原标题：燃料油：成本端走弱拖累不宜过渡追高来源：文华财经
征稿（作者：徽商期货刘娇）--近期在油市走弱压制下，高低硫偏弱弱运行且重心均出现下滑。在当前国际油市偏悲观氛围下，燃料油单边上行动能减弱明显。就燃料油自身而言，基本面有支撑，尤其在当前航运业维持高景气度下，需求预期向好，后期待油市企稳后，预计燃料油仍具备上行动力，但仍需注意潜在的下行风险，不宜过度追高。当前在成本端走弱拖累下，偏弱震荡运行。
一、燃料油期现货市场分析
图1：国际原油走势图
数据来源：WIND
成本端国际油价近期回落，整个市场情绪略显悲观，在油市驱动下，高低硫价格重心均出现下移。受德尔塔毒株蔓延影响，美国疫情反弹趋势明显，市场担心疫情反弹将抑制需求增长，另外OPEC+增加原油产量也打压了石油市场气氛，市场避险情绪增强。8月2日美国供应管理学会发布的数据显示，美国制造业活动放缓；另外国能源信息署数据显示，截止7月30日当周，美国原油库存意外增加，市场对经济复苏不平衡的担忧打压油市，欧美油价连续三天下跌。就目前来看，燃料油自身基本面没有太大的矛盾，单边价格走势主要是受原油走弱带动。
图2：高硫燃料油期现价格走势对比
数据来源：WIND
保税船燃方面，以舟山高硫燃料油价格走跌为主，周度跌幅达1.79%，带动保税船供油价格上行。舟山地区保税高硫380cst燃料油价格在438美元/吨，周度环比跌8美元/吨；低硫燃料油在532美元/吨，周度环比跌13美元/吨。MGO价格在608美元/吨，周度环比跌12美元/吨。新加坡市场，目前新加坡高硫180cst燃料油价格在422.22美元/吨，周度环比跌3.86美元/吨；高硫380cst燃料油价格在410.77美元/吨，周度环比跌4.75美元/吨；0.5%低硫燃料油价格在524.24美元/吨，周度环比跌13.63美元/吨。现货价格近期整体走低，且舟山市场高低硫燃料油价格跌幅大于新加坡市场。
图3：高低硫价差走势
数据来源：WIND
图4：高硫燃料油近远月价差走势
数据来源：WIND
期货方面，近期高硫燃料油期货与低硫燃料油期货在成本端走弱带动下，盘面均出现大幅走跌，截至8月5日，高硫主力收盘于2489元/吨，低硫主力收盘于3261元/吨，低硫-高硫主力价差在772元/吨。从基差来看，目前低硫燃料油及高硫燃料油现货均升水至近三个月左右的相对高位。月差方面，高硫燃料油近一个月波动不大，基本维持在-20至+20直接波动，截至8月5日，高硫FU2109-FU2201价差在21元/吨，处于历史相对高位，仍维持反套思路。
二、燃料油供需概况
图5：新加坡燃料油库存
数据来源：WIND
图6：BDI指数
数据来源：WIND
据新加坡企业发展局（ESG）官方数据显示，截至8月4日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油存减少46.6万桶至2243.8万桶，逾一个月低点。主要受出口激增影响，新加坡净进口量跌至对年来的低位。另外，根据普氏最新数据，截至8月2日当周富查伊拉燃料油库存在1031.8万桶，环比前一周下降89.1万桶，降幅8%。
航运方面，近期波罗的海指数以上行为主，目前报3318点，上涨了37点，涨幅在1.13%。中国沿海运输市场方面，最新中国沿海散货运价指数为1229.26，较上期涨2.44%；中国出口集装箱运价指数为2930.03，较上期涨2.66%。当前航运市场仍处于高景气度状态，目前邮轮板块需求方面有所起色，虽然整个板块燃油需求占比不高，但是疫情影响最严重的板块，预示船用燃料油需求仍有增长空间，并且船燃方面对低硫燃料油的需求增幅可能会高于高硫燃料油。
电力需求方面，从燃料油季节性角度来看，三季度是部分地区电力需求的旺季，且以使用高硫燃料油为主，据悉，目前巴基斯坦的采购增长比较明显，甚至比沙特的进口力度要强，市场预计巴基斯坦在未来2-3个月左右对于燃料油的采购水平仍较强。另外，如果后期沙特的进口需求能反弹，那么高硫燃料油将可能受到更有力的提振。
中国进出口方面，据海关数据显示，2021年1-6月累计进口561.17万吨，同比减少228.19万吨，跌幅28.91%；2021年1-6月累计出口981.45万吨，同比增加334.21万吨，涨幅51.64%。中国燃料油的进口依存度持续走低。
三、燃料油后市逻辑
在国际油市短期偏悲观下，成本端对燃料油支撑减弱。从燃料油自身基本面来看，矛盾不大。夏季电力需求旺季，叠加LNG价格偏高，带动燃料油采购需求有提升。同时当前航运业仍维持高景气度，均对市场有支撑。预计后期燃料油单边仍具备上行动力，但需要等待原油企稳后，同时也需要注意潜在的下行风险，不宜过渡追高。套利方面，可从需求季节性角度出发，可观察高低硫价差入场机会，低硫-高硫价差走扩预期观点暂时不变。
重点关注：航运需求改善情况、疫情控制进展、国际油市波动等。
作者简介：刘娇，徽商期货分析师，毕业于诺丁汉大学金融与投资专业，硕士研究生。具有良好的经济学与金融学专业基础，具有金融研究实习工作经验，熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会（CES）上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。
注：本文有修改
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