原标题：【中粮视点】棉花：抢收预期叠加抛储火爆，郑棉开启冲顶式上涨
来源：中粮期货研究中心
摘要
7月2日棉花抛储公告落地，市场理解为利空出尽，首日成交异常火爆点燃市场做多热情。疆棉减产情况广为传播，参与者普遍预期新花抢收激烈，市场提前交易抢收行情。面对多头的进攻，7-9月正好是空头套保力量空虚期，导致多空力量阶段性失衡，郑棉顺势突破（15500,16500）元/吨的震荡区间。不过，笔者认为60万吨的抛储和70万吨的滑准税进口配额使得本年度供给宽松，国外开机恢复和对疆棉的打压给远期消费带来隐忧，这次行情定性为冲顶式上涨，高点可能落在（17000,17500）元/吨，届时会形成中长期的一个重要顶部。
一、抛储成交火爆点燃做多热情
7月2日，国家粮食与物质储备局发布公告，将于2021年7月5日至2021年9月30日期间的国家法定工作日，抛储60万吨棉花。挂牌销售底价随行就市动态确定，与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计跌幅超过500元/吨时，下个工作日起暂停交易;当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计不再下跌时，下个工作日重新启动交易。关于抛储的传言市场已经流传并交易了一段时间，公告正式落地后市场理解为利空出尽，首日成交的火爆程度更是超过市场预期。7月5日，储备棉轮出9542.3吨，实际成交9542.3吨，成交率100%，平均成交价格16400元/吨。其中，新疆棉成交均价16510元/吨，平均加价幅度2421元/吨。2013年的老花价格比现货市场的新花还贵，这个火爆的成交立刻点燃的市场做多热情。
二、抢收激烈达成共识，市场提前交易
还有另一个刺激行情上破区间的动力，就是在疆棉减产预期广泛传播之后，各方参与者对新花抢收激烈达成一致预期，市场提前抢跑交易抢收行情，这让本该在9月末-10月出现的上涨行情提前。笔者听闻，目前有部分订单农业提前向棉农锁定新花籽棉，出价高达8.5元/公斤，这个价格折过来的皮棉成本和18600元/吨的目标价格都差不多了。所以，为了降低新花收购成本，部分产业参与者被迫承担一定的风险敞口，采取了逢低买CF2201进行盘面虚拟收购，等到抢收时平仓期货转而在现货市场收购，期货上赚的差价可以降低实际新花收购成本。同时，7-9月是棉花青黄不接的时候，套保力量空虚，面对多头的进攻，空头在这个时期无法增仓制衡。郑棉顺势突破（15500,16500）元/吨的震荡区间，开启了上涨行情。
三、定性为冲顶式上涨
笔者认为60万吨的抛储和70万吨的滑准税进口配额使得本年度供给宽松，国外开机恢复和对疆棉的打压给远期消费带来隐忧，这次上涨提前发动反而透支了真正的抢收行情，将其定性为冲顶式上涨，高点可能落在（17000,17500）元/吨。目前，预计国内棉花的工商业库存在400万吨左右，已经落地的60万吨抛储叠加即将落地的70万吨滑准税进口配额，本年度国内供应还是宽松的。国内消费目前仍然是好的，即期纺纱利润维持在2000元/吨的历史高位水平，棉纱和棉布开工负荷维持高位。不过，目前成品库存低位回升，这波原料补库结束，还是有一定的淡季特征。随着印度越南开机从疫情中恢复，我们的出口订单会分流过去，同时欧美对疆棉的打压可能卷土重来，未来的消费有隐忧。随着时间的推移，宏观紧缩的预期也愈发强烈，整体市场是逐渐承压的。综合来看，笔者将郑棉此次上涨定性为冲顶式上涨，可能会在（17000,17500）元/吨的区间形成一个重要顶部。
作者简介
付斌
中粮期货研究院 棉花资深研究员
投资咨询资格证号：Z0012492
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