主要结论
7月份国际原油期货价格大幅波动，月初创新高后快速下跌探底，7月下旬触底后又快速反弹回升。7月初OPEC+月度会议没有达成一致协议，市场担心产油国再度打起价格战，油价出行回调迹象。7月18日，OPEC+终于达成增产协议，加上变异病毒对出行的影响，国际油价大幅回调。7月下旬，尽管OPEC+可能在未来几个月继续增加产量，对新冠病毒变种德尔塔扩散的担忧让交易商保持警惕，然而供应担忧继续困扰市场，担心OPEC+增产难以适合全球原油需求增长，预期随着更多国家疫情高峰后需求将快速恢复。美国库欣地区原油库存降至18个月来新低，美国成品油需求增加而库存下降，美国WTI油价再次强劲上涨至每桶70美元上方；美国股市上涨创新高，美国持续释放维持宽松货币政策信号也支撑着原油期货市场气氛。
欧佩克及非欧佩克（OPEC+）第19次部长级会议于2021年7月18日通过视频举行。会议指出，随着疫苗加速进展，世界大部分地区经济继续复苏，经合组织库存下降，石油需求有明显改善的迹象，市场基本面正在增强。美国能源信息数（EIA）发布最新一期短期能源展望报告。报告显示，2021年6月全球原油需求为9790万桶/日，全球原油供应为9675万桶/日，6月当月全球原油市场供需格局为供应小于需求。从2021年三季度预测值来看，三季度全球石油需求预期为9904万桶/日；三季度全球石油供应预期为9883桶/日，综合预计，三季度油市供需局面表现为供应小于需求。
全球原油供应端，主要看伊朗核协议进展情况，关注伊朗何时能够重返国际原油市场，如果完全取消对伊朗支撑，伊朗可能向国际市场新增供应原油150-200万桶/天，此外关注美国原油产量增长情况。目前，OPEC+保持了相对克制缓慢的增产速度。全球原油需求端，主要看变异病毒对全球经济的冲击，如果变异病毒能够被控制住，则全球经济快速恢复，对原油需求可能大幅增加。目前，市场对全球经济恢复总体偏向乐观预期，故全球原油供需局面可能继续维持供应小于需求。
技术面，美国WTI原油期货价格7月份探底回升，下方65美元/桶附近存在较强支撑。行情走出V型反转，持续强劲反弹，中长期看，今年WTI原油期货价格或仍然有望向上突破上涨达到80美元/桶附近。
一、行情回顾
7月份国际原油期货价格大幅波动，月初创新高后快速下跌探底，7月下旬触底后又快速反弹回升。7月初OPEC+月度会议没有达成一致协议，市场担心产油国再度打起价格战，油价出行回调迹象。7月18日，OPEC+终于达成增产协议，加上变异病毒对出行的影响，国际油价大幅回调。7月下旬，尽管OPEC+可能在未来几个月继续增加产量，对新冠病毒变种德尔塔扩散的担忧让交易商保持警惕，然而供应担忧继续困扰市场，担心OPEC+增产难以适合全球原油需求增长，预期随着更多国家疫情高峰后需求将快速恢复。美国库欣地区原油库存降至18个月来新低，美国成品油需求增加而库存下降，美国WTI油价再次强劲上涨至每桶70美元上方；美国股市上涨创新高，美国持续释放维持宽松货币政策信号也支撑着原油期货市场气氛。
图：原油主力合约走势
数据来源：博易大师国信期货
二、原油供需情况分析
1、全球原油供需
欧佩克及非欧佩克（OPEC+）第19次部长级会议于2021年7月18日通过视频举行。会议指出，随着疫苗加速进展，世界大部分地区经济继续复苏，经合组织库存下降，石油需求有明显改善的迹象，市场基本面正在增强。6月份联合宣言参与国减产协议履行率为113%（含墨西哥）。鉴于当前石油市场基本面以及对前景一致的认识，会议重申2016年12月10日签注的并在随后的会议（包括2020年4月12日会议）中得到进一步批准的联合声明框架。将2020年4月份通过的第10届欧佩克和非欧佩克部长级会议决定延长至2022年12月31日。从2021年8月开始，每月将其日均总产量上调40万桶，直到逐步取消每日580万桶减产，并在2021年12月评估市场发展和参与国执行情况。继续坚持《合作宣言》执行期间每月举行欧佩克和非欧佩克部长级会议的机制，评估市场情况并决定下个月的生产水平调整，视市场情况，力争在2022年9月底结束生产调整。
欧佩克网站发布了当前各国和整体日产量配额以及2022年5月份生效的产量配额调整表。当前欧佩克及非欧佩克减产同盟国全部产量配额日均4385.3万桶，2022年5月份增加到4548.5万桶，其中阿联酋原油日产量配额从当前的316.8万桶上调到350万桶，伊拉克原油日产量配额从当前的465.3万桶增加到480.3万桶，科威特原油日产量配额从当前的280.9万桶增加到295.9万桶，沙特阿拉伯原油日产量配额从当前的1100万桶增加到1150万桶，俄罗斯原油日产量配额从当前的1100万桶上调至1150万桶。减产协议其他参与国产量配额不做变动。也就是说，8月份到明年9月份的14个月，欧佩克及其非欧佩克减产同盟国将增加560万桶。
高盛预测，德尔塔病毒对市场的影响将在未来两个月接近每天100万桶的潜在需求下降，而如果疫苗能有效降低发展中国家的住院率，情况就明朗了。发展中国家是夏季需求改善的最主要来源。
投资银行巴克莱认为，如果欧佩克及其减产同盟国在恢复供应方面太慢，未来几个月油价可能会涨至每桶100美元。预计2021下半年布伦特/WTI原油价差将达到平均每桶2美元，但库欣库存可能持续下降，风险偏向下行。该银行将2022年油价预测每桶下调3美元，预计市场将有更大的供应过剩。
美国能源信息数（EIA）发布最新一期短期能源展望报告。报告显示，2021年6月全球原油需求为9790万桶/日，全球原油供应为9675万桶/日，6月当月全球原油市场供需格局为供应小于需求。从2021年三季度预测值来看，三季度全球石油需求预期为9904万桶/日；三季度全球石油供应预期为9883桶/日，综合预计，三季度油市供需局面表现为供应小于需求。
图：全球石油供需
数据来源：卓创资讯美国能源信息署国信期货
6月份欧佩克13个成员国原油日产量2619万桶，比5月份日均增加48万桶；其中沙特6月份原油日产量897万桶，比该国6月份的日产量配额934.7万桶低37.7万桶。俄罗斯为首的参与减产的非欧佩克9个同盟国6月份原油日产量1327万桶，比5月份日均增加6万桶。5月份和6月份，欧佩克及其减产同盟国共计增加了原油日产量97万桶。6月份俄罗斯原油日产量951万桶，与5月份日产量一致。
图：OPEC原油产量（千桶/日）
数据来源：卓创资讯国信期货
图：沙特原油产量（千桶/日）
数据来源：WIND国信期货
欧佩克及其减产同盟国不太可能很快让市场供应大幅度增加，伊朗核协议谈判进程也不太可能很快有转机，市场基本面最相关的风险仍是新病毒变种导致的限制措施可能抑制需求。只有真正巨大的需求缺口，才会让市场失衡变为过剩。
图：伊朗和委内瑞拉原油产量（千桶/日）
数据来源：卓创资讯国信期货
受到油价上涨影响，美国活跃石油钻井平台连续四周增长。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止7月23日的一周，美国在线钻探油井数量387座，为2020年4月份以来最高，比前周增加7座；比去年同期增加206座。截止7月23日当周，美国原油日均产量1120万桶，比前周日均产量减少20万桶，比去年同期日均产量增加10万桶；截止7月23日的四周，美国原油日均产量1132.5万桶，比去年同期高2.5%。
图：美国原油产量（千桶/日）
数据来源：WIND国信期货
图：美国新增钻井数
数据来源：WIND国信期货
美国能源信息署（EIA）数据显示，截至7月23日当周，美国原油库存量4.35598亿桶，比前一周减少409万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3544.3万桶，比前一周减少127万桶。美国炼厂加工总量平均每天1587.5万桶，比前一周减少13万桶/日；炼油厂开工率91.1%，较上周下降0.3个百分点。数据同时显示，美国汽油库存量2.34161亿桶，比前一周减少225万桶；馏分油库存量为1.37912亿桶，比前一周减少309万桶。美国石油学会数据显示，截止7月23日当周，美国原油库存4.131亿桶，比前周减少470万桶，汽油库存减少620万桶，馏分油库存减少190万桶。
美国汽油需求量和馏分油增加。美国能源信息署数据显示，截止2021年7月23日的四周，美国成品油需求总量平均每天2063.8万桶，比去年同期高12.5%；车用汽油需求四周日均量948.7万桶，比去年同期高9.1%；馏分油需求四周日均数382.1万桶，比去年同期高12.6%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高39.4%。单周需求中，美国石油需求总量日均2112.3万桶，比前一周高54.2万桶；其中美国汽油日需求量932.5万桶，比前一周高2.9万桶；馏分油日均需求量435.6万桶，比前一周日均高43万桶。
图：美国原油总库存（千桶/日）
数据来源：WIND国信期货
图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据
数据来源：WIND国信期货
2、我国原油供需
我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。2021年6月份我国原油产量达到1666.8万吨，同比增长2.8%；2021年1-6月原油累计产量达到9932.2万吨，累计同比增长2.4%。
截至2021年7月29日，国内主营炼厂平均开工负荷为77.85%，较7月中旬上涨1.56个百分点；7月份主营炼厂平均开工负荷为76.76%，环比上涨0.08个百分点。
7月下旬，茂名石化5#常减压装置及吉林石化相继结束检修，推动主营炼厂平均开工负荷较中旬明显上涨。而下旬国际原油价格则整体呈现出宽幅震荡走势，国内成品油市场观望情绪较为浓厚，在对后市信心不足的情况下，进购意愿低迷。此外，极端天气影响华中、华北及华东地区，导致国内成品油需求表现疲软，本月下旬国内主营单位资源供应充足。
图：中国原油月度累计产量（万吨）
数据来源：WIND国信期货
我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。海关总署数据显示，2021年6月中国原油进口量4013.49万吨，环比下降2.0%，较去年同期下降24.5%。2021年1-6月中国原油进口量合计26068.68万吨，较去年同期下降3.0%。2021年6月份中国原油进口维持多元化格局，但进口集中度有明显提升。卓创资讯统计数据显示，6月中国原油进口依然主要集中在中东地区，占比份额48.8%，中国自欧洲、非洲地区进口原油占比份额分别为20.3%、12.7%，中国自上述三个地区进口量合计3280.95万吨，占比全部进口量的81.7%，其中自欧洲地区的进口出现提升。
2021年二季度中国原油进口量整体偏低，导致年内月均进口量进一步缩窄至4345万吨，低于2020年4520万吨的月均进口水平。整体来看，2021年中国能源需求稳健，但进口出现一定程度的放缓，预计2021年中国原油进口维持小幅增长。
图：中国原油月度进口量（万吨）
数据来源：WIND国信期货
图：中国原油累计进口量（万吨）
数据来源：WIND国信期货
6月份国内原油进口环比5月份出行下降，原油走势外强内弱，卖家入库注册成仓单交割意愿降低。截至2021年7月30日交易所原油库存下降至13415000桶。
图：INE原油注册仓单
数据来源：INE国信期货
三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点
目前美国页岩油各产区原油开采成本基本保持在40-50美元/桶区间，今年2-3月份开采成本有所上升。当WTI原油加工处于40美元/桶以下时，大部分页岩油企业可能已经处于亏损状态，当WTI原油价格处于30美元/桶以下，有些页岩油企业无法承受严重亏损而被迫减产甚至破产。
图：美国各主要页岩油产区开采成本
数据来源：BLOOMBERG国信期货
中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。为了实现2020年财政收支平衡，预计沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。
图：海湾国家财政平衡点原油价格
数据来源：BLOOMBERG国信期货
四、技术分析
技术面，美国WTI原油期货价格7月份探底回升，下方65美元/桶附近存在较强支撑。行情走出V型反转，持续强劲反弹，中长期看，今年WTI原油期货价格或仍然有望向上突破上涨达到80美元/桶附近。
图：美国WTI原油期货连续合约周线图
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国信期货范春华
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