文：方正中期期货生鲜商品组 车红婷
摘要：
JD2105合约滞涨回落，回吐节后首周涨幅，伴随大肆减仓放量，前期多单止盈离场情绪较浓。目前全国鸡蛋现货市场价格大局稳定，22日主产区鸡蛋价格3.65元斤，较上周六涨0.02元/斤，主销区平均价格在3.89元/斤，较上周六涨0.05元/斤。节后落价幅度不及预期，且当前蛋价为历年同期最高，主要表现为供应压力释放及惜售情绪提振。
一方面，1月在产蛋鸡存栏降至11.9亿羽，环比下降0.2%，同比下降7.06%，鸡蛋市场供应端压力不断释放，市场对远期市场蛋价走势较为乐观，另一方面，饲料原料价格同比增幅较大，养殖端惜售情绪增加，市场存在盼涨心理，即使节后消费淡季背景下交易恢复缓慢，蛋价仍维持高位稳定态势，后期实际蛋价仍待考证，淘汰节奏及春季补栏情况将决定后期市场供应，若市场惜售持续或市场冷库增加鸡蛋储备，市场短期供应不足，蛋价稳中走升，养殖端淘汰料将有所延后，同时将增加春季补栏情绪，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间，全年蛋鸡养殖盈利水平将再次被拖累，整体近、远期鸡蛋市场价格结构将呈现此消彼长的关系。
期货市场来看，主力05合约为强势合约，但高升水已反映低补栏及淘汰预期，中期前期多单高位建议减持，长线关注回调低位参与反弹的机会，技术上关注“M头”形态能否形成，颈线支撑关注4200元/500kg附近。
一、鸡蛋期货行情
图1-1鸡蛋主力合约价格走势图
数据来源：Wind、方正中期研究院图1-2鸡蛋主力合约收盘价
数据来源：Wind、方正中期研究院图1-3鸡蛋主力合约成交量、持仓量
数据来源：Wind、方正中期研究院 二、现货市场行情
截至2月22日，全国鸡蛋价格稳中略有上涨。全国平均鸡蛋价格在3.69元/斤，较上周六涨0.02元/斤；其中，山东地区红蛋价格在3.67-3.82元/斤；东北地区大码价格在3.38-3.55元/斤；主产区鸡蛋价格3.65元斤，较上周六涨0.02元/斤；主销区平均价格在3.89元/斤，较上周六涨0.05元/斤。
表2-1鸡蛋现货市场价格变化
二、蛋鸡存栏结构分析
（一）产蛋鸡存栏倾向于缓慢下降，供应压力逐渐缓解
1月新开产的蛋鸡主要是2020年8、9月份补栏的鸡苗，同时9月份补栏鸡苗进入开产阶段。2020年8月份养殖单位补栏积极性提升，鸡苗销量恢复性增加，但同比仍然偏低；9月份鸡蛋市场旺季不旺，养殖单位对后市信心不足，补栏量减少，部分种鸡企业甚至出现掉计划的现象，鸡苗销量环比减少18.30%。因此，2021年1月份中上旬新开产蛋鸡数量较前期稍增，但下旬继续减少。从淘鸡情况看，春节前畜禽集中出栏，1月中上旬鸡蛋价格持续上涨至高位，养殖单位普遍惜售延淘，下旬随着蛋价迅速走低，养殖单位淘鸡积极性稍增，1月淘汰鸡出栏量虽然减少，但仍然多于新开产蛋鸡数量，在产蛋鸡存栏量继续下降。卓创数据显示，1月全国在产蛋鸡存栏量为11.987亿只，环比跌1.10%，同比跌幅7.06%。
目前后备鸡及待淘老鸡均处于偏低水平，尤其是待淘老鸡数量偏低，2月份产蛋高峰蛋鸡为去年9月份补栏鸡苗，新增产能将下降，未来1-2个月可淘老鸡数量有限，春节前将有一批集中淘汰老鸡，综合看预计2月鸡蛋产量或进一步减少。月内450日龄以上老鸡继续下降，平均占比7.63%，环比下降0.10%。养殖单位补栏积极性有所好转，120日龄以下后备鸡占比略有提升，平均占比13.09%，环比增加0.48%。目前高峰期产蛋鸡群占比仍较高，其中120-450日龄之间鸡群占比79.28%，环比减少0.38%。上半年全国产蛋鸡存栏量倾向于缓慢下降，整体供应压力逐渐缓解。
图3-1中国蛋鸡存栏量（月度）
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理图3-2产蛋高峰期蛋鸡占比较多
图3-2产蛋高峰期蛋鸡占比较多图3-3在产蛋鸡月度存栏占比
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理图3-4在产蛋鸡存栏量历年对比
资料来源：芝华数据、方正中期研究院整理图3-5后备蛋鸡月度存栏占比
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院图3-6后备鸡存栏变化
数据来源：芝华数据、方正中期研究院表3-7中国待淘老鸡月度存栏占比
数据来源：卓创资讯、方正中期研究院（二）、蛋鸡养殖维持正盈利，关注补栏及淘汰节奏
目前蛋鸡养殖行业养殖利润维持正向盈利，1月养殖周期结束后每只蛋鸡盈利27.62元。因在产蛋鸡存栏持续降低，以及饲料成本不断增加，养殖单位惜售盼涨心态较浓，1月上、中旬蛋价涨势强劲，带动淘汰鸡价格相应上涨，蛋鸡养殖预期盈利提升较快，但高价难销，以及临近春节假期，市场需求减弱等因素，预计2月鸡蛋价格下滑，养殖预期盈利或降至偏低水平。从饲料成本层面来看，玉米市场价格继续处于高位，今年主产区玉米减产再加上政策粮减少，市场可预见的供应紧缺，玉米指数价格环比上涨0.74%；国内豆粕市场，1月份USDA报告利多兑现后，鉴于市场缺乏驱动，同时南美降雨增加且巴西大豆开启收割，供应能力增加预期令豆粕市场价格承压，豆粕指数合约价格环比下跌1.49%。长期国内蛋白需求旺盛预期，整体饲料成本将维持坚挺，年内蛋鸡养殖盈利空间被压缩。后期需关注养殖端补栏及淘汰节奏对产量的影响，若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，进而更有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。
从鸡苗销量情况来看，上周商品代鸡苗价格上涨，全国商品代蛋鸡苗平均价格为3.59元/羽，较节前涨0.14元/羽，中小场蛋鸡苗预定价格为3.0-3.5元/羽，大型种鸡场蛋鸡苗报价在4.0-4.40元/羽。当下空栏率高，鸡苗需求增加，且当下种鸡场种蛋成本高，利好蛋鸡苗价格偏强运行。不过，鸡蛋价格继续回落，蛋鸡养殖再度进入亏损状态，养殖端补栏积极性受挫，预计短线蛋鸡苗价格继续上涨空间不大。当下种鸡场鸡苗订单大多排至3月下旬，个别排至4月份，种蛋利用率仍处于高水平。
从淘鸡市场来看，上周主产区淘汰鸡价格较春节前上涨。截止周五，全国淘汰鸡平均价格在4.89元/斤，较节前（2月5日）4.31上涨了0.58元/斤，涨幅为13.46%。较去年同期的3.02涨1.87元/斤，涨幅为61.92%。全国主产区淘汰鸡价格在4.30-5.80元/斤，较节前（2月5日）上涨0.10-0.90元/斤。多数屠宰场仍未开工，淘汰鸡市场购销清淡，不过，由于春节前向来为养殖户出栏高峰期，养殖户多选择在春节前淘汰高日龄老鸡，因此，当下市场待淘老鸡数量不多，且养殖户在饲料原料高成本的压力下压栏惜售意愿强烈，屠宰企业抓鸡难度增加，均给淘汰鸡市场提供利好支撑。
图3-8蛋价与后移150天的蛋鸡苗价格对比
数据来源：Wind、方正中期研究院图3-9蛋鸡苗价格走势
数据来源：Wind、方正中期研究院图3-10代表企业鸡苗销量
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理四、相关商品-鸡肉产能增量明显、猪肉替代趋于饱和
替代角度来看，通常生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响，而鸡肉、水产品如鱼等蛋白质含量较高的食品也会对鸡蛋市场构成一定影响；一般来说，猪肉与禽肉的替代性相对较高，从生猪与鸡蛋价格走势对比来看，二者走势相关性相对其他蛋白替代品较高，生猪价格的走高首先带动禽肉价格变动，也会在一定程度上刺激鸡蛋价格走势，另外，生猪以及肉鸡市场的疫情突发情况同样会对居民的鸡蛋消费有所改变。对于肉鸡市场来说，2019年度猪价上涨给禽肉，牛肉、羊肉等肉类市场带来利好提振，肉鸡市场呈现明显的引种量大、各环节存栏量持续增加。进入2020年猪价相比禽肉及鸡蛋市场价格仍具有相对优势，但肉鸡市场产能已经处于近几年偏高水平，目前产能趋于过剩状态，整体替代拉动作用与去年相比趋于饱和，因此对蛋价的支撑也将较为有限。
未来生猪市场价格来看，官方数据显示，目前能繁母猪存栏量已恢复至4000万头以上，达到2017年末的80%，根据生猪生产及育肥周期计算，预计明年下半年生猪市场产能将恢复至正常水平，进而形成了对生猪市场价格长期压力，目前生猪市场价格逐步进入下行，2021年甚至更长时间猪价预计都将处于漫长的下行阶段。
图4-1禽肉、猪肉现货价格对比
数据来源：Wind、方正中期研究院图4-2生猪存栏存栏
图4-2生猪存栏存栏图4-3禽类养殖利润
数据来源：Wind、方正中期研究院图4-4主产区鸡苗价格
数据来源：Wind、方正中期研究院五、价差关系
从价差结构上来看，目前5-9价差整体处于偏高水平，但需要注意的是JD2106之后合约的鸡蛋均为裸蛋计价，合约价格较正常年份对比偏低，短期价差走势以05合约价格变动为主导，05合约对应低补栏及高淘汰预期，整体价格走势将较为坚挺，短期5-9价差仍有走升空间，而如果明年春季蛋价低迷带来养殖端补栏积极性下降，将更有利于远期市场蛋价走势，5-9价差在-100以上则存在高估预期。
图5-1鸡蛋1-5月价差
资料来源：Wind、方正中期研究院整理图5-1鸡蛋5-9月价差
资料来源：Wind、方正中期研究院整理图5-1鸡蛋9-1月价差
资料来源：Wind、方正中期研究院整理六、主力合约持仓
表2：鸡蛋主力合约成交持仓情况
七、仓单数量
图7-1鸡蛋注册仓单量
数据来源：Wind、方正中期研究院图7-2鸡蛋新注册、新注销仓单量
数据来源：Wind、方正中期研究院
本文标题是是方正中期期货：鸡蛋期货长线关注回调低位参与，转载请注明来源