研报正文
【策略分析】
盘面上，铁矿石低开后冲高回落，盘中宏观层面传言扰动以及钢谷、找钢成材供需边际转弱，铁矿石回落收阴。目前铁矿石基本面仍有韧性，库存偏低，构成较强的下方支撑。
但就黑色产业链整体来看，成材淡季需求压力逐渐显现，成材库存拐点临近，产业链矛盾逐渐加大，后续铁水仍有季节性回落压力。总体上，我们认为铁矿石多空交织，短期黑色系宏观情绪回落，加之市场监管加严，铁矿石承压运行，但我们铁矿石低库存+贴水格局下，预计回调空间有限，建议区间震荡思路对待。操作上，不建议追空，观望为主。近期继续关注成材供需矛盾以及宏观情绪边际变动。
【期货行情】
期货方面：铁矿石主力I2401合约低开后冲高回落，最终收盘于955.5元/吨，-4.5元/吨，涨跌幅-0.47%。成交量21万手，持仓57.67万，-35317手。持仓方面，今日铁矿石2401合约前二十名多头持仓为319970，-15022手，前二十名空头持仓为297450，-16652手，多减空减。近期盘面移仓换月进程加快。
【基本面跟踪】
产业方面：外矿方面，11月20日-11月26日全球铁矿石发运总量3272.5万吨，环比增加49.0万吨;其中澳洲发运量1873.0万吨，环比减少38.1万吨，巴西发运量779.7万吨，环比增加28.2万吨。
中国45港到港总量2516.4万吨，环比增加125.5万吨。截止11月17日，全国126家矿山铁精粉日均产量和产能利用率分别为42.88万吨和67.96%，环比+0.39万吨/天和+0.62个百分点，增量主要来自华北地区。
需求端，11月24日当周，日均铁水产量235.33万吨，环比-0.14万吨，减量主要集中在华东和西北地区，而华北和西南地区增加。
基本面上，本期外矿发运变动不大，到港回升较为明显，增量主要来自南方和华北地区，目前回升至同期中高水平。日均铁水、日均疏港和钢厂日耗延续季节性回落态势，幅度较小，仍处于近几年同期偏高水平，钢厂盈利率连续四周修复，前期检修钢厂陆续复产，预计短期铁水下滑空间有限，需求仍保持一定韧性。
库存端，上周港口库存小幅累库，周期内铁矿石到货量提升明显，疏港预计变动较小，本周大概率延续累库，我们认为钢厂减产持续性一般，后续或逐渐迎来钢厂冬储补库，预计四季度后续港口库存累库高度有限。总体上看，铁矿石静态基本面尚可，但后续铁水仍有季节性回落预期。
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