【导读】周日（3月20日），澳洲宣布向俄罗斯禁止出口氧化铝和铝矿石，包括铝土矿，引发周一全球铝价大涨。 继“妖镍”之后，又来“疯铝”，金属再次席卷媒体头条。 然而，俄罗斯不仅是镍和铝的出口大国，也在其它金属的全球交易中占据关键位置，如钯、铜、锑和铍等。 眼看着欧美国家对俄罗斯的禁令一日多过一日，全球金属格局正在偏移。假设俄罗斯出局，我们究竟是迎来全面…
周日（3月20日），澳洲宣布向俄罗斯禁止出口氧化铝和铝矿石，包括铝土矿，引发周一全球铝价大涨。继“妖镍”之后，又来“疯铝”，金属再次席卷媒体头条。然而，俄罗斯不仅是镍和铝的出口大国，也在其它金属的全球交易中占据关键位置，如钯、铜、锑和铍等。眼看着欧美国家对俄罗斯的禁令一日多过一日，全球金属格局正在偏移。假设俄罗斯出局，我们究竟是迎来全面的减产，还是见证其它国家的趁势而起？“镍”障重重近期，史诗级别的镍价大涨，让全球投资人第一次正视镍这个有色金属。镍不仅是不锈钢制造中的关键玩家，也在近年越发火热的新能源汽车中扮演重要角色。作为三元电池的正极材料之一，在成本控制和提高电池续航上都有着不可替代的作用。镍的主要来源，一是硫化矿，常分布在澳大利亚、俄罗斯、加拿大等地；二是红土镍矿，常见于赤道附近，如印尼、巴西等。硫化矿中的镍一般作为冶炼高冰镍的材料，进一步可制成精炼镍和镍盐。精炼镍可参与下游不锈钢、合金、电镀和电池的制作中，而镍盐一般只参与电镀和电池生产。红土镍矿相比之下可制成的产品更加广泛，市面上镍制品都可以通过红土镍矿的开发获得。因此，拥有红土镍矿的国家，在镍贸易上占据更加主动的地位。根据美国地质调查局的数据，2019年，俄罗斯境内的镍储量为750万吨，排名世界第四，占总储量的7.9%，前三名分别是印尼（23.6%）、澳大利亚（22.5%）和巴西（12.4%）。根据中金研报，俄罗斯精炼镍产量在2020年为15.4万吨，占全球份额的6.4%。从出口来看，俄罗斯镍出口量为14万金属吨，占全球精炼镍产量的5.9%，位列第一。2021年，俄镍产量占全球原生镍产量的6%，占全球一级镍产能的22%。简单从数据上看，俄镍出现的缺口，还是可以补上的。一是在储量丰富的红土镍国家找办法，但红土镍化学元素含量差异大，提取分离镍的难度高。以印尼为例，虽然矿量足，但是产能短时间跟不上。二是去硫化镍矿国家增加产能，如澳大利亚。据澳大利亚政府刊物，澳大利亚精炼镍出口将从2020/21年的14万吨增加到2022/23年的17万吨，提高的不多，但真的尽力了。俄镍造成的空白，长期或许能改变，但现在就是竖着的靶子，等着资本上场。根据国际镍业研究组织(INSG)周一（3月21日）发布的数据显示，今年全球镍市场或出现15.71万吨的供应短缺。现在的障碍是，其它国家需要在满足全球市场需求不断增长的同时，填上俄罗斯退出的空白。着实有点棘手。“铝”行不了铝与镍不同，它已经拥有一个相对成熟和稳定的全球市场。资本想要兴风作浪，难度等级有点高。但澳大利亚对俄罗斯禁止出口氧化铝的规定，算得上是扎在要害上。从铝的产业链来看，铝土矿是提取铝金属的第一步，主要分布在几内亚、澳大利亚、越南、巴西和牙买加。这五个国家占据全球储量的72%，其它国家基本上只是在陪跑。而氧化铝作为铝提取的第二步，是生产电解铝的材料。俄罗斯则是除中国以外，电解铝生产的最大国家，2021年生产了376万吨电解铝，占全球总生产量的5%。虽然电解铝产量高，但俄罗斯本土的铝矿根本满足不了它的需求，所以只能靠进口氧化铝和铝土矿来解决。2021年，俄铝拥有的氧化铝产能约950万吨/年，权益产量达到830万吨，占全球氧化铝的6.3%，其中将近20%的氧化铝依赖澳大利亚的进口。而出于成本考虑，俄铝有66%的氧化铝产能布置在俄罗斯境外以减少运费，主要涉及到爱尔兰、牙买加、乌克兰、几内亚和澳大利亚。其中俄罗斯境内的氧化铝建成产能达300万吨，乌克兰的建成产能177万吨，澳大利亚提供150万吨左右的氧化铝产能。乌克兰的产能暂时不用指望，俄罗斯境内从澳大利亚进口的氧化铝占9%左右，加上西方制裁的收紧，澳大利亚的俄铝业务随时可能被关停。合计下来，俄罗斯近半的氧化铝产能今年可能会歇着了，依赖俄氧化铝的欧洲电解铝厂也可以歇着了。想要保证铝的供应不受影响，要么俄罗斯找到澳大利亚氧化铝的替代品，要么就是其它电解铝生产国家给点力。中国，作为氧化铝和电解铝最大生产国家，似乎提供了一条解决途径。根据百川盈孚数据，截至2022年3月17日，中国电解铝有效产能4634.7万吨，开工3911.8万吨，开工率达到84.4%。其中总复产规模达到274.7万吨，已复产116.7万吨，预期年内还可复产80.7万吨；已建成且待投产的新产能262.5万吨，已投产28万吨，预计年内还可投产180万吨，年度最终实现投产208万吨。一言以蔽之，中国的产能正在跟上，唯一的问题就是生产铝太费能源了，污染还大，很有可能与环保政策冲突。另一个问题就是疫情影响，全球的供应链受到不同程度的打击，再加上美国持续对中国钢铁业，包括铝制品的加税，铝的流通难度提高不少。换句话说，供给可以解决，但交付“铝”行不了。等着起飞的金属根据经合组织（OECD）2020年的数据，俄罗斯当年出口额占全球出口额比值较高的金属有铍（51.6%）、锑（14.2%）和钒（5.1%），产值较高的金属有钒（9.4%）、锑（8.4%）、铍（7.5%）和钴（5.6%）。其中铍主要用于原子能反应堆材料、宇航工程等领域，具有特殊的军工属性，但50%以上的铍资源由美国供应，且目前世界上只有美国、俄罗斯和中国具备规模的完整铍工业体系。锑可作为合金在工业中广泛使用，而且在微电子技术中也有一席之地，如用于AMD显卡的制造，锑主要分布在中国、俄罗斯和玻利维亚，其中中国锑资源储量占据全球资源的52%，似乎不用太操心。钒因为用在钢中能显著提升钢材的机械性能而被广泛应用，生产钒的矿石主要以钒钛磁铁矿为主，分布在俄罗斯、南非、中国、澳大利亚及美国，获取相对容易。钴则和镍一样，近年来作为电池的热门材料被备受关注，目前钴的消耗量中近40%是被用于制造电池的正极。据美国地质调查局数据，全球已探明的钴资源并不丰富，主要分布在刚果、澳大利亚和古巴，三国占据68%的全球总储量，俄罗斯境内探明的钴储量仅在25万吨左右，但蚊子腿上的肉也是肉。其它主流交易的金属中，俄罗斯涉及大宗出口的金属包括金、铜、锡和锌。俄罗斯2020年的铜产量占世界铜开采量的4.5%左右，出口占比为4%；锌产量为21.18万吨，占世界总量的1.6%；锡储量虽大，排名世界第二，但建设条件不足，锡产量远无法与其他国家相比。这三种金属的国际贸易中，俄罗斯的地位还没有到那么重要。但俄罗斯是钯金最重要的生产国之一，其钯矿占世界总量的40%，其在汽车使用的催化转换器中有着广泛应用，一旦供应受阻，人们只能使用更加昂贵的铂金作为替代。如果仅是考虑上述金属，最容易受到俄乌冲突影响的大概还剩下钯、铍和钴，前两个是重要供应商换不了，另一个是电池产业需求大且储量本身就不够。只是钴和铍两种金属都是以影响下游产品价格的方式来处理供需矛盾的，想要再现镍和铝的“雄起”基本没戏。不过，如果欧美未来制裁进一步加剧，禁了钯，也许我们还能看到第三场金属价格起飞的表演。
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