分析人士:锡短期供应弹性强于预期

期货资讯 2023-11-30 11:12

【导读】近期锡价加速回落,沪锡2401合约自11月20日以来已经连续7个交易日收跌………

期货日报

近期锡价加速回落,沪锡2401合约自11月20日以来已经连续7个交易日收跌。尽管本周三盘中有所止跌,但是锡价重心已经从21万元/吨破位下行至19万元/吨。近期锡价为何出现连续回落?在当前价格表现下,产业现状表现如何?后期锡价又将如何演绎?对此,记者采访了市场相关人士。

一德期货有色研究员吴玉新告诉期货日报记者,本轮锡价大跌的主要原因是10月份锡矿进口数据暂时证伪了矿端的紧张预期,市场再次反映弱现实。由于锡锭产量未受到矿端影响,而下游需求仍未出现周期性回暖,下游企业对12月的展望相对谨慎。同时,目前国内外锡库存仍较高,库存去化相当有限。此外,有色金属部分品种比如镍、碳酸锂等品种持续下跌,也吸引了资金关注有色金属。

“此次锡价大跌更多来自供应端预期的转变。”新湖期货有色分析师孙匡文表示,中国10月锡精矿进口量超预期大幅回升,当月进口量环比回升248%,同比也大增124%,其中从缅甸进口量为9月份的7倍之多。

他表示,锡精矿进口量尤其是自缅甸的进口量大幅回升,使得前期因佤邦禁矿带来的锡矿供应收紧的预期未能兑现,锡矿供应收紧的预期向供应持续宽松转变,市场因此做出预期落空的强烈负反馈。除此之外,精炼锡进口量增加、国内锡锭库存去化不畅,进一步造成锡价跌势加剧。

整体来看,国泰君安期货有色金属研究员刘雨萱表示,本轮锡价下跌一方面是基本面的确表现一般,此前较为流畅的趋势性去库陷入反复。从供应侧来看,原料端持续进口,11月缅甸锡矿进口接近4000金属吨,对国内原料端有较大补充;就冶炼端而言,国内炼厂虽然开工率偏低,回落的加工费抑制了生产意愿,但是市场不缺货源是最大的现状,同时印尼进口锡锭亦冲击国内市场;需求侧亦表现疲软,消费电子订单并没有明显好转时,光伏对需求的拉动似乎力度亦逐渐转小。另一方面,交易面的资金流动亦给予锡价下跌压力。

从当前产业上下游表现来看,吴玉新表示,在矿端方面,10—11月进口相比9月份有所改善,但仍难恢复至正常月份水平,原料供应有隐忧,加工费再次调降显示了此点,佤邦锡矿仍看不到复产的迹象。

在锡锭方面,目前精锡产量暂时未受影响,得益于佤邦选矿存量的缓冲以及国内炼厂原料的提前备库,进口窗口的持续打开也促使锡锭进口补充国内。

看向下游,则仍未出现周期性回暖,下游企业对12月展望相对谨慎,11月订单环比下滑,价格大跌后下游采购未有明显增加,终端多维持观望情绪,暂以消耗库存为主,整体需求偏弱。

孙匡文认为,本周国内锡精矿加工费下调,反映锡矿供应实际下降。不过冶炼厂尚未出现减产的情况,多维持平稳运行,产量未有大幅变化,另外进口量仍维持较高水平,因进口多处于盈利状态。

相对而言,消费方面虽然光伏、新能源汽车等板块仍贡献一定消费增长,但在家电市场消费季节性走弱、消费电子市场仍在筑底的情况下,总体仍缺乏增长动力。与此同时,海外消费维持弱势,迫使更多锡锭流入国内市场,使得国内供应压力加大。

从矿端来看,他表示,虽然8月缅甸佤邦停止采矿,但仍有部分库存供应洗矿厂生产,而进口来源拓展也带给锡矿供应更多的缓冲,比如年内来自刚果(金)的锡矿供应量大幅增加。

孙匡文表示,在此次锡价大幅下跌后,部分消费得到释放,这从近日下游接货情况好转可以看出,反映出消费存在较强的韧性。不过他表示,短期锡价面临矿端供应弹性实际强于预期的估值重塑,在盘面空头士气较盛的情况下,锡价或继续探底。

他同时认为,在价格重心大幅下移后,消费能否提供持续正反馈,将决定锡价的底部,这主要反映在社会库存能否持续去化,因此后期需要关注锡锭库存变化。

从中期来看,他认为锡矿实际供应情况仍是影响价格的重要变量,当前局势下缅甸佤邦锡矿年内恢复运行的可能性较小,在库存不断消化的情况下,锡矿供应减少仍不可避免,因此锡精矿加工费是否持续下降并引发冶炼厂减产同样需要关注。

短期来看,孙匡文认为,锡市场仍是弱现实局面,主要体现为高库存、高产量、弱需求,未能看到驱动上行的积极因素。而要找寻价格支撑的话,则需要关注生产成本。

“目前价格快速回落至90分位成本附近,国外投行数据显示,全球锡矿成本90分位约在23171美元/吨,75分位约在18534美元/吨,后续关注亏损是否会倒逼供应加速收紧,届时去库逻辑将得以再次演绎。”孙匡文认为,锡市还是有利好预期的,这将是个重要支撑点,锡价低点还取决于资金偏好的转变。后期来看,还是要持续关注缅甸佤邦禁矿时长、市场库存变化,需求端关注半导体上行周期何时到来。

在刘雨萱看来,锡市基本面没有差到能令其走出如镍和碳酸锂那般流畅的下跌趋势,因此倾向于锡价下破19.5万元/吨之后会有一定的韧性,市场多空博弈或将加大。

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