2232万吨，较上一年度减少43万吨，减少1.89%；库存消费比10%；2021/2022年度全球植物油消费回归正常，因上年度结转库存下降幅度较大，本年度植物油库存继续下降。全球植物油库存整体并不高，植物油的价格仍然有支撑。