中信建投期货：棉花兵无常势，水无常形

中信建投期货农产品事业部吴新扬

本报告完成时间 |2021年07月02日

7月前的棉花行情表现沉闷，基本追随大宗商品整体趋势而随波逐流，近期图形以宽幅震荡为主：09主力合约在16200附近高点数次以多头减仓完成回调，而下跌中则屡次迎来现货市场点价交易放量，支撑价格稳定在15400附近。但在上周郑棉价格稳步上涨后，再次迎来16200关口考验，昨日并未重现，主力合约以单边4万4千手增仓完成突破，背后可以看出，多空双方的共识减弱，分歧加剧。

在棉花多空双方分歧加剧的背后，基本面完全可以用“要素过多”来概括。此前提及六月份两份种植报告极大可能对中美两国棉花实际种植面积作出下修，夯实市场减产预期，放大供需矛盾。但随着6月30日两份报告集体出炉，市场对于利多的结果更多反映为利多出尽，并未带来棉花价格的上涨。

而在今日收盘后，此前传闻的抛储终于落地：从抛储规模、轮出时间长度来看，较往年有些扩大，市场多加以利空解读，但仔细注意储备棉轮出的方式，对价格的保护依然存在于轮出细则中，所以笔者更多认为此次储备棉轮出更多为了弥补下游需求，而非针对价格管控。

这一段时间，市场关注点要么围绕逐渐收紧的宏观货币政策，商品共振之下棉花高度受限，要么围绕供应端情况，得州干旱进一步缓解，下一年度美棉签约乏力的困局，或者在抛储预期加持下，认为国内大的供需矛盾渐行渐远。但下游需求情况却遭到忽视，反观今日行情，多头在16200高位关口并未如此前那样减仓退却，反而大举进攻，在淡季被忽视的需求端，是否成为多头进攻的底气？

回顾过去美国服装类CPI数据，多数情况是落后于总CPI指数，但在美国5月CPI同比增5%的同时，服装类CPI同比大增5.6%，使笔者更加确信我们之前对于外贸消费的观点：全球纺织服装消费仍在复苏中。对于以美国为主欧美发达国家，纺织服装品供应不足的压力逐渐显现，继3月出现反季节性服装进口增长后，4月依然维持高于正常年份的服装进口额，但仍未撼动当前美国批发商服装库存被动去库的动力，在经历长达将近1年的快速去库后，消费和补库动力正在刺激订单大规模下达至纺织供应国，因此我们注意到，各大纺织国的开工率节奏已经从疫情冲击中走出，保持着淡季不淡的局面。国内纺纱利润维持高位，规模以上的纺企排单到8月。