摘要
2021年上半年，硅铁、锰硅期货呈现震荡上行，其中硅铁期价涨幅较大。上半年，铁合金行业受能耗双控限电影响，但是由于限电的区域性，在高利润的驱动下，暂未限电区域高负荷生产，所以产量并没有呈现连续减少，也造就了期价走势反复，但是整体来看是呈现向上行情。上半年，下游的需求旺盛，由于钢厂高炉高位开工。下半年，夏季用电旺季过后，对于铁合金行业用电限制或将减弱，供应将会维持高位。在“碳中和”背景下，下游产量将会缩减，对于铁合金的需求也将减少。在供应充足需求减少的情况下，硅铁、锰硅市场将弱势运行。
第一部分上半年市场行情回顾
一、2021年上半年硅铁市场行情回顾
2021年上半年硅铁期货市场呈现上涨的行情。1月份，硅铁期价呈现冲高回落走势。由于原材料硅石、兰炭价格的上涨，成本支撑较强，硅铁价格呈现上涨。利润高位，硅铁生产积极性高，而且内蒙古区域硅铁限产淘汰政策迟迟未出台，供应端逐渐趋于宽松。2月到3月初，硅铁期价呈现上涨。受内蒙古限电政策影响，硅铁开工下滑，而且节后下游需求良好。3月上旬到4月中旬，硅铁期价呈现下跌。虽然内蒙受能耗双控政策影响，但宁夏、青海区域在高利润的刺激下陆续增产，供应趋于增加。而且3月钢招需求量释放减少，现货库存消耗缓慢。4月中到6月初，硅铁期价呈现上涨。宁夏区域出台的《2021年能源消费总量和强度双控目标及重点工作安排》，对硅铁价格起到止跌反弹的作用。5月份，北方电价上涨以及南方限电比较严重，主产区厂家基本没有库存，硅铁价格不断上涨。但期间由于国家有关部门对大宗商品涨幅过大提出警示，短期期价出现明显调整。6月初到6月底，硅铁期价呈现下跌。宁夏限产政策落地，青海乐都区满负荷生产，包头区域个别厂家复产。截止2021年6月25日，硅铁期货指数价格报收于8378元/吨，较年初涨1728元/吨，涨幅25.98%。
图表来源：文华财经
二、2021年上半年硅锰市场行情回顾
2021年上半年锰硅期货市场呈现上涨，但走势多有反复。1月份，锰硅期价呈现冲高回落。乌兰察布公布的2021双控文件，来广西电费成本的上升，促使硅锰价格上涨。但宁夏等区域恢复的生产，部分钢厂2月份招标量减少，使得价格呈现回落。2月份，锰硅期价呈现上涨行情。月初受内蒙古公布对于限制类、淘汰类炉型2季度开始增收电费事件的影响，节后广西电费，内蒙限电等限制产量事件的持续发酵，期价连续拉涨，而现货价格在月底才有小幅上涨。3月到4月中旬，锰硅期价呈现震荡下跌。3、4月钢招价格低于预期，3月南方及宁夏区域产量增加，河北唐山区域钢厂由于生产不稳定，对于硅锰合金需求下降。内蒙4月用电略有缓解，南方逐步进入平水期电费，前期关停小厂有计划开工。4月中到6月初，锰硅期价呈现震荡上行。4月中，广西环保加控耗概念的进入，叠加宁夏区域发布能耗控制目标文件，锰硅价格开始止跌回升。5月，南方限电较为严格，钢招价格表现尚可。但国家相关部门对大宗商品涨速发出警示，也使得5月份走势较为反复。6月初到6月底，锰硅期价呈现探低回升。南方个别区域水电有所缓和，在高利润的驱动下，开工有所恢复。但由于建党百年庆临近及产区控耗等因素影响，锰硅价格回升。截止2021年6月25日，锰硅期货指数价格报收于7614元/吨，较年初涨726元/吨，涨幅为10.54%。
图表来源：文华财经
第二部分硅铁硅锰产业链上半年回顾与展望
一、锰矿市场
1．锰矿进口量
2021年1-5月中国进口锰矿总量1330.1万吨，同比增加269.15万吨，增幅25.37%。今年前五月锰矿进口量同比呈现明显增加，去年情况特殊所以进口量受较大影响。今年的进口水平虽然还略低于2019年，但是基本赶上了。下半年，锰矿进口量或有增长，由于夏季用电旺季过后，硅锰开工受限电影响或减少；锰硅开工维持高位，对锰矿需求仍在。
图表来源：瑞达期货研究院
2．锰矿港口库存
截止2021年6月18日，锰矿港口库存为605.3万吨，较年初增加1.3万吨，增幅0.22%。其中天津港456.7万吨，较年初减少17.6万吨，减幅3.71%；钦州港133.6万吨，较年初增加18.9万吨，增幅16.48%。2021年上半年，锰矿港口库存仍维持在高位，由于锰矿进口量增加，而且上半年硅锰行业受限电影响，对于锰矿的需求受限。下半年，锰矿港口库存或有所下滑，因为下半年硅锰行业限电影响或减弱，开工率将高位运行，对于锰矿的需求依旧较好。
图表来源：瑞达期货研究院
二、硅铁市场
1．硅铁产量
2021年1-5月，硅铁累计产量259.91万吨，同比增加47.41万吨，增幅22.31%。2021年上半年，硅铁产量呈现明显增加，在高利润的驱动下，硅铁企业生产积极性较高，除限电区域外，其他主产区基本满负荷生产，而且下游需求旺盛。下半年，区域性限电将减弱，硅铁产量将维持高位。
图表来源：瑞达期货研究院
2．硅铁需求量
据Mysteel统计，2021年6月11日，五大钢种对硅铁的需求量29283.3吨，较年初增加1735.9吨，增幅6.3%。今年1、2月份硅铁需求量处于低位，之后不断上升，目前处于高位。下半年硅铁需求量或呈现减少，因为下半年钢厂开工率或受限产影响。
图表来源：瑞达期货研究院
3．硅铁进出口
2021年1-5月，硅铁累计出口量19.11万吨，较去年同期增加3.78万吨，增幅24.65%。2021年1-5月，硅铁累计进口量0.24万吨，较去年同期减少0.3万吨，减幅55.62%。上半年，硅铁出口量增加，由于上半年我国硅铁产量高位，有份额提供给出口，但是整体水平仍低于2018年（近几年最高水平）的出口量。上半年，硅铁进口量减少，整体进口水平处于非常低位。
图表来源：瑞达期货研究院
图表来源：瑞达期货研究院
4．硅铁开工情况
2021年6月11日，Mysteel统计全国133家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国53.32%，较年初下降3.26%。今年上半年，硅铁开工率整体仍是高于去年同期水平，但是2月底开始开工率大幅下滑，主要受区域性限电影响。下半年，硅铁开工率或呈现上升，夏季用电旺季过后，对于铁合金行业的用电限制将会减弱。
图表来源：瑞达期货研究院
5．硅铁库存情况
2021年5月28日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本（全国产能占比63.54%）：全国库存量3.55万吨。今年上半年，硅铁厂家库存水平呈现递减趋势，目前库存水平处于低位。下半年，硅铁库存水平将会回升。下半年铁合金行业限电将会减弱，硅铁开工率回升，而下游需求减少。
图表来源：瑞达期货研究院
三、硅锰市场
1．硅锰产量
2021年1-5月，硅锰累计产量447.36万吨，同比增加46.24万吨，增幅11.53%。今年上半年硅锰产量明显高于去年同期水平。下半年，硅锰产量将继续增加，夏季过后，对于铁合金行业用电限制将会减弱。
图表来源：瑞达期货研究院
2．硅锰需求量
据Mysteel统计，2021年6月25日，五大钢种对硅锰的需求量169063吨，较年初增加10528吨，增幅0.7%。今年上半年，硅锰需求量呈逐渐递增趋势，目前需求量处于高位。下半年，硅锰需求量或呈现减少，因为下半年钢厂开工率或受限产影响。
图表来源：瑞达期货研究院
3．硅锰开工情况
2021年6月25日，Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国61.14%，较年初上升0.71%。今年上半年，硅锰开工率受内蒙能耗双控影响，所以整体开工水平不高。下半年，硅锰开工率将呈现增加，夏季用电旺季过后，对于铁合金行业的用电限制将会减弱。
图表来源：瑞达期货研究院
4．硅锰厂家库存
2021年6月24日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量7.672万吨，较年初减少1.468万吨，减幅16.06%。今年上半年，硅锰厂家库存水平整体不高，目前处于偏低水平。下半年，硅锰库存或呈现增加，因为下半年硅锰开工将会增加，而下游需求将减少。
图表来源：瑞达期货研究院
四、钢铁市场
2021年1-5月份，全国粗钢产量4.73亿吨，同比增长13.9%。据此测算，1-5月份粗钢日均产量为313.31万吨，较1-4月份日均产量增加0.4%。可以看得出今年前五个月粗钢的产量有明显的增长；从单月来看，明显高于往年单月的量。在“碳中和”的背景下，下半年粗钢产量将会下降。
2021年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）193917亿元，同比增长15.4%；比2019年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。其中，民间固定资产投资112472亿元，同比增长18.1%。今年的全国固定资产投资增速由高走低，所以下半年有可能继续向下。
图表来源：瑞达期货研究院、国家统计局
图表来源：瑞达期货研究院、国家统计局
五、总结与展望
2021年上半年，硅铁期货市场呈现上涨的行情，锰硅期货市场呈现上涨，但走势多有反复。上半年，硅铁锰硅行业受能耗双控限电影响，但由于限电的区域性，在高利润的驱动下，暂未限电区域高负荷生产，所以产量并没有呈现连续减少。下游粗钢产量高位，对铁合金需求旺盛。由于下游需求好，而供应方面受限电影响，硅铁硅锰库存水平呈递减趋势。上半年，硅铁硅锰市场供需呈现紧平衡状态。
2021年下半年，硅铁硅锰行业用电限制将会减弱，由于夏季用电旺季过后，错峰生产将会结束，对于高耗能企业用电限制将会解除，供应将会维持高位或略有增加。由于“碳中和”的影响，而且上半年粗钢产量明显高于近几年水平，下半年粗钢产量会有减少，对于原材料的需求也将减少。供应端增加需求端减少，库存将会呈现增加。下半年，硅铁硅锰市场供需将转向宽松格局。
综上所述，硅铁锰硅市场供应将维持高位且有所增加，而下游需求将会呈现减少，供需整体将趋于宽松，预计下半年硅铁锰硅市场将弱势运行。
瑞达期货陈一兰
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