长安期货：成本助力&供给去库 PTA料偏强运行

【导读】观点：成本端来看，以美国为首的欧美国家经济继续复苏，对原油需求支撑力度增强。但在油价快速上涨的现实下，OPEC+面临增产压力，后期成本端能否维持强势的不确定性主要在OPEC+增产协议的达成和变异病毒对复苏再次打击上。供给端来看，上游PX加工差处于持续上升态势，近期检修或降幅装置在陆续恢复，PX供给偏紧格局将有所缓解，而中游PTA加工差仍处于偏低水平，大企…

观点：

成本端来看，以美国为首的欧美国家经济继续复苏，对原油需求支撑力度增强。但在油价快速上涨的现实下，OPEC+面临增产压力，后期成本端能否维持强势的不确定性主要在OPEC+增产协议的达成和变异病毒对复苏再次打击上。

供给端来看，上游PX加工差处于持续上升态势，近期检修或降幅装置在陆续恢复，PX供给偏紧格局将有所缓解，而中游PTA加工差仍处于偏低水平，大企合约减量和部分装置检修将使得PTA延续去库。需求端来看，目前处于淡季，需求整体较平淡，在一定程度上会制约价格的向上突进。

综上，我们认为短期在原油重心不断上移、低加工差下延续去库状态令PTA基本面仍偏强，操作上建议偏多思路对待。

一、走势回顾

6月国际原油价格创出自2018年以来的新高，带动国内化工品百花齐放，PTA走出近四个月以来的震荡区间，增仓大涨。一方面，成本端原油的助力功不可没，另一方面还有装置检修步伐推动下PTA自身供应减量的原因。截止7月2日收盘，PTA2109合约收于5108元/吨，6月28日最高至5246元/吨，较5月底大涨近500点，涨幅10%。

图：PTA指数周线单位：元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

图：原油指数周线单位：元/桶

资料来源：WIND，长安期货

二、基本面分析

1．成本端：需求加速回暖，OPEC+面临增产压力

7月初原油价格创出自2018年以来的新高。一方面，疫苗的加速接种，使得疫情带来的出行限制压力缓解、消费场景放开，支撑原油需求加速回暖。另一方面OPEC+迟迟未达成增产协议也令市场对供应偏紧有所担忧。

后期来看，宏观层面，以美国为首的欧美国家经济继续复苏，对原油需求支撑力度增强。但在油价快速上涨的现实下，OPEC+面临增产压力，一方面，油价的飙升对客户需求有所打压，尤其是新兴市场的需求，另一方面，油价过高可能增加美国页岩油增产的动力，且供给端还有伊朗原油是否会重返市场的不确定性。此外，5月以来，Delta变异病毒来势汹汹，欧洲和亚太地区均有蔓延之势，目前已有多国宣布重启或延长封锁，旅游业的复苏再次受到打击，对油价是不利的。因此，原油在上涨通道中仍有各种牵制。

2．供给端：上游PX供应偏紧或将改善，中游PTA在低加工差下呈去库态势

上游PX环节，6月起装置意外故障较多，中化泉州、福化、福建炼化等产能均出现了明显下降，使得供应端趋紧，PX加工差处于持续上升态势，近期检修或者降幅装置在陆续恢复：青岛丽东100近日提升至满负荷；福化160因故6月9日起略有降负，6月23日恢复；浙石化一期400万吨6月18日降负荷至5成偏内，目前重启中，预计近日出产品，且浙石化二期已经在倒开试车。由此推算，PX后期供应偏紧格局将有所改善。截止6月30日，PX加工差为250美元/吨，较5月底上涨了11%。

中游PTA加工环节，截止6月30日，PTA加工差为572.60元/吨，仍处于偏低水平。今年3月起在低利润下PTA装置检修增多，而下游开工率维持高位，使得PTA去库有所加快，截止7月2日，国内PTA库存为319.45万吨，较5月28日的321.68万吨下降2.23万吨。此外，市场两大供应商已连续三个月合约减量，7月逸盛合约供应量减少30%，恒力石化合约供应量减少50%。

国内生产商装置利用情况

图：PTA社会库存单位：千吨

资料来源：卓创资讯，长安期货

图：PTA库存天数单位：天

资料来源：WIND，长安期货

图：PX加工差单位：美元/吨

资料来源：WIND，长安期货

图：PTA加工差单位：元/吨

资料来源：WIND，长安期货

3．下游需求保持强劲

需求端来看，目前工厂负荷和下游的负荷率虽处于近几年偏高水平，但在淡季环境中也难有表现，整体比较平淡，且从往年需求走势来看，7-8月份需求会有一波明显下降，短期对PTA的支撑将减弱。但之后需求将再次回暖，从市场情况来看，目前已有部分工厂接到了秋冬季打样订单，在下半年经济回暖预期下，中期对盘面的支撑犹存。

图：PTA工厂负荷率单位：%