【PTA】利空压制 PTA短期延续弱势

期货资讯 2021-08-20 00:00

【导读】摘要 8 月17日,PTA跌破5000整数关口,主力TA2201合约收于4976,日跌幅3%。基本面方面,从成本端来看,今日市场避险情绪升温,国际油价破位下跌,且原油中期趋势已转弱,PTA成本端支撑走弱;供需端来看,8月中下旬PTA阶段性呈现供增需减的局面,且9月供需或不及此前预期,加工费此前在700元/吨偏上,存阶段性压缩预期。从技术面来看,日线已跌破上行通道,整体趋势有转弱迹象…

摘要

8月17日,PTA跌破5000整数关口,主力TA2201合约收于4976,日跌幅3%。基本面方面,从成本端来看,今日市场避险情绪升温,国际油价破位下跌,且原油中期趋势已转弱,PTA成本端支撑走弱;供需端来看,8月中下旬PTA阶段性呈现供增需减的局面,且9月供需或不及此前预期,加工费此前在700元/吨偏上,存阶段性压缩预期。从技术面来看,日线已跌破上行通道,整体趋势有转弱迹象。

展望后市,在成本、供需的双重利空冲击下,预计近期PTA将延续弱势下跌行情,期货单边延续短空思路。此外,期权方面,考虑到流动性和到期时间,由于2110合约到期时间为9月3日,在此之前PTA供需走弱较为确定,临近到期日时间价值将快速流失,推荐滚动卖出2110合约虚值看涨期权赚取权利金收入,行权价参考5100或5200。

正文

 一、成本端:油价趋势转弱PX-NAP价差存压缩风险

PTA和国际油价中长期走势较为一致。理论上,PTA现货绝对价格等于原料成本加加工费。按照8月18日,PTA现货日均价5100元/吨,其中加工费637元/吨、原料成本4463元/吨计算,当前原料成本在PTA价格中占比87.5%。基于“原油-石脑油-PX-PTA”的产业链构结构,原油价格会间接传导至PTA成本端,从中长期走势上来看,PTA价格变动与原油同向,但部分时间会因为PTA加工费和PX加工费的强弱,而导致PTA和原油涨幅或跌幅略有差异。

PX-NAP价差缺乏进一步扩张动能,PX价格近期将跟随原油走弱。截至8月18日,PX-NAP价差为275美元/吨,年内前高为294美元/吨,当前PX-NAP价差处于年内中高水平。而近期随着国家第三批成品油配额的下方,华东某大型炼厂原油配额问题暂时解决,原料供应紧张风险暂时消除,后续其PX装置存在提负预期,尽管下游PTA装置亦存在提负预期,PX需求亦会有回升,但在供需双增的预期下,PX-NAP价差缺乏扩张动力。而在国际油价破位下跌的背景下,PX绝对价格将跟随原油走弱,PTA成本重心下移。

二、供应端:装置陆续重启关注后续检修跟进节奏

PTA供应存回升压力,但考虑到仍有多套装置长时间未检修,后续仍需留意其检修官宣时间。8月中下旬以来,三房巷2#120万吨/年的装置按计划结束检修重启。后续来看,8月26日附近,虹港石化1号线150万吨/年的装置负荷将由5成恢复正常水平;8月底,三房巷1#120万吨/年的装置将技改完毕并重启;9月1日,中泰石化120万吨/年的装置将重启。截至8月19日,PTA开工率为77.5%,若以上装置陆续按期重启,9月初PTA开工率将提升至82.1%,供应端存在回升的压力。

9月份尚无官宣检修装置,后续关注长期未检修装置动态。此前市场预计逸盛大化1#225万吨/年的装置将在8月底检修,但目前来看,逸盛新材料360万吨/年的新装置仍在低负荷运行中,逸盛8月份合约供应亦有缩量,在保供的前提下,该套装置检修时间或有推迟。但目前来看,若后续新材料提负、逸盛大化1#检修,则两者将形成阶段性对冲效果。因此,后续仍需关注其他长期未检修装置是否会有检修跟进。

三、需求端:聚酯减产PTA刚需阶段性受损

近期终端新增订单不及预期,江浙织机开工率走低。从外需来看,今年海运费高企,一箱难求之下,海外部分圣诞节订单因具有时效性,提前预定。从内需来看,受近期疫情扰动,内需表现仍较为清淡。织造环节前期大量囤货,对赌下半年需求旺季,目前整体库存水平已至高位,现金流亦偏紧。“金九银十”旺季预期目前存在一定的落空风险,织造端对做库存较为谨慎,对原料采购积极性下降,以消化前期原料备货为主。据悉,多数织造工厂对原料一周一补,少数工厂原料库存在15-20天,综合来看,织造端目前原料库存水平在1周以内。截至8月19日,江浙织机开工率亦走低至67%。

大厂联合减产,聚酯开工率走低。从库存端来看,8月份以来,考虑到下游织造端压力逐步加大,聚酯工厂多次促销,但效果不佳,聚酯工厂成品库存呈回升趋势。截至8月13日,涤纶长丝POY、FDY、DTY、短纤库存分别为12.2天、24.4天、23.9天、8.2天,聚酯加权平均库存为16.6天,较8月初分别回升了3.8天、3.7天、5.3天和1.8天。从生产效益来看,聚酯切片、聚酯瓶片自5月份以来一直处于亏损状态,涤纶短纤自7月中旬步入亏损,涤纶长丝FDY近期亦开始步入亏损。前期聚酯切片、瓶片开工率已出现明显下降,而长丝端FDY近期亦加入减产。截至到8月19日,聚酯开工率下降至86.2%。展望后市,近期受原油带动,原料高位回落,同时聚酯下游织造库存亦在缓慢消化中,预计后续聚酯生产效益将有所修复,8月份预估聚酯月开工率为88%,9月份随着部分装置重启,预计聚酯开工率将回升至90~91%附近。

四、库存端:去库或暂告一段落

截至8月13日,根据杭州忠朴统计数据显示,PTA总库存为213.28万吨,较2月底年内前高下降了175.07万吨。

今年以来PTA大幅去库主要是由于供应端损失较多,同时聚酯刚需稳步跟进所致。2021年上半年,在PX-PTA-聚酯产业链中,PTA供需矛盾最为突出,PX和聚酯次之。产业链利润如期重新分配,PTA行业步入低加工费时代,其让渡出来的加工费分别流入了供需面相对较好的PX和聚酯市场。亏损之下,部分高成本的小产能装置或者是无上下游配套的PTA装置宣布停车,部分重启时间待定。据统计,2021年以来,共有65万吨/年的PTA装置宣布停车,479万吨/年的装置长停,重启时间待定。供应端合计有544万吨/年的PTA装置损失。而新产能方面,上半年福建百宏250万吨/年和虹港石化250万吨/年的PTA装置正式投产。长停和新投产能对冲,同时低加工费倒逼PTA工厂在上半年集中检修,供应端实际新增不及预期。而聚酯端上半年合计有248万吨/年的新产能投放,同时1-7月份(除去春节因素)聚酯开工率均处于高位。因此在产能基数增加和高开工率的加持下,此前PTA刚需增速较佳。

展望后市,随着后续PTA装置陆续结束检修重启以及聚酯工厂减产,8月中下旬至9月初,PTA呈现供增需减,预计社会库存将开始累积,但考虑8月上半月供应损失较多,同时聚酯负荷仍在高位,8月整月预计仍去库10万吨。9月份中后期,聚酯开工率虽有缓慢回升预期,但9月份PTA供应端暂无新增检修官宣,若我们假设逸盛大化检修而新材料装置正常运行,聚酯开工率按照91%计算,则9月PTA或累库7-8万吨。四季度来看,在不考虑装置检修的前提下,目前PTA存持续累库预期,但正如前文提及,国内仍有多套装置长期未检修,若装置检修陆续兑现或终端订单爆发,则累库预期将下修,下修幅度视PTA检修力度和聚酯产量增幅而定。

五、总结与操作建议

综上所述,8月中下旬以来PTA呈供增需减的局面,边际阶段性走弱。加之近期国际油价高位回落,带动PTA成本重心走低。在成本、供需的双重利空冲击下,预计近期PTA将延续弱势下跌行情,期货单边延续短空思路。此外,期权方面,考虑到流动性和到期时间,由于2110合约到期时间为9月3日,而在此之前PTA供需走弱较为确定,临近到期日时间价值将快速流失,推荐滚动卖出2110合约虚值看涨期权赚取权利金收入,行权价参考5100或5200。

本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/6613.html,转载请注明来源