原标题：3月商品期权运行分析丨标的回落，隐波下降
来源：美尔雅期货研究院
核心内容
2021年3月场内商品期权总成交量和总成交额环比上升，但标的期货价格整体回落，日均成交额反而下降。3月商品期权总行权量近6万手，环比下降36%。分板块来看，农产品类期权成交量最多，占比近一半，豆粕期权和玉米期权的成交量最多。其次是化工品类期权，金属类商品期权成交量最少，但成交额仍是最多，单个品种上铁矿石期权成交额38亿为最高。3月份标的期货价格短期历史波动率上升，整体波动加剧，但期权隐含波动率呈下行趋势。
01
商品期权交易数据变化
2021年3月场内商品期权总成交量为2063万手，环比近乎翻倍，日均成交90万手，环比增加18%；总成交额212.66亿元，日均成交9.25亿元，环比减少17%。3月总成交量和总成交额环比上升，但相比2月多了8个交易日，且标的期货价格整体回落，日均成交额反而下降，市场交投情绪有所降温。
分交易所来看，3月份大商所商品期权总成交量达986万手，日均成交42.88万手，环比增加31%；总成交额86.13亿元，日均成交3.74亿元，环比增加1%。除LPG和塑料之外的期权品种成交量均有所上升，尤其铁矿石期权和PVC期权增长较多。
郑商所商品期权3月总成交843万手，日均成交36.66万手，环比增加14%，总成交额达51.4亿元，日均成交2.23亿元，环比减少17%。其中动力煤期权的成交量和成交额增长一枝独秀，主要受动力煤期货3月份单边上涨行情影响。
上期所商品期权3月总成交233万手，日均成交10.15万手，环比减少9%，总成交额达75.13亿元，日均成交3.27亿元，环比减少32%。除了铝期权交易量小幅增长之外，其它各品种成交均有不同程度萎缩。
3月商品期权总行权量近6万手，环比下降36%，其中大商所不到1万手，郑商所3.5万手，上期所近1.5万手。细分到具体期权品种，大多数期货品种不是连续合约，3月份不是主力合约月份，行权比例较低。较高的有铝期权、LPG期权、锌期权和铜期权，行权占比在10%之上，剩余期权均未超过10%，其中甲醇期权和PTA期权行权量总量最多。
按农产品、化工品和金属分板块来看，3月农产品类期权成交量最多，占总成交量比例接近一半，达947万手，豆粕期权和玉米期权的成交量最多。其次是化工品类期权，约占三成，PTA期权和甲醇期权成交量较高，但环比2月有所下降。金属类商品期权成交量最少，但成交额还是最多，单个品种上铁矿石期权成交额38亿为最高，其次铜期权成交额近29亿，剩余其它品种成交额都在15亿之下。
再详细比较每个期权品种，3月份有多达7个期权品种的成交量都超过100万手，包括豆粕期权、PTA期权、玉米期权、甲醇期权、铁矿石期权、动力煤期权和白糖期权。期权主力合约的成交量和期权总成交量排在前列的品种相同，M2105期权成交391万手仍是最多，TA105期权211万手成交次之，其它期权品种主力合约成交量都在200万以下。交易活跃的期权品种其标的期货成交量也较高。
02
商品期权波动率变化
3月份短期历史波动率较高的期货品种仍是铁矿石、天然橡胶、LPG、甲醇、动力煤和菜粕，均值都在25%之上，其中前三者短期历史波动率最高都超过50%。玉米、黄金、白糖和铜的短期历史波动率仍较低，均值在20%以下。和2月份相比，PTA短期历史波动率排名上升，均值接近25%，锌的短期历史波动率排名下降，但均值20%几乎未变，商品整体波动继续加剧。
期权隐含波动率方面，整体看3月份IV呈下行趋势，仍然是LPG期权、铁矿石期权和天然橡胶期权的隐含波动率水平较高，其中天然橡胶期权IV降至30%以下，LPG期权的隐波变化幅度较大，铁矿石期权隐波在40%~50%区间变动。白糖期权和玉米期权的隐含波动率仍在20%下方，且继续减小，低于1月份水平。剩余期权隐波基本在20%~30%之间变动。
03
商品期权单边策略表现
3月商品市场上行走势有所减缓，wind商品指数月环比回落约3%，除能源板块上涨9%，其余各板块均有不同程度下跌。其中ZC105期货合约价格月环比上大涨19%，买入ZC105看涨期权的话有10倍左右的收益率。另一方面，跌幅超过10%的棉花期货，对应的看跌期权价格上升近3倍。在其它多数品种涨跌空间不大时，可以选择卖出期权策略获得收益。
注：本文中成交量、持仓量和行权量数据单位为手，成交额单位为亿元，均为单边计算。
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/800.html，转载请注明来源